Punti Chiave
- Le azioni di Vertiv sono salite del 16% il 28 ottobre dopo che gli ordini organici del terzo trimestre sono più che raddoppiati e la società ha alzato le sue previsioni di vendita per il 2026 di 650 milioni di dollari al punto medio.
- I clienti di Vertiv hanno più che raddoppiato i loro ordini proprio mentre il mercato aveva iniziato a scontare ritardi.
- Il rischio principale è il finanziamento, poiché gli ordini possono ancora slittare se i clienti non riescono a finanziare i loro siti.
- Vertiv è entrata nella pubblicazione dei risultati a 26x gli utili forward, ben al di sotto della sua media triennale di 34x, e le stime degli analisti sembrano destinate a salire.
Vertiv (VRT) ha appena dato la sua risposta al selloff di ottobre nei titoli dell'energia per l'IA: gli ordini sono più che raddoppiati.
Le azioni del partner di Nvidia (NVDA) sono salite del 16% il 28 ottobre, una settimana dopo che le due società hanno svelato un progetto congiunto di data center per l'IA. Il rapporto del terzo trimestre ha anche alzato le previsioni di Vertiv per l'intero anno. Il titolo ha restituito parte del balzo il 30 ottobre, chiudendo a $232.50, comunque circa l'11% al di sopra del livello precedente alla pubblicazione dei risultati.
È un bel cambiamento rispetto alla settimana prima della pubblicazione. Vertiv era scesa di circa il 45% dal suo massimo storico, e un post su Xdi @BoringBiz_ aveva definito l'intero gruppo dell'infrastruttura per l'IA "O un coltello che cade o un'opportunità di acquisto generazionale, a seconda da che parte del dibattito sull'IA ti trovi".
Il CEO Giordano Albertazzi ha scelto la sua parte. "Siamo nel mezzo del più grande sviluppo infrastrutturale e sta accelerando", ha detto nel comunicato sugli utili. "Le esigenze dell'infrastruttura dei data center stanno evolvendo più velocemente che mai, e il ruolo di Vertiv in quello sviluppo continua ad espandersi."
Il che è molto lontano da "coltello che cade".
I Numeri di Vertiv Lo Confermano
Gli ordini catturano i titoli, ma questo trimestre ha anche affrontato la preoccupazione per le consegne. A luglio, le vendite del secondo trimestre di Vertiv di $3.27 miliardi sono risultate inferiori ai $3.35 miliardi del punto medio delle sue previsioni, che il management ha attribuito a spostamenti temporali dovuti a congestioni temporanee della catena di fornitura e progetti multi-fase. È esattamente il tipo di ritardo che il mercato aveva iniziato a scontare tra i titoli dell'energia per l'IA in ottobre.
Questa volta, le vendite sono aumentate del 61% a $4.31 miliardi (55% organico), circa $460 milioni al di sopra del limite superiore dell'intervallo di previsione di Vertiv stessa. Ogni regione è cresciuta, guidata dalle Americhe con un +66% organico. Il margine operativo rettificato è stato del 25.2%, al di sopra del 24% - 25% a cui il management aveva previsto, e l'EPS rettificato è cresciuto del 78% a $2.21.
Quindi Vertiv ha nuovamente alzato le sue previsioni per il 2026: $14.45 - $14.85 miliardi di vendite (rispetto a $13.8 - $14.2 miliardi), e $7.10 - $7.20 di EPS rettificato (rispetto a $6.65 - $6.75). Le sue previsioni per il quarto trimestre indicano $4.41 miliardi di vendite al punto medio, con una crescita organica del 50%.
Gli analisti si aspettavano meno prima della pubblicazione dei risultati...
Il nuovo punto medio delle previsioni di $14.65 miliardi si trova già circa $650 milioni al di sopra di quel consenso per il 2026. E con gli ordini raddoppiati, mi aspetto che anche la stima di $18.3 miliardi per il 2027 salga.
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Il Denaro Deve Continuare a Scorrere
Ovviamente, un ordine non è ancora una vendita. Il rapporto annuale di Vertiv afferma che gli ordini nel suo backlog possono essere cancellati o riprogrammati. E il finanziamento dietro molti data center per l'IA è diventato molto più costoso in ottobre, con le obbligazioni 2032 di CoreWeave che si avvicinano a un rendimento del 15%. Se i clienti non riescono a finanziare i loro siti, alcuni degli ordini di oggi diventano i ritardi di domani.
Ma i clienti preoccupati per il finanziamento di solito non raddoppiano i loro ordini e pagano in anticipo. Al 30 settembre, Vertiv deteneva $4.12 miliardi di pagamenti anticipati e a milestone dei clienti, più del doppio degli $1.81 miliardi alla fine del 2025. Quel denaro però abbellisce il free cash flow: i prepagamenti hanno portato $2.31 miliardi nei primi nove mesi, un po' più dei $2.23 miliardi di free cash flow rettificato generato da Vertiv. Il terzo trimestre ha fatto meno affidamento su di essi, con $490 milioni di prepagamenti contro $652 milioni di free cash flow, in aumento del 50%.
Inoltre: il ruolo di Vertiv continua a crescere, come dice Albertazzi. Il titolo è salito il 21 ottobre su quel progetto congiunto con Nvidia, che Vertiv afferma potrebbe fornire fino al 30% in più di output di token nel primo anno di un data center nello scenario modellato.
Ancora Più Economica del Solito
Prima della pubblicazione dei risultati, Vertiv quotava a 26x gli utili forward. Questo è ben al di sotto della sua media di 34x negli ultimi tre anni e meno della metà del suo picco di 55x a maggio...
Il balzo del 28 ottobre l'ha portata a circa 31x, e il ritracciamento del 30 ottobre l'ha riportata sotto i 30x, prima che gli analisti alzino le loro stime.
Cosa Deve Mostrare il Backlog di Vertiv a Febbraio
Il selloff aveva scontato ritardi che i clienti di Vertiv non stanno facendo, e io possiederei ancora l'azione a $232.50, sotto i 30x gli utili forward con le stime in aumento. Non la definirei economica, però. Lo sconto vale solo rispetto agli ultimi tre anni, e il free cash flow perderebbe il suo più grande fattore a favore se quei prepagamenti rallentassero.
Quegli ordini devono ancora essere spediti. Il management ha anche detto nella conference call che non condividerà i dati sugli ordini in futuro, quindi il prossimo controllo concreto è il backlog di fine anno nel rapporto annuale di Vertiv, previsto intorno a febbraio. Era di $15.0 miliardi alla fine del 2025.
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