Punti Chiave
- L'azione Netflix è scesa del 40,9% nell'ultimo anno a $65,85 al 23 ottobre, con l'ultimo calo seguito da una riduzione della sua previsione pubblicitaria per il 2026 a circa $2,7 miliardi da circa $3 miliardi.
- Il prezzo target medio della Street è sceso a $84,83, ancora il 28,8% sopra la chiusura.
- Netflix ora scambia a 18,34x gli utili NTM, contro una media triennale di 33,30x.
- A gennaio arriveranno le previsioni di Netflix per il 2027, con gli analisti che si aspettano una crescita normalizzata dell'EPS di appena il 5,6% a $3,77.
Netflix (NFLX) è scesa del 40,9% nell'ultimo anno, chiudendo a $65,85 il 23 ottobre, dopo un rapporto del terzo trimestre che ha tagliato la previsione pubblicitaria dell'azienda per il 2026 e ha fornito una guida sugli utili del quarto trimestre al di sotto della stima di Wall Street.
Quel rapporto ha solo concluso un calo iniziato lo scorso autunno. Tutti e quattro i rapporti sugli utili di Netflix del 2026 hanno fatto scendere il titolo, e un tentativo fallito su Warner Bros. si è piazzato nel mezzo. Secondo i miei calcoli, le azioni hanno iniziato questo periodo a $111,42. La domanda aperta è se 18,34x gli utili forward sia economico per una Netflix più lenta o semplicemente il prezzo giusto per una tale azienda.
Come l'Offerta per Warner Bros. Ha Trascinato l'Azione Netflix fino a Febbraio
Netflix ha concordato a dicembre di acquistare gli asset dello studio e dello streaming di Warner Bros. Discovery (WBD) in un accordo valutato a $27,75 per azione, secondo Reuters. L'azione Netflix è scesa dai $110 a metà di fine novembre ai $90 bassi entro la fine di dicembre. Il rapporto del quarto trimestre del 20 gennaio non ha aiutato: le azioni sono scese di oltre il 7% nel trading pre-apertura anche se gli abbonati hanno superato i 325 milioni, e il calo è proseguito fino agli alti $70 a metà febbraio.
Poi Netflix ha lasciato perdere l'accordo. Il 26 febbraio, dopo che il consiglio di amministrazione di Warner Bros. Discovery ha definito l'offerta rivista di $31 per azione di Skydance Corporation (SKYD) (precedentemente nota come Paramount Skydance) superiore, Netflix ha rifiutato di aumentare la sua offerta e ha dichiarato che eguagliarla avrebbe reso l'accordo non più attraente finanziariamente. Si è ritirata con una penale di $2,8 miliardi e un piano per riavviare i buyback. L'azione Netflix è balzata del 13,75% a $96,24 il giorno successivo.
L'Azione Netflix Ha Restituito il Rimbalzo una Guida alla Volta
Il rally ha portato le azioni a poco sotto $110 a metà aprile. Non è sopravvissuto al rapporto del primo trimestre. L'azione Netflix è scesa del 9,72% il 17 aprile dopo che la società ha guidato l'EPS del secondo trimestre a $0,78, al di sotto degli $0,84 attesi dagli analisti, e ha dichiarato che il co-fondatore Reed Hastings non si sarebbe ricandidato al consiglio di amministrazione.
Luglio ha replicato lo stesso copione. Il rapporto del 16 luglio di Netflix ha guidato i ricavi del terzo trimestre a $12,86 miliardi contro un consenso di $13,01 miliardi, e il titolo è sceso a un minimo di 52 settimane nel giro di pochi giorni. Netflix ha anche dichiarato che le ore di visualizzazione sono cresciute solo del 2% nel primo semestre e che il suo rapporto sull'engagement si sarebbe spostato a una volta all'anno a partire dal 2027.
Un rimbalzo di fine estate ha sollevato il titolo a $83 entro il 3 settembre. Non ha retto, e l'azione Netflix ha chiuso a $67,85 il 1° ottobre.
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La Scossa di Ottobre di Netflix si è Scontrata con una Guida Debole
Ottobre si è aperto con il co-CEO Ted Sarandos che ha dichiarato alla conferenza Screentime di Bloomberg il 30 settembre che Netflix non stava crescendo velocemente come desiderava. Due settimane dopo, il 14 ottobre, Netflix ha tagliato il 6% della sua forza lavoro, circa 1.000 posti di lavoro e il suo taglio più grande dal 2022. Un giorno dopo, il chief content officer Bela Bajaria è uscito, con l'ex dirigente di Walt Disney (DIS) Peter Rice nominato per sostituirla.
La lettera agli azionisti del terzo trimestre del 20 ottobre conteneva un trimestre decente. I ricavi sono aumentati dell'11,8% a $12,87 miliardi (in linea, ma la crescita più lenta in quasi tre anni), e l'EPS di $0,87 ha battuto la stima di $0,82. Il problema era l'outlook:
- La guida sull'EPS del quarto trimestre di $0,67 è arrivata con l'8,2% al di sotto del consenso di $0,73, e la guida sul margine operativo del trimestre del 26,0% comporta circa 120 punti base di costi per i licenziamenti.
- Netflix ha tagliato la sua previsione sui ricavi pubblicitari per il 2026 a circa $2,7 miliardi da circa $3 miliardi, attribuendo la colpa a rollout e integrazioni con i partner più lenti, anche se il co-CEO Greg Peters ha dichiarato che la pubblicità sta ancora crescendo di oltre l'80% quest'anno.
L'azione Netflix è scesa del 5,3% il 21 ottobre. Durante la chiamata sugli utili del Q3 2026, Sarandos ha messo il problema in chiaro: "Ora anche gli Stati Uniti stanno funzionando. Semplicemente non stanno crescendo così velocemente come potrebbero o come vorremmo." Netflix ha dichiarato che fornirà le previsioni per il 2027, margine incluso, con il suo rapporto del quarto trimestre a gennaio.
Gli Analisti Hanno Tagliato il Loro Target su Netflix del 37% dal Picco
Il prezzo target medio della Street ora si attesta a $84,83, in calo del 37% dal suo massimo di $134,73 e ancora del 28,8% sopra la chiusura di $65,85. Il taglio più netto è arrivato dopo il rapporto di luglio, quando la media è scesa dai $110 bassi ai $90 alti, e più di 20 broker hanno abbassato i target dopo il rapporto di ottobre, secondo i dati LSEG citati da Reuters. Nello stesso anno, il titolo è sceso del 40,9%, quindi il target è calato quasi alla stessa velocità del prezzo.
Le stime mostrano quanto poca crescita la Street prevede per il prossimo anno. Gli analisti vedono un EPS normalizzato di $3,57 per il 2026 e solo $3,77 per il 2027, un guadagno del 5,6%. La crescita riprende dopo, a $4,50 nel 2028 e $5,27 nel 2029.
Azione Netflix Economica o Business Più Economico?
La tesi rialzista inizia con il multiplo. Netflix scambia a 18,34x gli utili NTM, il 44,9% al di sotto della sua media triennale di 33,30x e ben al di sotto dei 50,14x toccati a giugno 2025. A $65,85, questo è 17,5x l'EPS 2027 della Street. Netflix sta anche acquistando duramente le proprie azioni: ha speso $4,8 miliardi in buyback nel terzo trimestre, il suo trimestre più grande finora, e il churn è migliorato anno su anno negli Stati Uniti e a livello globale.
La tesi ribassista è che il multiplo è sceso per un motivo. Secondo Reuters, la guida del quarto trimestre implica un quarto trimestre consecutivo di crescita dei ricavi più lenta. Anche il business pubblicitario ha mancato il proprio target, e un guadagno dell'EPS del 5,6% per il 2027 è un supporto sottile per un multiplo di 18x. Costa ancora più di Walt Disney a 14,76x e Comcast (CMCSA) a 6,26x sulla stessa base.
Entrambe le tesi possono essere vere contemporaneamente, motivo per cui lascerei decidere gennaio. Se Netflix guida il 2027 a una crescita dei ricavi a doppia cifra con un margine più ampio, come ha dichiarato il CFO Spence Neumann che mira a fare, quella stima di $3,77 sembra troppo bassa e 18,34x sembra economico. Se invece indica una crescita dei ricavi a cifra singola, la stima del 5,6% regge, e così anche la tesi che 18,34x sia un prezzo equo per il business che Netflix è diventata.
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