Punti Chiave
- Le azioni di Ultra Clean sono salite del 7% oggi dopo un fatturato record del terzo trimestre di 759 milioni di dollari, in aumento del 49% rispetto all'anno precedente.
- Il CEO James Xiao prevede che la spesa per le attrezzature per wafer fab nel 2027 supererà i 200 miliardi di dollari, e la società ha fornito previsioni per il quarto trimestre con un fatturato compreso tra 800 e 860 milioni di dollari.
- Il rischio principale è rappresentato dalle scorte, che sono quasi raddoppiate quest'anno mentre Ultra Clean si rifornisce in anticipo rispetto alla domanda.
- Il titolo scambia a circa 10x gli utili forward, circa la metà della sua media quinquennale di 20x.
Le azioni di Ultra Clean Holdings (UCTT) sono in rialzo del 7% oggi, scambiando a circa 55 dollari. Il fornitore di attrezzature per semiconduttori ha comunicato un trimestre record dopo la chiusura di martedì e ha indicato una cifra elevata per la spesa del settore del prossimo anno.
Il fatturato del terzo trimestre, terminato il 25 settembre, ha raggiunto un record di 759 milioni di dollari. Si tratta di un aumento del 49% rispetto all'anno precedente e superiore all'intervallo di 700-750 milioni di dollari che la società aveva indicato in agosto. L'EPS non-GAAP è stato di 1,15 dollari, contro 0,24 dollari di un anno fa.
Il CFO Mike Keogh ha dichiarato durante la conference call sugli utili del Q3 2026 che la crescita è derivata principalmente dagli strumenti di etching e deposizione che supportano i chip gate-all-around e la memoria ad alta larghezza di banda. Il CEO James Xiao è andato oltre:
"Sulla base della visibilità che i nostri clienti stanno condividendo con noi, ora prevediamo che la spesa per le attrezzature per wafer fab nel 2027 supererà i 200 miliardi di dollari."
Gli analisti vedono già un 2027 più grande
Ultra Clean ha fornito previsioni per il quarto trimestre con un fatturato compreso tra 800 e 860 milioni di dollari. Gli analisti si aspettano che il fatturato salti di circa il 41% nel 2027, raggiungendo 3,87 miliardi di dollari:
Il solo limite inferiore di quell'intervallo per il quarto trimestre porta il 2026 al consenso di 2,74 miliardi di dollari, quindi questi numeri hanno più margine di rialzo che di ribasso.
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Ultra Clean Sembra Ancora Economica Dopo il Balzo
I margini sono ancora sottili. Il margine lordo GAAP è stato del 16,9% lo scorso trimestre, al di sotto del 20,5% del 2021. Su base non-GAAP è stato del 17,3%, e Keogh vede un percorso verso il 20% a circa 4 miliardi di dollari di fatturato. I costi crescono a malapena con le vendite: le spese operative sono aumentate del 4% mentre il fatturato è salito del 49%, portando il margine operativo GAAP al 7,1% dal 2,1%.
Il rischio maggiore è rappresentato dalle scorte. Sono quasi raddoppiate dalla fine del 2025, raggiungendo 723 milioni di dollari, poiché Ultra Clean ordina in anticipo componenti critici e detiene più scorte di sicurezza. Questo accumulo è il motivo per cui non ha perso una spedizione lo scorso trimestre, nonostante una carenza di controllori di flusso di massa che Xiao si aspetta duri ancora uno o due trimestri. Ha anche spinto il flusso di cassa operativo a -117 milioni di dollari nei primi nove mesi.
Il mercato non sta ancora pagando un premio. Ultra Clean scambiava a 9,4x gli utili forward alla chiusura di martedì, meno della metà della sua media quinquennale di 20x:
Anche dopo il movimento di oggi, è circa 10x.
A quel multiplo, un anno di spesa da 200 miliardi di dollari sembra appena prezzato, e Xiao ha detto che le chiamate dei clienti suggeriscono che il 2028 è "più o meno prenotato". Il problema è che i titoli ciclici sembrano più economici vicino al picco, e i due maggiori clienti di Ultra Clean hanno rappresentato il 61% del fatturato del terzo trimestre. Il rapporto del quarto trimestre mostrerà se gli ordini tengono il passo con quelle scorte, il che deciderà se 10x è un affare o un avvertimento.
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