Punti Chiave
- Le azioni di CACI sono salite del 6% oggi dopo che Jefferies ha aggiornato la raccomandazione del titolo a Buy, e la società ha ri-annunciato un incarico della Marina del valore fino a 281 milioni di dollari. Booz Allen è salita del 7% grazie a un proprio upgrade da parte di TD Cowen.
- L'ordine della Marina è piccolo e già incluso nei contratti di CACI, quindi l'upgrade è in realtà una scommessa sul trimestre che CACI ha riportato la scorsa settimana.
- Il margine EBITDA di CACI ha raggiunto il 13,3% nel trimestre di settembre, in aumento dall'11,7% di un anno prima, sebbene la crescita organica dei ricavi sia stata solo del 2,1%.
- Il titolo già scambia al di sopra della sua media quinquennale del P/E forward, quindi CACI deve mantenere i suoi margini e realizzare la crescita organica più rapida che il management si aspetta nel secondo semestre.
CACI International (CACI) è in rialzo del 6% oggi dopo che l'analista di Jefferies Sheila Kahyaoglu ha aggiornato la raccomandazione del titolo a Buy da Hold e ha alzato il suo target a 725 dollari da 700. La sua tesi: i margini di CACI sono usciti dall'intervallo del 10% - 12% tipico dei principali contractor della difesa e dei pari nel settore IT governativo.
Prima dell'apertura di lunedì, CACI ha anche annunciato un incarico quinquennale della Marina degli Stati Uniti del valore fino a 281 milioni di dollari, un contratto che aveva già elencato nei risultati della scorsa settimana.
Booz Allen Hamilton (BAH) è salita del 7% grazie a un proprio upgrade, a Buy da Hold presso TD Cowen, con un target di 95 dollari (da 77) sulla scia del miglioramento del backlog finanziato. Il 23 ottobre, Booz Allen ha alzato le sue previsioni di EPS rettificato nonostante i ricavi siano diminuiti del 3,9%.
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L'ordine della Marina è la parte piccola
Distribuito su cinque anni, il lavoro per la Marina ammonta a circa 56 milioni di dollari all'anno (se raggiunge il valore pieno), circa lo 0,5% dei 10,7-10,9 miliardi di dollari di ricavi che CACI si aspetta per l'anno fiscale 2027.
La storia più grande è il rapporto del primo trimestre fiscale del 21 ottobre. I ricavi sono aumentati dell'8,2% a 2,47 miliardi di dollari, con una crescita organica di appena il 2,1%. Il margine EBITDA ha raggiunto il 13,3%, in aumento dall'11,7% di un anno prima.
Questo è anche al di sopra del 12,3% riportato da CACI per l'anno terminato a giugno 2026. La serie storica più lunga di TIKR, che calcola l'EBITDA in modo leggermente diverso, mostra il margine salire dall'8,5% nell'anno fiscale 2017.
Il mix spiega gran parte di ciò. I ricavi tecnologici sono cresciuti dell'11,4% e ora costituiscono il 58,6% delle vendite.
Parte del margine è stata però acquisita. Le acquisizioni hanno fornito circa 6 punti degli 8,2 punti di crescita, e i loro costi si scaricano al di sotto dell'EBITDA: gli interessi sono aumentati del 59% a 73,2 milioni di dollari e l'ammortamento degli immateriali è salito del 51%, quindi l'utile netto è cresciuto solo del 4,5%.
Più costoso del solito, ma ben lontano dal suo picco
Alla chiusura di venerdì, CACI scambiava a circa 18x gli utili forward, al di sopra della sua media quinquennale di 17x ma al di sotto del suo picco di 23,5x di novembre 2024.
Dopo il balzo di oggi, è più vicino a 19x. Il target di Jefferies a 725 dollari corrisponde a circa 21x.
I guadagni di margine sono reali e meritano a CACI un premio. Sarei più cauto sui 21x. Con una crescita organica al 2,1% e le spese legate alle acquisizioni che gravano sull'utile netto, il premio dipende dal mantenimento di margini solidi e dalla realizzazione dell'accelerazione della crescita organica che il management si aspetta nel secondo semestre.
Il rapporto del trimestre di dicembre a febbraio è la prova. Con il margine per l'intero anno guidato nell'intervallo del 12% alto, un trimestre più debole lì non spezzerebbe la storia. Una crescita organica bloccata intorno al 2% sì.
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