Punti chiave:
- Superciclo della difesa: gli Stati Uniti hanno proposto un bilancio della difesa di 1,5 trilioni di dollari per l’anno fiscale 2027, con un aumento del 44% rispetto agli stanziamenti attuali e un forte sostegno ai programmi chiave di Northrop.
- Previsione del prezzo: sulla base dell’andamento attuale, il titolo NOC potrebbe raggiungere i 643 dollari entro dicembre 2028.
- Potenziali guadagni: tale obiettivo indica un rendimento totale del 23% rispetto al prezzo attuale di 521,50 dollari.
- Rendimento annuale: gli investitori potrebbero registrare una crescita annua di circa il 9% nei prossimi 2,5 anni.
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Northrop Grumman (NOC) ha registrato un solido primo trimestre nel 2026, con una crescita organica delle vendite del 5% e una forte esecuzione in tutti i suoi principali programmi. I ricavi del primo trimestre hanno raggiunto i 9,9 miliardi di dollari, in aumento del 4% su base annua, mentre l’utile operativo di segmento ha superato il miliardo di dollari.
- Il fatturato della divisione Aeronautics Systems è cresciuto del 17%, trainato dal B-21 e dai programmi riservati.
- Le vendite organiche della divisione Sistemi di difesa sono aumentate del 10%, trainate dal programma Sentinel e dai motori a razzo a propellente solido.
- Il portafoglio ordini totale si è attestato a 96 miliardi di dollari, coprendo oltre due anni di ricavi.
- L’utile per azione diluito del primo trimestre è stato di 6,14 dollari, in netto aumento rispetto a un anno fa.
- Le previsioni per l’intero anno sono state confermate: un fatturato compreso tra 43,5 e 44 miliardi di dollari e un flusso di cassa libero compreso tra 3,1 e 3,5 miliardi di dollari.
Il titolo NOC viene scambiato intorno ai 521 dollari. Gli investitori che ritengono che l’attuale ciclo di spesa per la difesa abbia ancora diversi anni davanti a sé potrebbero trovare in questo titolo un punto di ingresso interessante per un’azienda in costante crescita, dotata di molteplici catalizzatori di crescita.
Cosa dice il modello per il titolo Northrop Grumman
Abbiamo esaminato Northrop Grumman come uno dei principali operatori del settore della difesa, al centro di tre principali priorità di spesa: modernizzazione nucleare strategica, difesa missilistica e velivoli avanzati.
Il contesto macroeconomico è insolitamente solido. La spesa militare globale è aumentata di circa il 40% nell’ultimo decennio e continua a crescere.
Gli Stati Uniti da soli hanno stanziato 1.000 miliardi di dollari per la difesa nell’anno fiscale 2026, e la richiesta dell’amministrazione per l’anno fiscale 2027, pari a 1.500 miliardi di dollari, porterebbe la spesa verso il 5% del PIL. Si tratta di livelli più vicini a quelli della Guerra Fredda che a qualsiasi altro dato registrato negli ultimi decenni.
Northrop si trova direttamente sulla traiettoria di questa spesa. Il bombardiere stealth B-21, il sostituto del missile balistico intercontinentale Sentinel, i programmi di difesa missilistica e i motori a razzo a combustibile solido rappresentano ciascuno anni di crescita garantita dai contratti.
Il ritmo di produzione del B-21 è appena aumentato del 25% in base a un nuovo accordo con l’Aeronautica Militare. Il progetto Sentinel sta entrando a pieno regime, con una crescita a doppia cifra prevista per l’anno e un percorso che porterà a rappresentare il 10% del fatturato dell’azienda.
Ipotizzando una crescita annua del fatturato del 5,8% e margini operativi del 10,8%, il nostro modello prevede che il titolo raggiunga i 643 dollari entro 2,5 anni.
Ciò presuppone un multiplo prezzo/utili (P/E) di 18x, in leggero calo rispetto all’attuale P/E forward di 18,4x. Questa lieve contrazione riflette la valutazione relativamente equa del titolo, data la sua chiara traiettoria di crescita a lungo termine.
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Il modello di valutazione di TIKR ti consente di inserire le tue ipotesi relative alla crescita dei ricavi, ai margini operativi e al multiplo P/E di una società, calcolando i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali ipotesi abbiamo utilizzato per il titolo NOC:
1. Crescita dei ricavi: 5,8%
Northrop ha previsto per l’intero anno 2026 una crescita del fatturato nella fascia media a una cifra, con un’accelerazione nel corso dell’anno.
Quattro settori ad alta crescita – B-21, Sentinel, armamenti e difesa missilistica – rappresentano ciascuno circa il 10% del fatturato attuale dell’azienda e dovrebbero crescere a un ritmo superiore alla media aziendale.
Il solo settore delle armi dovrebbe registrare uno dei tassi di crescita più elevati del portafoglio.
2. Margini operativi: 10,8%
I margini operativi di segmento sono migliorati al 10,8% nel primo trimestre. Le previsioni per l’intero anno indicano margini compresi tra l’11% basso e medio.
I margini EBIT sono rimasti stabili al 10,8% nell’ultimo anno e al 10,5% negli ultimi tre anni.
Man mano che i programmi B-21, Sentinel e quelli relativi alle armi entrano nella fase di produzione, si prevede un aumento dei relativi margini.
3. Multiplo P/E di chiusura: 18x
NOC viene scambiata oggi a circa 18,4x gli utili attesi, in linea con le sue medie storiche a lungo termine comprese tra 18 e 21x.
Prevediamo una leggera compressione a 18x. I principali appaltatori del settore della difesa registrano in genere multipli stabili e un’eventuale accelerazione verso una crescita a doppia cifra dei ricavi potrebbe favorire un rialzo del rating.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Gli appaltatori del settore della difesa devono affrontare il rischio legato all’esecuzione dei programmi e l’incertezza del ciclo di bilancio. Ecco come potrebbe comportarsi il titolo Northrop Grumman in diversi scenari fino a dicembre 2030:
- Scenario pessimistico: se il fatturato cresce del 4,6% all’anno e i margini netti si attestano intorno al 9%, gli investitori otterrebbero un rendimento totale del 20,1% (4,1% all’anno).
- Scenario intermedio: con una crescita del 5,1% e margini del 9,6%, il modello indica un rendimento totale del 46,8% (8,8% all’anno).
- Scenario ottimistico: se la produzione del B-21 dovesse accelerare e si dovesse aggiudicare il contratto per l’F/A-XX, determinando una crescita del 5,6% e margini del 10,1%, i rendimenti potrebbero raggiungere il 74,9% in totale (13,1% all’anno).
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L’intervallo riflette una società con ricavi altamente prevedibili ma con tempistiche contrattuali irregolari.
Nello scenario base, le trattative sul bilancio si trascinano, le spese in conto capitale per il B-21 pesano sul flusso di cassa libero e la crescita rimane modesta.
Nello scenario ottimistico, il bilancio per l’anno fiscale 2027 da 1,5 trilioni di dollari viene approvato sostanzialmente senza modifiche, Northrop si aggiudica il contratto per l’F/A-XX, la spesa per il “Golden Dome” accelera e la produzione del B-21 garantisce margini in miglioramento man mano che il programma matura.
Quanto margine di rialzo ha il titolo Northrop Grumman da questo livello?
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