Dati chiave sul titolo Microsoft
- Prezzo attuale: 372,97 $
- Prezzo obiettivo (medio): ~760 $
- Prezzo obiettivo di mercato: ~561 $
- Rendimento totale potenziale: ~104%
- Tasso di rendimento interno (IRR) annualizzato: ~19% all’anno
- Reazione agli utili: -3,93% (29 aprile 2026)
- Drawdown massimo: 34,91% (25 giugno 2026)
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Cosa è successo?
Microsoft (MSFT) ha appena regalato agli investitori la più netta inversione di tendenza in un solo giorno di questo suo 2026 piuttosto difficile. Il 26 giugno, le azioni hanno chiuso in rialzo del 5,71% a 372,97 dollari, un giorno dopo aver toccato il calo più profondo dell’anno. Il principale fattore scatenante non è stato un risultato superiore alle attese né un nuovo contratto. È stata la mossa di un noto investitore ribassista che ha puntato su un trend rialzista a lungo termine, insieme a una più ampia rotazione verso i titoli del settore del software per l’intelligenza artificiale.
Questo contrasto riassume l’intera storia del titolo Microsoft nel 2026. L’azienda sta registrando alcuni dei migliori risultati nel settore cloud della sua storia, eppure il prezzo delle azioni si attesta a circa il 31% al di sotto del picco raggiunto nell’ottobre 2025. I rialzisti vedono un titolo di alta qualità in fase di svendita. I ribassisti vedono un’azienda che, con le sue spese, si sta creando un problema di flusso di cassa libero. Il mercato non riesce ancora a mettersi d’accordo su quale interpretazione sia corretta.
Perché il titolo Microsoft ha registrato un balzo
Il catalizzatore è stato Michael Burry, l’investitore noto per aver previsto il crollo del mercato immobiliare del 2008. Il 25 giugno ha reso nota sul suo Substack una nuova posizione a lungo termine su Microsoft tramite opzioni call LEAP con scadenza a dicembre 2028, con prezzi di esercizio intorno ai 700 dollari. Burry ha affermato di considerare il livello di 350 dollari un buon punto di acquisto per il titolo, ma di aver scelto le opzioni perché le riteneva convenienti rispetto alle sue previsioni. In particolare, ha acquistato derivati anziché azioni al prezzo corrente.
La notizia è arrivata proprio mentre Microsoft era già vicina a un minimo tecnico. Il titolo aveva appena registrato un calo massimo del 34,91% il 25 giugno, secondo i dati TIKR, il peggiore dell’anno. Una scommessa al rialzo da parte di un noto scettico ha fornito agli acquirenti nervosi un motivo per intervenire. Le azioni hanno aperto in rialzo di oltre il 4% e hanno chiuso con un aumento del 5,71%.
La tempistica ha aiutato anche per un secondo motivo. A fine giugno si è assistito a una rotazione dei capitali dai titoli legati ai chip per l’intelligenza artificiale verso i leader del software per l’intelligenza artificiale, e Microsoft ne ha beneficiato direttamente. Tale rotazione, unita alla notizia su Burry, ha trasformato un titolo in forte ribasso nel protagonista della giornata.
Un trimestre che non ha tenuto il passo con il titolo
La frustrazione per i rialzisti sta nel fatto che i fondamentali non sono stati il problema. Il 29 aprile Microsoft ha registrato un terzo trimestre fiscale 2026 da record, con un fatturato di 82,9 miliardi di dollari, in crescita del 18% su base annua. Microsoft Cloud, il business cloud commerciale combinato dell’azienda, ha superato i 54,5 miliardi di dollari, con un aumento del 29%. Azure, la sua piattaforma di cloud computing, è cresciuta del 40% secondo i dati riportati e del 39% a parità di valuta, superando le aspettative grazie alla messa in servizio anticipata della capacità.
Il settore dell’intelligenza artificiale ha superato i 37 miliardi di dollari di ricavi ricorrenti annuali (run rate), con un aumento del 123% su base annua. Il CEO Satya Nadella l’ha definita come qualcosa di più ampio di un semplice ciclo di prodotto. «Siamo all’inizio di uno dei cambiamenti di piattaforma più significativi che modificherà l’intero stack tecnologico, man mano che gli agenti prolifereranno e diventeranno il carico di lavoro dominante», ha dichiarato agli analisti durante la teleconferenza. Questo è importante perché ridefinisce il dibattito sulla spesa. Se gli agenti diventeranno il carico di lavoro aziendale dominante, la spesa per l’infrastruttura sarà un biglietto d’ingresso, non un eccesso.
Eppure, il titolo ha perso il 3,93% sulla scia della notizia. Il motivo è da ricercarsi nelle previsioni. La CFO Amy Hood ha confermato che l’azienda prevede circa 190 miliardi di dollari di spese in conto capitale per l’anno solare 2026, inclusi circa 25 miliardi legati all’aumento dei prezzi dei componenti, determinato dai costi della memoria. Il flusso di cassa libero per il trimestre è stato di 15,8 miliardi di dollari, frenato da 31,9 miliardi di dollari di spese in conto capitale. Questa singola dinamica ha determinato gran parte della correzione del 2026.
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Il vero dibattito: spesa contro rendimenti
Ciò su cui rialzisti e ribassisti stanno effettivamente discutendo è la tempistica. Hood è stata chiara: i risultati arriveranno, ma non sono ancora qui. Ha detto agli analisti che l’azienda ha oltre 627 miliardi di dollari di obblighi di prestazione residui, ovvero il proprio portafoglio ordini, in crescita del 99% su base annua. Circa il 25% di tale cifra si tradurrà in ricavi nei prossimi 12 mesi. Quel portafoglio ordini rappresenta, in un unico dato, lo scenario rialzista.
Il cambiamento alla base di tutto ciò è una modifica dei prezzi. Microsoft sta trasformando il proprio modello commerciale, passando dalle licenze «per postazione» a un modello che combina postazioni e consumo: ciò significa che i clienti pagano una licenza di base e poi pagano un supplemento man mano che utilizzano gli agenti di IA. Nadella lo ha espresso chiaramente: «Qualsiasi nostra attività basata sull’utente, che si tratti di produttività, programmazione o sicurezza, diventerà un’attività basata sull’utente e sull’utilizzo». Un modello per postazione limita i ricavi al prodotto del prezzo per il numero di utenti. Un modello basato sull’utilizzo consente ai ricavi per cliente di crescere senza la necessità di nuove vendite. Quasi il 60% dei clienti del servizio clienti acquista già crediti basati sull’utilizzo, e GitHub Copilot è passato a un modello di tariffazione a consumo il 1° giugno.
Il lato negativo è che nulla di tutto ciò è gratuito. I margini si riducono mentre il progetto è in fase di sviluppo, le autorità di regolamentazione stanno osservando da vicino la situazione con un’indagine antitrust dell’UE su Azure e un’indagine italiana sui prezzi di Copilot, e diverse azioni collettive in materia di titoli, intentate alla fine di giugno, sostengono che Microsoft abbia sopravvalutato l’adozione di Copilot. La domanda a cui il mercato non sa ancora rispondere è se quei 190 miliardi di dollari si tradurranno in utili prima che la pazienza si esaurisca.
In termini di valutazione, il titolo viene ora scambiato a un rapporto prezzo/utili NTM di circa 20x, secondo TIKR. Si tratta di un livello ben al di sotto della sua media triennale-quinquennale, compresa tra i 20x e i 30x. Rispetto alle altre società del settore software, Microsoft appare ragionevolmente valutata in relazione alla sua qualità. Il titolo viene scambiato a circa 12x EV/EBITDA NTM rispetto alla media del gruppo di riferimento vicina a 23x, e a circa 20x utili NTM contro una media vicina a 18x. Oracle risulta più conveniente a circa 12x EV/EBITDA, ma non può vantare il profilo di margine di Microsoft né il suo portafoglio ordini di 627 miliardi di dollari. Lo sconto rispetto alla propria storia, piuttosto che rispetto ai concorrenti, è il segnale più evidente.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: 372,97 dollari
- Prezzo obiettivo (medio): ~760 dollari
- Rendimento totale potenziale: ~104%
- Tasso di rendimentointerno (IRR) annualizzato: ~19% / anno
Utilizzando lo scenario medio di TIKR, basato su dati di consenso, il valore di Microsoft dovrebbe attestarsi intorno ai 760 $ entro la metà del 2030. Ciò implica un rendimento totale potenziale di circa il 104% rispetto al prezzo odierno, ovvero circa il 19% all’anno nell’arco di quattro anni.
Due fattori trainanti sostengono questa ipotesi. Il primo è Azure, che conquista quote di mercato nel cloud aziendale man mano che i carichi di lavoro di IA aumentano, con un portafoglio ordini che si converte nel tempo. Il secondo è Microsoft 365 Copilot, che approfondisce la monetizzazione man mano che il modello “licenza più consumo” matura. Lo scenario intermedio ipotizza un CAGR dei ricavi di circa il 16%, in linea con il consenso di TIKR che prevede ricavi pari a circa 607 miliardi di dollari entro l’anno fiscale 2030.
Il fattore trainante dei margini è la leva operativa, man mano che il ciclo di sviluppo raggiunge il picco, con il margine di utile netto che si espande al 39% circa dall’attuale 36%. Il rischio principale è legato alla tempistica. Hood ha confermato che l’offerta rimarrà limitata almeno fino al 2026, quindi il punto di minimo del flusso di cassa libero precederà la ripresa.
- Potenziale di rialzo: se la tariffazione basata sull’utilizzo aggiunge un motore di consumo a una base installata già enorme, gli utili cresceranno più rapidamente di quanto il mercato si aspetti.
- Lato negativo: se la spesa per l’intelligenza artificiale supera i rendimenti e i costi della memoria rimangono elevati, i margini si comprimono e il multiplo rimane basso.
Conclusione
Il titolo citato da Burry ha influenzato il titolo, ma non pone fine al dibattito. Occorrerà seguire la prossima relazione sugli utili di Microsoft, i risultati del quarto trimestre fiscale 2026 attesi nella seconda metà di luglio, per verificare due aspetti: se la crescita di Azure si manterrà vicina alla guidance del 39%-40% a parità di valuta, e se il flusso di cassa libero si consoliderà man mano che la pressione sui prezzi dei componenti inizierà ad attenuarsi. Un risultato positivo sarebbe un Azure in linea o al di sopra delle previsioni, con margini operativi ancora in espansione. Un risultato negativo sarebbe un altro trimestre in cui gli investimenti (capex) crescono più rapidamente dei ricavi che dovrebbero generare. I dati di luglio, non il rialzo di giugno, rappresentano il vero banco di prova.
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