Punti Chiave
- Apple spenderà fino a 100 milioni di dollari in tre anni per il titanio della Perryman Company della Pennsylvania, un accordo celebrato dal Presidente Trump su Truth Social.
- L'ordine ha un impatto minimo sul business di Apple e non cambia quanto Apple dipenda dalla Cina.
- L'autore Patrick McGee afferma che Apple promise nel 2016 di investire 275 miliardi di dollari nelle fabbriche cinesi in cinque anni, una cifra circa cinque volte superiore al totale dei capex di Apple dall'esercizio 2021 al 2025.
- Apple scambia a 38 volte gli utili forward, il suo livello più alto in cinque anni, in vista del report del 2 novembre.
Il Presidente Donald Trump è andato su Truth Social mercoledì sera per celebrare una nuova vittoria per la produzione americana, grazie a Apple (AAPL):
Sono molte lettere maiuscole per un assegno molto piccolo, almeno per gli standard di Apple. Sembra ancora più piccolo se confrontato con i 275 miliardi di dollari che un autore dice che Apple promise alla Cina un decennio fa.
I dettagli
Martedì, Apple ha dichiarato che si impegnerà fino a 100 milioni di dollari in tre anni con Perryman Company, un produttore familiare di titanio a Houston, Pennsylvania. Perryman fonderà, forgerà e laminerà il metallo, almeno per l'80% riciclato, per i prodotti Apple. Ciò include l'iPhone Duo, il primo iPhone pieghevole di Apple.
Apple conteggia l'accordo nell'impegno di produzione statunitense da 600 miliardi di dollari in quattro anni assunto l'anno scorso.
Per fare un confronto, la spesa in conto capitale di Apple stessa è stata compresa tra 9,5 e 12,7 miliardi di dollari all'anno negli ultimi cinque esercizi fiscali…
Quindi l'intero ordine di titanio, distribuito su tre anni, ammonta a meno dell'1% del capex di un anno.
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La Cina è un numero molto più grande
Patrick McGee, autore del libro Apple in China, ha spiegato il lato cinese recentemente su Bloomberg Talks. Ha detto che nel maggio 2016, Tim Cook e il suo direttore operativo Jeff Williams andarono a Pechino e promisero di rendere cinque volte più grande la spesa di Apple in Cina in cinque anni:
“Quindi promisero di investire 275 miliardi di dollari nelle fabbriche cinesi.”
La cifra di McGee include i macchinari che Apple acquistò e mise sulle linee di produzione dei suoi fornitori. Include anche i salari di fino a 3 milioni di persone all'anno nella catena di fornitura di Apple, principalmente in Cina. (Dice che la cifra non è stata aggiornata da allora.)
Ciò equivale a circa 55 miliardi di dollari all'anno. È più o meno quanto Apple ha speso in capex in tutti e cinque gli anni rappresentati nel grafico sopra, combinati. (Ovviamente, si tratta di tipi di spesa diversi, quindi è un po' come confrontare mele e arance, ma mostra quanto siano distanti i due numeri.)
I soldi pagavano anche più che i macchinari. McGee sostiene che Apple abbia trascorso anni a formare ingegneri in tutta la Cina, tanto che, nelle sue parole, “la Cina non sarebbe la Cina senza Apple”. Un laminatoio di titanio in Pennsylvania non sostituisce quella forza lavoro.
Apple ha poche ragioni per spostarsi
La catena di fornitura che Apple ha oggi la sta servendo bene. Il margine lordo è aumentato ogni anno, dal 41,8% nell'esercizio 2021 al 46,9% nell'esercizio 2025…
Con i margini al massimo da cinque anni, Apple ha poche ragioni per correre a ricostruire quella catena di fornitura altrove. Quindi mantiene felici entrambi i governi. Cook è ora presidente esecutivo dopo aver passato il ruolo di CEO a John Ternus, e recentemente ha partecipato alla cena di stato a Washington per il leader cinese Xi Jinping. Nel frattempo, un ordine di titanio da 100 milioni di dollari compra molta buona volontà a Washington per pochissimi soldi.
Prezzata perché le cose vadano bene
Gli investitori non sembrano preoccupati di tutto questo. Apple scambia a 38 volte gli utili forward. È il suo livello più alto in cinque anni, ben al di sopra della sua media di 29x in quel periodo e quasi il doppio del suo minimo di 20x del gennaio 2023…
Apple pubblica i risultati del quarto trimestre fiscale dopo la chiusura lunedì 2 novembre. È il primo report di Ternus come CEO, e le previsioni sul margine lordo sono il numero da seguire.
La mia opinione: l'accordo sul titanio è una mossa politica intelligente, ma ha un imposto minimo sul business. Apple dipende ancora dalla Cina, e a 38 volte gli utili, gli investitori stanno pagando come se ciò non comportasse alcun rischio.
Ovviamente, un forte ciclo dell'iPhone può sostenere un multiplo premium a lungo, e il Duo sta appena raggiungendo i clienti.
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