Punti Chiave
- Gary Black prevede che SpaceX annuncerà un'offerta di acquisto per Tesla a $420 per azione, interamente pagata in azioni SpaceX, nelle prossime settimane, circa il 18% sopra la chiusura di Tesla a $354,72 del 16 ottobre.
- Gli utili di Tesla da soli non possono sostenere quel prezzo, quindi il valore dell'offerta dipenderebbe dalle azioni e dalla crescita di SpaceX.
- Gli analisti si aspettano che i ricavi di SpaceX crescano da $45,3 miliardi nel 2026 a $201 miliardi nel 2028, mentre Tesla scambia a 182 volte gli utili forward.
- La data e il prezzo sono una congettura di Black, e i risultati del terzo trimestre di Tesla di mercoledì sono la prossima cosa da monitorare.
Tesla (TSLA) ha presentato una Roadster con propulsori giovedì sera scorso, e gli investitori hanno per lo più ignorato.
Gary Black di The Future Fund ha definito la reazione del titolo "la definizione di indifferenza del mercato". Ha sostenuto che gli investitori "non si interesseranno di un prodotto di nicchia tra 2-3 anni".
Poi ha postato su X ciò che pensa fosse il vero scopo dell'evento:
"Sono d'accordo con chi dice che l'unico scopo dell'evento della Roadster di ieri sera era fare il caso per una fusione $SPCX-$TSLA. La mia ipotesi: annuncio nelle prossime settimane che $SPCX acquista $TSLA per $420/azione in azioni SPCX; l'operazione potrebbe richiedere un anno per chiudersi."
Le voci di fusione non sono mai state così specifiche.
Black non è solo
Il biografo di Musk, Walter Isaacson, ha visto la stessa cosa su TBPN. Ha definito la Roadster "quasi un prodotto congiunto" di Tesla e SpaceX (SPCX), fino a "il modo in cui funzionano i propulsori e i razzi".
"Penso che mostri perché alla fine, e immagino, Tesla e SpaceX si fonderanno", ha detto.
Peter Diamandis è andato oltre nel suo podcast Moonshots il giorno dopo: "La mia previsione è che annunceranno la fusione prima della fine dell'anno."
Quindi Isaacson dice "alla fine", Diamandis dice entro dicembre, e Black dice entro settimane, a un prezzo fissato.
$420 è un premio del 18%
Tesla ha chiuso a $354,72 venerdì 16 ottobre. I $420 di Black sono circa il 18% sopra quel livello. Per gli azionisti che hanno visto il titolo scendere del 21% quest'anno, sarebbe un'uscita gradita.
Il punto critico è cosa comprerebbero $420. Tesla ha già un multiplo elevato rispetto ai propri utili, vicino al massimo del suo range triennale...
Quei 182x si confrontano con una media triennale di 135x e un minimo di 52x nell'aprile 2024. A $420, il multiplo sarebbe vicino a 215x, ancora sotto il picco di 243x dello scorso dicembre.
Gli utili dietro quel multiplo si sono ridotti. L'EPS normalizzato è sceso da $3,12 nel 2023 a $1,66 nel 2025, e gli analisti si aspettano solo $1,74 per il 2026 prima di una salita a $3,21 nel 2028...
Anche su quelle stime per il 2028, $420 equivalgono a circa 131 volte gli utili.
Ecco perché lo stesso Black dice ancora di essere cauto su Tesla. Indica la sua valutazione "tirata" e aggiunge che "la tecnologia autonoma continua a diventare una commodity".
Il prezzo minimo sarebbe costruito sulle azioni SpaceX
Questo è anche il motivo per cui un'offerta di SpaceX è così importante per gli azionisti Tesla. In un'operazione interamente in azioni, i $420 arrivano sotto forma di azioni SpaceX, quindi qualsiasi prezzo minimo che l'offerta pone sotto Tesla dipende dalla crescita di SpaceX, che ha poco a che fare con i margini delle auto.
E gli analisti se ne aspettano molta...
Il consenso prevede che i ricavi di SpaceX salgano da $45,3 miliardi nel 2026 a $117 miliardi nel 2027 e $201 miliardi nel 2028. Sono più di 4 volte in due anni, il tipo di crescita che il business automobilistico di Tesla non mostra da quando il suo EPS ha raggiunto il picco nel 2023.
C'è un però. Con il prezzo pagato in azioni, il valore dell'offerta si muoverebbe insieme al prezzo delle azioni SpaceX fino alla chiusura, e Black pensa che la chiusura potrebbe richiedere un anno.
Un buon risultato, ma non scommettere sulla data
Penso che Black probabilmente abbia ragione sul fatto che una fusione sia il punto di arrivo, dato che tre osservatori ben collegati di Musk interpretano la Roadster allo stesso modo. Un'offerta a $420 in azioni SpaceX sarebbe anche un buon risultato per gli azionisti Tesla, perché scambia utili delle auto a 182x con una quota nella crescita di SpaceX.
Tuttavia, non comprerei Tesla a $355 nella speranza di "nelle prossime settimane". Nessuna delle due società ha annunciato nulla, e se non arriva alcuna offerta, si tiene un titolo a 182 volte gli utili che gli analisti non vedono tornare ai livelli del 2023 prima del 2028.
Tesla pubblica i risultati del terzo trimestre mercoledì pomeriggio, e qualsiasi parola del management su SpaceX durante quella conference call avrà più importanza per il titolo del trimestre stesso.
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