Punti Chiave
- Le azioni di Netflix sono scese del 3% oggi dopo che Bloomberg ha riportato che i suoi utenti stanno guardando meno contenuti e aprendo l'app in meno giorni al mese rispetto a un paio di anni fa.
- Il rapporto conferma quanto ammesso dal co-CEO Greg Peters nella call del terzo trimestre, ovvero che l'engagement negli Stati Uniti deve migliorare.
- Le ore di visualizzazione sono cresciute del 2% nella prima metà del 2026 mentre i ricavi sono cresciuti dell'11,8% nel terzo trimestre, quindi gli aumenti di prezzo e la pubblicità stanno facendo il lavoro pesante.
- Il titolo scambia ben al di sotto della sua media quinquennale del multiplo forward, e le previsioni per il 2027 di gennaio rappresentano la prossima prova.
Netflix (NFLX) è scesa del 3% oggi, nonostante il mercato più ampio sia salito, dopo che Lucas Shaw di Bloomberg ha riportato domenica che gli utenti di Netflix stanno guardando meno di prima.
Questo chiude una settimana difficile. Netflix ha tagliato le sue previsioni pubblicitarie per il 2026 e ha fornito una guida sugli utili del quarto trimestre al di sotto delle aspettative martedì scorso. Poi giovedì, Wolfe Research ha declassato il titolo a Peer Perform da Outperform, affermando che il suo engagement non risponde agli investimenti più elevati.
Cosa è successo esattamente
Citando fonti a conoscenza dei fatti, Bloomberg ha riportato:
- I clienti aprono l'app in meno giorni al mese rispetto a un paio di anni fa.
- Il tempo totale di visualizzazione è aumentato di qualche punto percentuale nella prima metà del 2026 solo perché Netflix ha aggiunto membri. Ogni singolo membro sta guardando meno.
- Il declino è stato modesto, senza cancellazioni di massa.
Il management aveva accennato a questo nella call del terzo trimestre. Il co-CEO Greg Peters ha detto: "Il nostro engagement è solido... ma sappiamo che possiamo fare meglio. E quel 'meglio' è il nostro potenziale di crescita."
Nel frattempo, YouTube ha conquistato un record del 14,2% del tempo televisivo negli Stati Uniti a luglio, secondo Nielsen, contro il 7,8% di Netflix.
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Il prezzo sta facendo il lavoro pesante
Le ore di visualizzazione di Netflix sono cresciute del 2% nella prima metà del 2026, mentre i ricavi sono cresciuti dell'11,8% nel terzo trimestre. Gli aumenti di prezzo e la pubblicità colmano il divario: i ricavi negli Stati Uniti e in Canada sono cresciuti dell'11%, all'interno dell'intervallo dall'8% al 13% degli aumenti di prezzo statunitensi di marzo.
Finora, i membri stanno pagando di più: il churn è migliorato anno su anno nel terzo trimestre, a livello globale e negli Stati Uniti. Ma un prezzo più alto è più facile da digerire quando si guarda di più, e gli analisti si aspettano ancora una crescita a doppia cifra.
Con il 2026 quasi terminato, il 2027 è l'anno a rischio. Il consenso di 56,6 miliardi di dollari significa una crescita di circa l'11% da parte di membri che stanno guardando meno.
Il prezzo già sconta molto
Netflix è scesa di quasi il 30% nel 2026 (alla chiusura di venerdì) e scambia a circa 18x gli utili forward, vicino al fondo del suo intervallo quinquennale.
Questo contro una media quinquennale di 33x, e non lontano dal suo minimo di 16x di maggio 2022.
La mia opinione: il problema dell'engagement è reale, ma a questo multiplo il titolo già sconta gran parte di esso. Il rischio maggiore è che le stime continuino a scendere, e le previsioni di Netflix per il 2027 a gennaio risolveranno la questione. Una guida ai ricavi al di sotto del 10% di crescita significherebbe che il calo delle visualizzazioni ha raggiunto il top line.
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