Punti Chiave
- Elon Musk afferma che Terafab, la fabbrica di chip che Tesla e SpaceX stanno costruendo in Texas, si collocherà tra le prime 20 economie nazionali per valore della produzione generata da un singolo edificio, mentre sembra che stia corteggiando circa 10 fornitori coreani.
- Il vero premio è la garanzia dell'approvvigionamento di chip, che, secondo Pushkar Ranade di Intel, un'azienda ottiene possedendo la propria fabbrica, e questo rende Terafab l'argomento più forte a favore della fusione tra Tesla e SpaceX.
- Musk stima il costo di Terafab in decine di miliardi di dollari fino all'inizio del 2028, oltre ai circa 20 miliardi di dollari che Tesla prevede di spendere nel 2026 e ai 20,9 miliardi spesi da SpaceX nel 2025.
- L'affermazione della top 20 dipende dal raggiungimento dell'obiettivo completo di Terafab di 1 milione di wafer al mese, tra circa un decennio, e le previsioni di spesa in conto capitale (capex) di Tesla per il 2027, attese a fine gennaio, mostreranno quanto del conto sta pagando Tesla.
Elon Musk vuole che Tesla (TSLA) e SpaceX (SPCX) producano i propri chip, e ha appena dato un numero su quanto vale questo progetto. (Più o meno.)
In un esclusivo, il giornale commerciale coreano TheElec ha riportato che Terafab, la fabbrica che le due aziende stanno costruendo nella contea di Grimes, in Texas, è in trattative con circa 10 fornitori coreani di chip, e più della metà di loro ha firmato accordi di riservatezza. HPSP avrebbe accettato di fornire uno strumento di ricottura per la linea di R&S. E gli ex dipendenti di Intel (INTC) che supervisionano Terafab avrebbero portato nel progetto anche i fornitori di Intel.
La reazione di Musk su X, il 20 ottobre? “Il valore della produzione di Terafab la collocherà tra le prime 20 economie nazionali in un singolo edificio.”
È un edificio piuttosto notevole.
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Il calcolo della "top 20" richiede un decennio
La ventesima economia più grande del mondo produce [circa 1 trilione di dollari] all'anno. Terafab mira a produrre 1 milione di wafer al mese entro 10 anni, il che equivale a 12 milioni di wafer all'anno. Dividendo il primo numero per il secondo, ogni wafer dovrebbe generare un output di circa [83.000 dollari].
Se questo calcolo regga dipende da cosa Musk considera come output: un wafer grezzo, o i chip di intelligenza artificiale ricavati da esso. Non l'ha detto.
In ogni caso, l'affermazione funziona solo una volta che la fabbrica sarà completamente operativa. La prima fase, di 100.000 wafer al mese, è attesa prima del 2030. Nel Dwarkesh Podcast, Pushkar Ranade di Intel ha spiegato perché non può arrivare molto prima: i nuovi macchinari richiedono circa 18 mesi per essere consegnati, e una volta costruita una nuova fabbrica su questo, si arriva più o meno alla fine del decennio.
Il conto arriva anni prima
Nella conferenza del terzo trimestre di Tesla, Musk ha detto che Terafab costerà "decine di miliardi" fino all'inizio del 2028 e "oltre 100 miliardi di dollari" nel lungo periodo. Quanto pagherà SpaceX è ancora da decidere.
La spesa di Tesla era già alta prima di tutto questo. Le sue spese in conto capitale sono aumentate da 6,5 miliardi di dollari nel 2021 a 11,3 miliardi nel 2024, per poi scendere a 8,5 miliardi nel 2025.
E prevede di spendere circa 20 miliardi di dollari per il 2026, anche dopo aver ridotto quel budget da oltre 25 miliardi.
SpaceX è l'altra metà di qualsiasi società combinata, e spende ancora di più. Le sue spese in conto capitale sono quasi raddoppiate, passando da 11,2 miliardi di dollari nel 2024 a 20,9 miliardi nel 2025.
Nessuna delle due aziende ha ancora dato a Terafab una propria voce di spesa. Tesla aveva 45,4 miliardi di dollari di liquidità e investimenti al 30 settembre, ma gli analisti si aspettano un flusso di cassa libero negativo di 9,9 miliardi nel 2027 e negativo di 7,9 miliardi nel 2028, e questo prima di un grosso conto per Terafab.
La garanzia dell'approvvigionamento è il premio
La descrizione di Ranade della fabbrica è la più utile finora. Ha riassunto il pensiero di Musk come "O costruiamo Terafab o non avremo i chip."
È stato anche schietto nel dire che la carenza di macchinari significa che "la quantità netta di silicio nel mondo non aumenterà." Ciò che ottiene il proprietario di una nuova fabbrica è "un approvvigionamento garantito in un modo che non avrebbe se lavorasse con una fonderia di un'altra persona."
È questo approvvigionamento che lega Terafab alla fusione Tesla-SpaceX, che i comitati speciali di entrambe le aziende stanno ora valutando. Chad Anderson, un investitore iniziale di SpaceX, ha detto a Bloomberg Tech che una società combinata sarebbe "l'azienda che possiede tutto, dalla fabbricazione dei chip fino all'intelligenza."
Due aziende che condividono la produzione di una fabbrica e discutono sul conto di una fabbrica è complicato. Un unico proprietario semplifica entrambe le questioni.
La top 20 può aspettare
Quindi, un singolo edificio di Terafab supererà davvero la produzione di tutte le nazioni tranne 19? Forse, tra un decennio, a piena capacità, a seconda di come Musk calcola l'output. Nessun investitore dovrebbe contare su questo oggi.
La mia opinione: Terafab è il caso industriale più forte finora per combinare Tesla e SpaceX. La garanzia dell'approvvigionamento di chip è importante per entrambe le aziende, e un conto di queste dimensioni è più facile da sostenere su un unico bilancio. Solo che oggi non pagherei nulla per la frase della "top 20".
Naturalmente, i comitati speciali non hanno ancora concordato alcun termine. Le previsioni di spesa in conto capitale di Tesla per il 2027, previste con i risultati del quarto trimestre a fine gennaio, saranno il primo vero sguardo su quanto di Terafab sta pagando Tesla.
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