Punti Chiave
- L'azione di Marvell è salita del 185% nell'ultimo anno. È stata trainata dalla chiamata da mille miliardi di dollari del CEO di Nvidia Jensen Huang, da un accordo sui chip con Google di Alphabet e da un obiettivo di ricavi fiscali 2031 di 70-90 miliardi di dollari.
- Le preoccupazioni su come verranno finanziati gli investimenti in IA hanno lasciato il titolo circa il 26% al di sotto del suo massimo di giugno, anche se gli analisti hanno alzato le loro stime di ricavi per il 2031 a circa 74,5 miliardi di dollari.
- Il P/E forward di Marvell è sceso da 48x di fine settembre a circa 43x, che rimane comunque al di sopra della sua media quinquennale di circa 33x.
- Il ritracciamento sembra un'opportunità di acquisto per investitori pazienti, e il report del terzo trimestre fiscale di inizio dicembre è la prossima prova.
Marvell Technology (MRVL) ha avuto il tipo di anno che gli investitori in IA sognano. Il titolo è salito del 185% nell'ultimo anno (fino alla chiusura di mercoledì), superando sia Nvidia (NVDA), in rialzo del 21,5%, che Alphabet (GOOG), in rialzo del 28,8%, i due giganti che puntano su di essa.
È anche circa il 26% al di sotto del suo massimo di giugno. Quindi è troppo tardi per comprare?
Nvidia ha acceso la miccia
La corsa è iniziata il 31 marzo, quando Nvidia ha investito 2 miliardi di dollari in Marvell insieme a una partnership costruita attorno alla sua piattaforma NVLink Fusion.
Il 2 giugno, il CEO di Nvidia Jensen Huang si è unito al CEO di Marvell Matt Murphy sul palco del Computex e ha definito Marvell la "prossima azienda da mille miliardi di dollari". Il titolo è balzato del 32,5%, il suo giorno migliore dal 2000.
Marvell vale oggi circa 215 miliardi di dollari, quindi dovrebbe crescere quasi cinque volte per arrivarci. (Nessuna pressione.)
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Google, poi un piano che la piazza non si aspettava
Il 19 agosto, Marvell ha rivelato un accordo che concede a Google di Alphabet un warrant per fino a circa 59 milioni di azioni a 206,58 dollari ciascuna. L'accordo copre programmi di chip personalizzati che Morgan Stanley valuta fino a 120 miliardi di dollari di ricavi fino al 2033.
Una settimana dopo, Marvell ha riportato ricavi trimestrali record di 2,739 miliardi di dollari, in aumento del 37%, e ha alzato le sue previsioni per il 2027 e il 2028. Murphy ha detto che gli ordini di IA "rimangono eccezionalmente robusti".
Poi, al suo Investor Day del 6 ottobre, Marvell ha fissato come obiettivo circa 20 miliardi di dollari di ricavi nel 2028 e 70-90 miliardi di dollari nel 2031. Gli analisti si aspettavano circa 47 miliardi di dollari per quell'anno. La sintesi del CFO Dan Durn per gli utili del 2031: "30 dollari nel '30".
Gli analisti ora vedono ricavi per 19,7 miliardi di dollari nel 2028 (l'anno che termina a gennaio 2028) e 53,5 miliardi di dollari due anni dopo, rispetto agli 8,2 miliardi di dollari del 2026.
Per il 2031, il consenso è balzato a circa 74,5 miliardi di dollari in ottobre, da circa 46,7 miliardi di dollari alla fine di settembre.
Poi il trade sull'IA si è incrinato
Marvell ha ceduto il 16,7% il 5 giugno mentre i titoli dei chip vendevano. Ad agosto era sceso di quasi il 50% dal suo massimo di giugno prima di rimbalzare.
Ottobre ha portato un'altra paura. Marvell è sceso dell'8,7% il 14 ottobre dopo che un report sull'inflazione calda ha riacceso i timori su come verranno finanziati gli investimenti in IA. Due giorni dopo, è sceso di un altro 5,6% sull'avvertimento del CEO di Broadcom Hock Tan che il capitale potrebbe limitare la crescita dell'IA.
Il piano di Marvell assume già che la crescita della spesa nei data center rallenti dall'attuale circa 70% a circa il 20% entro il 2030. Il rischio maggiore è la concentrazione. Il management afferma che i suoi quattro maggiori clienti iperscaler statunitensi potrebbero realizzare da soli la maggior parte del piano, e il mercato ora si chiede come quegli stessi acquirenti pagheranno per l'IA.
Più economica di settembre
La vendita ha colpito il titolo mentre le stime continuavano a salire. Il P/E forward di Marvell è sceso a circa 43x, da 48x di fine settembre e quasi 70x di inizio giugno.
Questo è ancora al di sopra della sua media quinquennale di circa 33x, quindi gli investitori stanno ancora pagando un premio.
Il prezzo target medio degli analisti è salito a circa 342 dollari, da circa 291 dollari alla fine di settembre.
Questo è circa il 40% al di sopra della chiusura di mercoledì.
La mia opinione: non è troppo tardi. Le stime su Marvell sono salite più velocemente del suo titolo da settembre, e il suo piano lascia spazio a un raffreddamento della spesa in IA. Per chiunque possa sopportare oscillazioni del 10%, questo ritracciamento sembra un'opportunità di acquisto.
La prossima prova è il report del terzo trimestre fiscale, previsto per inizio dicembre. Marvell ha fornito una guida a ricavi di 3,15 miliardi di dollari, più o meno il 5%, e un margine lordo non-GAAP del 57,5% al 58,5% man mano che i chip personalizzati aumentano. Un margine al di sotto di questo intervallo significherebbe che i chip personalizzati stanno danneggiando i profitti più del previsto.
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