Punti Chiave
- Le azioni di New Oriental sono scese del 12% oggi: i ricavi del primo trimestre fiscale sono aumentati del 23%, ma l'utile netto è cresciuto solo del 13,5%.
- Il margine operativo è sceso al 20,0% dal 20,4% perché il business e-commerce East Buy, a margini più bassi, ha contribuito con una quota maggiore dei ricavi. Il CFO ha definito questo un risultato atteso della scalabilità di nuovi business.
- Sia il business educativo che East Buy hanno ampliato i propri margini operativi, quindi la spiegazione del CFO regge.
- New Oriental ha mantenuto la sua previsione annuale di crescita dei ricavi del 14% al 18%, il che implica una crescita di circa l'11% al 16% per il resto dell'anno.
Le azioni di New Oriental Education & Technology Group (EDU) sono in calo del 12% oggi dopo che i ricavi del primo trimestre fiscale sono balzati del 23,1% ma l'utile netto è aumentato solo del 13,5%.
Il calo del margine è derivato da East Buy (1797.HK), la divisione di e-commerce in live streaming di New Oriental, che sta crescendo più velocemente del business educativo ma con margini più sottili. Il Chief Financial Officer Stephen Zhihui Yang l'ha definita "una conseguenza attesa della scalabilità di nuovi business".
Cosa Ha Frenato il Profitto di New Oriental
New Oriental ha riportato i risultati per il trimestre terminato il 31 agosto prima dell'apertura di oggi:
- Ricavi: $1,87 miliardi, +23,1%
- Reddito operativo: $374,7 milioni, +20,5%
- Margine operativo: 20,0%, contro il 20,4% di un anno fa
- Utile netto: $273,2 milioni, +13,5%
Yang ha dichiarato che sia il business educativo che East Buy hanno ampliato i propri margini operativi, e che la quota di ricavo maggiore di East Buy ha frenato il totale. Gran parte del divario fino all'utile netto è venuto al di sotto della linea operativa: una perdita da investimenti di $1,8 milioni contro un guadagno di $7,8 milioni di un anno fa, e altri ricavi scesi a $15,3 milioni da $20,6 milioni. Le tasse non sono state il problema: sono aumentate a $105,2 milioni da $91,5 milioni, in linea con il reddito ante imposte, a un tasso costante di circa il 27%.
La pausa risalta, dato che il margine operativo di New Oriental era salito ogni anno da una perdita nell'anno fiscale 2022, l'anno in cui è arrivata la stretta cinese sui corsi di recupero, all'11,4% nell'anno fiscale 2026 (il trimestre estivo è ben al di sopra dell'intero anno):
La Previsione È Rimasta Invariata
L'Executive Chairman Michael Yu ha dichiarato che la crescita del trimestre ha superato l'intervallo di previsione annuale dell'azienda. Ma New Oriental ha solo confermato quell'intervallo: ricavi da $6,45 miliardi a $6,68 miliardi nell'anno fiscale 2027 (che termina a maggio), in aumento del 14% al 18%.
Dopo un primo trimestre al 23%, ciò lascia una crescita di circa l'11% al 16% per gli altri tre trimestri. I ricavi differiti, aumentati dell'11,2% a $2,12 miliardi, indicano anche un ritmo più lento.
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Prima del rapporto, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato salisse di circa il 21% quest'anno fiscale, a $4,32:
L'EPS non-GAAP per ADS del primo trimestre è cresciuto del 18,7%, leggermente al di sotto di quel ritmo, quindi mi aspetto al massimo piccoli aggiustamenti al ribasso.
New Oriental Sembra Abbastanza Economica da Aspettare
New Oriental quotava a 13 volte gli utili forward alla chiusura di martedì e circa 12 volte dopo il calo di oggi, contro una media quinquennale di 16x:
Al 27 ottobre, New Oriental aveva esaurito il suo buyback da $300 milioni, e un nuovo programma da $200 milioni è pronto a partire, insieme a un dividendo di $2,00 per ADS del valore di circa $300 milioni.
La spiegazione di Yang regge. Entrambi i business sono diventati più redditizi, e un calo del margine di 0,4 punti dovuto al mix non giustifica un calo del 12%. Il rischio reale è il rallentamento che la previsione implica, e i risultati del secondo trimestre, probabilmente a fine gennaio, mostreranno se sta arrivando.
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