Punti Chiave
- Elon Musk ha dichiarato su X che Micron Technology è stata "ragionevole" sui prezzi futuri della memoria mentre altri sono stati "estorsivi", dopo che una nota di JPMorgan ha contato 26 accordi a lungo termine e un backlog contrattuale di $150 miliardi presso Micron.
- I contratti più grandi di Micron fissano un tetto ai prezzi vicino al livello di mercato del secondo trimestre del 2026, rinunciando a parte del potenziale rialzista attuale in cambio di ricavi che, secondo JPMorgan, coprono oltre un terzo delle vendite fino al 2030.
- Questo scambio conta soprattutto nel 2028, quando Musk afferma che una rapida espansione cinese nella memoria a basso consumo cambierebbe "la situazione".
- Il margine lordo di Micron ha comunque raggiunto l'87% nel suo quarto trimestre fiscale, e il prossimo evento da seguire è il webinar tecnologico del 21 ottobre.
Elon Musk ha un messaggio per l'industria della memoria, ed è una buona notizia per Micron Technology (MU):
I clienti stanno tenendo il conto.
Il 13 ottobre, l'utente X Nick Mugalli ha pubblicato i punti salienti di una nuova nota di JPMorgan su Micron. Secondo JPMorgan, Micron ha ora 26 accordi a lungo termine che coprono oltre il 35% dei ricavi fino al 2030, $150 miliardi di backlog contrattuale e $32 miliardi di liquidità già impegnata dai clienti.
"Micron è stata ragionevole riguardo ai prezzi futuri della memoria, mentre altri sono stati estorsivi, cosa che i clienti di oggi non dimenticheranno…"
L'ha definita "la mossa intelligente per la fedeltà a lungo termine dei clienti".
Provenendo da Musk, è praticamente una lettera d'amore. (E parla da acquirente: Tesla (TSLA) e SpaceX (SPCX) gestiscono entrambe grandi operazioni di calcolo per l'IA.)
A Micron farebbe comodo l'amore. Le sue azioni hanno perso circa il 12% la scorsa settimana in una vendita di chip, proprio insieme a Intel (INTC). Gli investitori temono che la nuova capacità di SK Hynix (SKHY), Samsung Electronics (005930) e della cinese CXMT metterà fine al boom della memoria. Il 12 ottobre, Jim Cramer l'ha detto semplicemente: "Niente sta muovendo queste azioni".
Micron ha fissato un tetto ai propri prezzi
Quindi, com'è fatto il "ragionevole"?
Nel suo terzo trimestre fiscale, Micron ha iniziato a firmare quelli che chiama accordi strategici con i clienti. Si tratta di contratti take-or-pay con volumi fissi su più anni. Il rapporto trimestrale di Micron per il periodo terminato a maggio afferma che i più grandi generalmente fissano un tetto ai prezzi per i prodotti esistenti a circa il prezzo di mercato del secondo trimestre civile del 2026, con un prezzo minimo per il resto dell'accordo. Il suo rapporto annuale aggiunge che anche ai prezzi minimi, Micron si aspetta che i margini lordi sui suoi accordi vincolati si posizionino ben al di sopra del suo miglior trimestre di qualsiasi ciclo passato.
Musk non ha detto chi siano gli "altri". Ma i due grandi rivali di Micron hanno scelto la strada opposta. A gennaio, il coreano Hankyung [LINK NECESSARIO] ha riferito che SK Hynix e Samsung stavano rifiutando accordi di due o tre anni e si attenevano a contratti trimestrali, aspettandosi che i prezzi salissero ogni trimestre fino al 2027.
Finora, questa scommessa sta pagando. SK Hynix afferma che i suoi prezzi medi di vendita della DRAM sono aumentati di circa il 30% nel secondo trimestre del 2026 rispetto al primo.
Gli acquirenti lo sentono. Il 16 ottobre, Musk ha risposto a un post su un rapporto del Wall Street Journal [LINK NECESSARIO] secondo cui Michael Dell, fondatore di Dell Technologies (DELL), si aspetta che la carenza di memoria peggiori.
Il 2028 è l'anno che conta
La risposta di Musk su Dell: "Di sicuro nel 2027, ma se la Cina aumenta la produzione di LP5 e LP6 alla stessa velocità con cui ha aumentato altri prodotti manifatturieri, allora il 2028 sarà una storia diversa."
LP5 e LP6 sono le ultime generazioni di DRAM a basso consumo. (Ha aggiunto che l'HBM "è una collina più difficile da scalare, comunque.")
Il libro contratti di Micron è costruito proprio per quel periodo. Il backlog di $150 miliardi di JPMorgan è più della metà di quello che gli analisti si aspettano che Micron generi nell'anno fiscale 2027, e il management ha dichiarato che il 75% della sua produzione per l'anno fiscale 2027 è già impegnata.
Gli analisti si aspettano che i ricavi continuino a salire, da $133 miliardi nell'anno fiscale 2026 a $276 miliardi nell'anno fiscale 2027 e $319 miliardi nell'anno fiscale 2028.
Quindi gli analisti non stanno modellando un precipizio nel 2028. Se la Cina dovesse inondare il mercato, la cifra dell'anno fiscale 2028 ha più da perdere, e i contratti che coprono oltre un terzo dei ricavi dovrebbero limitare quanto può scendere.
La moderazione non è costata molto margine a Micron (finora)
L'ovvia critica: qualsiasi margine a cui Micron rinuncia sul prezzo, SK Hynix se lo tiene.
I numeri di Micron stessa non mostrano un grande sacrificio. Il suo margine lordo è più che raddoppiato, dal 39,8% nell'anno fiscale 2025 all'80,7% nell'anno fiscale 2026.
Nel suo quarto trimestre fiscale, è stato ancora più alto: l'87%.
SK Hynix ci è arrivata prima. Il suo margine lordo ha raggiunto il 48,1% nel 2024 e il 60,4% nel 2025, ben al di sopra di quello di Micron per gli anni fiscali terminanti in quegli anni.
Gli ultimi trimestri sono molto più vicini. Il margine operativo di SK Hynix è stato del 76% nel trimestre terminato a giugno, e quello di Micron è stato dell'82% nel trimestre terminato a inizio settembre (due mesi di differenza, quindi non un confronto perfetto).
Naturalmente, i tetti costano di più più a lungo i prezzi continuano a salire, e Micron ha iniziato a firmare questi accordi solo nel suo terzo trimestre fiscale, quindi il costo completo potrebbe non essere ancora visibile.
La fedeltà è la copertura
Penso che Musk abbia ragione: Micron sta facendo lo scambio più intelligente. Perdere l'ultima fase di un picco dei prezzi è un piccolo costo per ricavi bloccati fino al 2030, specialmente se, come si aspetta lo stesso Musk, l'offerta cinese sconvolgerà il mercato nel 2028. Quando ciò accadrà, i clienti che pagano prezzi "estorsivi" oggi avranno altre opzioni, e si ricorderanno di chi li ha trattati bene.
La più grande incognita è la velocità con cui la Cina recupera terreno, e Musk dice che l'HBM è dove è più difficile. Il presidente di Micron, Scott DeBoer, illustrerà la roadmap della società per DRAM, HBM e NAND in un webinar tecnologico mercoledì 21 ottobre. Questa è la prossima occasione per vedere quanto è davvero avanti Micron.
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