Punti Chiave
- L'azione di SpaceX è scesa del 9% nell'ultimo mese ed è tornata al suo prezzo IPO di $135, scendendo insieme ai titoli AI come CoreWeave e Meta Platforms nonostante una crescita dei ricavi del 161% nel terzo trimestre.
- Il suo business AI ha generato il 52% dei ricavi del terzo trimestre e ha assorbito l'84% del capex del trimestre.
- Bloomberg ha identificato Anthropic come il cliente dietro il 34,5% dei ricavi del terzo trimestre.
- I profitti di Starlink danno a SpaceX un vantaggio di finanziamento rispetto ai nomi puri dell'AI, rendendola un titolo da acquistare a fasi.
L'azione di SpaceX (SPCX) è scesa del 9% nell'ultimo mese, subito dopo un trimestre in cui i ricavi sono aumentati del 161% a $14,6 miliardi. Alla chiusura di venerdì a $134,70, è tornata al suo prezzo IPO di $135 di giugno.
Il problema? Gli investitori ora la valutano come un titolo AI. È scesa insieme a CoreWeave (CRWV), in calo del 37% nell'arco del mese, e a Meta Platforms (META), in calo del 15% dopo che il suo capex del terzo trimestre ha superato il flusso di cassa generato dalle operazioni.
L'AI Ora È Metà del Business
Il segmento Super Intelligence di SpaceX ha generato $7,6 miliardi di quei ricavi, quasi il triplo dei $2,6 miliardi del secondo trimestre. Ha anche assorbito $16,4 miliardi dei $19,6 miliardi di capex del trimestre. SpaceX prevede $35-40 miliardi di capex questo trimestre, principalmente per quella costruzione AI.
Gli analisti si aspettano che i ricavi continuino a salire per anni:
Hanno aumentato la loro stima per il 2027 del 146% dalla fine di giugno. Con i ricavi AI in crescita così rapida, non vedo un motivo per ridurla.
Starlink Permette a SpaceX di Indebitarsi a Buon Mercato
I finanziatori vedono la differenza. Le obbligazioni 2032 di CoreWeave rendevano il 15% al 20 ottobre, in aumento dal 13% all'inizio del mese. Semafor ha riportato tassi indicativi dal 7,75% all'8,3% su parti del finanziamento di $40 miliardi per i chip di SpaceX, circa la metà di quel rendimento. Il deposito del 26 ottobre di SpaceX dice che il tasso sarà fissato al pricing e che il leasing dovrebbe chiudersi prima della fine dell'anno.
Starlink è una grande parte del motivo. Musk ha indicato il rating investment-grade di SpaceX e i suoi ricavi Starlink e di lancio, e il segmento Connectivity ha guadagnato $2,4 miliardi dei $2,8 miliardi di reddito operativo del terzo trimestre. Se i costi di indebitamento di CoreWeave continuano a salire, potrà continuare a costruire a questo ritmo?
Meta ha speso $34,9 miliardi in capex nel suo terzo trimestre, più dei $32,8 miliardi di cassa portati dalle sue operazioni, e prevede $135-145 miliardi per il 2026. Ma i ricavi sono aumentati del 26% a $64,6 miliardi, quindi, come SpaceX, ha un core redditizio che paga per la scommessa AI.
Un Cliente Rappresenta un Terzo dei Ricavi
Il 10-Q di SpaceX mostra che un cliente senza nome, "Cliente B", ha costituito il 34,5% dei ricavi del terzo trimestre, legato al segmento AI. Bloomberg ha identificato quel cliente come Anthropic. Il deposito IPO del 26 ottobre di Anthropic dice che ha accettato di spendere fino a $120,5 miliardi con SpaceX fino al 2029, ma entrambe le parti possono annullare con preavviso scritto di 90 giorni una volta terminati i periodi iniziali non annullabili a gennaio e marzo 2027.
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Caricati di SpaceX, ma a Pezzi
Gli analisti sono andati nella direzione opposta. Il loro prezzo target medio è balzato da circa $224 a $257,11 alla fine di ottobre, dopo il rapporto del terzo trimestre, e ora si trova il 91% sopra la chiusura di venerdì.
A mio modo di vedere, SpaceX vale la pena di essere acquistata a fasi: Starlink finanzia la costruzione AI, ma l'azione continuerà probabilmente a scambiare insieme ai titoli AI.
I risultati del quarto trimestre all'inizio del 2027 mostreranno se il capex è rientrato in quella previsione e quanto SpaceX ha intaccato i suoi $89,9 miliardi di liquidità e titoli.
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