Statistiche Chiave per l'Azione ExxonMobil
- Prezzo Attuale: $187.25
- Target di Wall Street: ~$179
- Dividend Yield NTM: ~2.3%
Cosa è successo?
ExxonMobil (XOM) è salita del 2,16% a $187,25 il 30 ottobre dopo che l'EPS rettificato del terzo trimestre di $4,23 ha superato le stime, mentre l'S&P 500 è sceso dell'1,82%. Anche il Brent è salito quel giorno, e Chevron è salita dopo aver battuto le stime. Con i suoi risultati del terzo trimestre, Exxon ha aumentato il dividendo trimestrale a $1,07, il 44° anno consecutivo di aumenti. Ha anche dichiarato di pianificare $20 miliardi di riacquisti azionari nel 2027, assumendo condizioni di mercato ragionevoli. Durante la conference call, l'analista di Goldman Sachs Neil Mehta ha chiesto se questo piano sarebbe rimasto valido con il petrolio a $60.
La risposta di Woods al petrolio a $60 è il bilancio
Il Presidente e CEO Darren Woods ha dichiarato che Exxon evita di impegnarsi in distribuzioni di capitale che non può sostenere quando i prezzi sono alti. Al fondo del ciclo, utilizza il bilancio per integrarle. Sul dividendo ha tracciato una linea dura: "non taglieremo mai il nostro dividendo".
Exxon lo ha già fatto quest'anno, su piccola scala. Il Senior Vice President e CFO Neil Hansen ha dichiarato che "all'inizio dell'anno, ci siamo effettivamente appoggiati un po' al bilancio per mantenere quelle distribuzioni costanti". Il free cash flow del primo trimestre è stato di $2.235 milioni, meno della metà dei $5 miliardi al trimestre che un riacquisto annuale da $20 miliardi implica. Il terzo trimestre ha invertito questa tendenza: il debito netto è sceso di oltre $9 miliardi, e il consenso degli analisti prevede che Exxon avrà una posizione netta in cassa entro la fine del 2027.
La matematica futura è più stretta. Al nuovo tasso trimestrale di $1,07 e con l'attuale numero di azioni, i dividendi costano circa $17,6 miliardi all'anno. Con il riacquisto azionario, le distribuzioni del 2027 ammonterebbero a circa $37,6 miliardi. Questo è circa il 70% dei circa $53 miliardi di free cash flow che gli analisti si aspettano per il 2027. Mantenendo quel livello nel 2028, le distribuzioni assorbirebbero circa l'84% dei circa $45 miliardi previsti per quell'anno. L'EPS riportato di $3,72 è stato anche inferiore al consenso GAAP di $4,00.
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Rovuma aggiunge gas più tardi. Il bilancio copre il divario
Il 30 ottobre, Exxon ha dichiarato che un accordo con Eni aumenterà la sua quota operativa nel Rovuma LNG in Mozambico al 50% mentre esce dalle sue aree non operate lì. Woods si aspetta ancora una decisione di investimento finale entro la fine dell'anno, con alcuni ostacoli degli stakeholder da superare. Exxon ha anche assunto la gestione operativa del Papua LNG e ha concordato di aumentare la sua quota al 34%.
Nessuno dei due progetti aggiunge cassa a breve. Rapporti di settore indicano che il primo LNG di Rovuma arriverà intorno al 2030-2031, quindi entrambe le decisioni portano prima spese in conto capitale. Più vicino nel tempo, Woods si aspetta che il Golden Pass Train 2, dove Exxon è partner al 30% con QatarEnergy, sia sostanzialmente completato entro dicembre. Si aspetta anche che il quinto sviluppo in Guyana, Uaru, inizi nel quarto trimestre. Gli utili dell'upstream sono diminuiti rispetto al secondo trimestre a causa dei prezzi più bassi e di un effetto di diritto in Guyana.
Per ora è la raffinazione a fare da ponte. Interrogato su quando i margini sui carburanti torneranno alla normalità, Woods ha detto: "La mia ipotesi è che ci vorrà sicuramente buona parte del prossimo anno prima di vedere le cose tornare più vicine alla normalità, ma francamente potrebbe volerci più tempo". Exxon salterà anche il suo solito evento di pianificazione di dicembre. Riconfermerà gli obiettivi per il 2027 in un comunicato stampa più avanti in questo trimestre e aggiungerà dettagli durante la conference call del quarto trimestre di fine gennaio.
Dove si colloca il riacquisto azionario rispetto al free cash flow
- Prezzo Attuale: $187.25
- Target di Wall Street (Media): ~$179 (~4% sotto il prezzo)
- Distribuzione Implicita 2027 (Dividendi + Riacquisto): ~$37,6 miliardi
- Free Cash Flow Stimato 2027: ~$53 miliardi
- Free Cash Flow Stimato 2028: ~$45 miliardi
- Debito Netto Stimato 2027: posizione netta in cassa di ~$3 miliardi
Secondo il consenso, la cassa del 2027 copre il piano con ampio margine. Il rischio è che i margini scendano più velocemente di quanto ipotizzi Woods, il che sposterebbe più del riacquisto sul bilancio prima del previsto.
Conclusione
Il governo della Papua Nuova Guinea ha dichiarato a settembre di puntare a una decisione sul Papua LNG prima del 15 dicembre, e Exxon punta a quella sul Rovuma entro la fine dell'anno. Entrambe sono impegni di capitale, non cassa a breve termine. Il numero da monitorare sono le stime del free cash flow per il 2027. Finché rimangono ben al di sopra dei circa $37,6 miliardi che il piano implica, il riacquisto azionario procede con cassa piuttosto che con debito.
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