Punti chiave sul titolo Illumina
- Il fatturato ha raggiunto 1,09 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, in crescita del 5% su base annua e 20 milioni di dollari al di sopra del valore medio delle previsioni.
- Il margine operativo non GAAP è salito al 22% nel primo trimestre del 2026, con un aumento di circa 150 punti base rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente, mentre le previsioni per l'intero anno sono state riviste al rialzo, portandosi tra il 23% e il 24%.
- I materiali di consumo per il sequenziamento clinico sono cresciuti del 20% al di fuori della Cina per il secondo trimestre consecutivo, rappresentando ora oltre il 65% del fatturato totale dei materiali di consumo per il sequenziamento.
- I valori medi di TIKR stimano il titolo Illumina a circa 228 dollari entro dicembre 2030, il che implica un rendimento totale di circa il 41% rispetto al prezzo attuale di 162 dollari.
Le installazioni di NovaSeq X raggiungono quota 80 nel primo trimestre del 2026, mentre il motore clinico di Illumina si distacca dalle difficoltà del settore della ricerca
Illumina (ILMN), il produttore con sede a San Diego di strumenti di sequenziamento del DNA e materiali di consumo utilizzati nei laboratori di ricerca, negli ospedali e nei flussi di lavoro di diagnostica clinica, ha pubblicato i risultati del primo trimestre 2026 che hanno superato ogni obiettivo previsto e hanno portato a un rialzo delle previsioni per l'intero anno, con il motore alla base di questo risultato che risiede proprio nel suo business del sequenziamento clinico.
Il fatturato del primo trimestre, pari a 1,09 miliardi di dollari, ha superato di 20 milioni di dollari il valore medio delle previsioni, trainato principalmente dalle vendite superiori alle attese del NovaSeq X, lo strumento di sequenziamento ad alta produttività di punta di Illumina progettato per ridurre il costo per genoma e supportare carichi di lavoro di sequenziamento su scala clinica.
L'azienda ha venduto oltre 80 unità di NovaSeq X nel trimestre, circa 20 in più rispetto al primo trimestre del 2025 e ben al di sopra della fascia target di 50-60 unità a trimestre che il management aveva comunicato all'inizio dell'anno.
Il CFO Ankur Dhingra ha confermato durante la conference call del primo trimestre che la domanda era così forte che l’azienda ha effettivamente registrato limitazioni di fornitura: “In effetti, durante il primo trimestre, abbiamo registrato limitazioni di fornitura per quanto riguarda il numero di unità NovaSeq X vendute, poiché la domanda continua a rimanere molto robusta”.
Il motore di tale domanda è l’adozione clinica. I materiali di consumo per il sequenziamento clinico sono cresciuti del 20% al di fuori della Cina per il secondo trimestre consecutivo, con oltre il 65% dei ricavi totali dei materiali di consumo per il sequenziamento che ora proviene da applicazioni cliniche, tra cui la profilazione genomica completa, il sequenziamento dell’intero genoma per le malattie rare e i test prenatali di nuova generazione.
Il CEO Jacob Thaysen ha definito la transizione della piattaforma un fattore strutturale favorevole piuttosto che un evento limitato a un trimestre: i nuovi ordini clinici multi-unità, l'espansione dei test regolamentati sulla piattaforma X e il ritardo di 6 mesi tra la consegna degli strumenti e l'assorbimento dei materiali di consumo indicano tutti una crescita nella seconda metà dell'anno che è già parzialmente scontata nella base installata.
I materiali di consumo per la ricerca e l'applicazione hanno registrato un calo del 12% al di fuori della Cina nel trimestre, riflettendo la continua incertezza sui finanziamenti del NIH, ma il management ha chiarito che questo segmento non è incluso nelle previsioni al rialzo e potrebbe rappresentare un aumento incrementale se il contesto dei finanziamenti si stabilizzasse.
Il margine operativo del titolo Illumina subisce un'inversione di tendenza mentre il mix clinico modifica la struttura dei costi
La crescita dei ricavi del titolo Illumina nel primo trimestre del 2026 racconta solo una parte della storia. Lo sviluppo più importante è ciò che è accaduto al di sotto della linea dell'utile lordo.
Il margine lordo si è attestato al 68% per il trimestre, in aumento di 80 punti base su base annua, poiché l'efficienza dei costi e l'aumento dei ricavi hanno parzialmente compensato gli effetti negativi dei dazi sui componenti elettronici e sul trasporto merci.
Il divario tra margine lordo e margine operativo si è ridotto in modo significativo: l'utile operativo non GAAP di 239 milioni di dollari si è tradotto in un margine operativo del 22%, in aumento di circa 150 punti base su base annua, poiché le spese operative totali non GAAP di 506 milioni di dollari sono cresciute solo del 3% a fronte di un aumento del fatturato del 5%.
Quel rapporto di leva operativa, con i ricavi che crescono più rapidamente delle spese operative totali, è il meccanismo verso cui il conto economico si è orientato da quando il margine operativo ha toccato il minimo del -2% nel secondo trimestre del 2024.
Da quel minimo, il margine operativo si è ora espanso in modo sequenziale nei sette trimestri successivi, raggiungendo il 22% nel primo trimestre del 2026, con una ripresa di oltre 23 punti percentuali dal minimo.
Le spese SG&A sono rimaste invariate su base trimestrale a 280 milioni di dollari, mentre la spesa in R&S di 240 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026 è aumentata modestamente rispetto ai trimestri precedenti, ma è rimasta entro i limiti del programma di disciplina dei costi dell’azienda, riflettendo l’aggiunta del team SomaLogic piuttosto che un’accelerazione della spesa sottostante.
La previsione del margine operativo per l'intero anno, compresa tra il 23% e il 24%, implica che l'azienda prevede di chiudere il 2026 con un margine operativo di circa 350 punti base superiore a quello registrato alla fine del 2025, un significativo consolidamento del miglioramento strutturale già visibile nei dati di conto economico degli ultimi otto trimestri.
Il titolo Illumina è in ritardo rispetto ad Agilent in termini di margini operativi, ma il divario di recupero si sta rapidamente riducendo
Il margine operativo del titolo Illumina, pari al 18% nel primo trimestre del 2026, è inferiore sia a quello di Thermo Fisher Scientific (TMO), pari al 18%, sia a quello di Agilent Technologies (A), pari al 24%, per lo stesso trimestre, collocando ILMN all'ultimo posto di questo gruppo di pari su base storica.
Il dato più importante è la traiettoria. Il margine operativo del titolo Illumina era negativo del 2% nel secondo trimestre del 2024, mentre sia TMO che Agilent hanno mantenuto margini positivi per tutto quel periodo, il che significa che il divario che il mercato sta ancora scontando riflette un minimo che risale già a otto trimestri fa.
Il margine operativo di Agilent ha oscillato tra il 23% e il 27% negli ultimi otto trimestri, una fascia strutturalmente più ampia rispetto al livello attuale di ILMN, ma la previsione per l'intero anno 2026 del titolo Illumina, con un margine operativo compreso tra il 23% e il 24%, colmerebbe tale divario fino a raggiungere quasi la parità con l'ultimo trimestre di Agilent (24%) e supererebbe il dato del primo trimestre 2026 di TMO (18%).
Il titolo Illumina è sottovalutato nel 2026? Il valore medio di TIKR a 297 dollari indica che la leva operativa non è scontata nel prezzo
Lo scenario medio di TIKR valuta il titolo Illumina a circa 228 dollari entro dicembre 2030, il che implica un rendimento totale di circa l'83% rispetto al prezzo attuale di 162 dollari, ovvero circa l'8% su base annua in 4,6 anni.
Se i materiali di consumo clinici mantengono una crescita a doppia cifra fino al 2027 e la transizione della piattaforma consente alla società di raggiungere il suo obiettivo di crescita dei ricavi a una cifra alta, lo scenario ottimistico raggiunge circa 365 dollari, il che implica un rendimento totale di circa il 124% o circa il 10% su base annua.
Se la debolezza del mercato della ricerca dovesse persistere più a lungo di quanto ipotizzato nelle previsioni e il contesto dei finanziamenti del NIH non dovesse normalizzarsi, comprimendo la crescita dei ricavi, lo scenario di base arriverebbe a circa 236 dollari, il che implicherebbe comunque un rendimento totale di circa il 45% o circa il 4% su base annua.
Lo scenario intermedio non ipotizza né una piena ripresa della ricerca né un ulteriore deterioramento, basando la tesi interamente sulla traiettoria dei materiali di consumo clinici e sul miglioramento della struttura dei costi già visibile nei dati di conto economico degli ultimi otto trimestri.
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