[CREDITO IMMAGINE: Engin Akyurt da Pexels via Canva]
Punti Chiave
- Le azioni Cintas sono scese del 5% oggi e le azioni UniFirst del 10% dopo un rapporto secondo cui la FTC intende intentare causa per bloccare l'acquisizione di UniFirst da parte di Cintas per 5,5 miliardi di dollari.
- Se l'accordo salta, Cintas perde circa 375 milioni di dollari di risparmi sui costi pianificati, ma la sua attività principale non dipende da essi.
- Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di Cintas cresca di circa il 12% all'anno fino all'anno fiscale 2028, e il suo margine operativo è aumentato ogni anno dall'anno fiscale 2022.
- La FTC non ha ancora votato, quindi la sua decisione è la prossima cosa da monitorare.
Cintas (CTAS) è scesa del 5% oggi dopo un rapporto secondo cui la Federal Trade Commission intende intentare causa per bloccare la sua acquisizione da 5,5 miliardi di dollari del suo rivale nel noleggio di uniformi UniFirst (UNF). Le azioni UniFirst sono scese del 10%.
Cosa è successo esattamente
Rohan Goswami di Semafor ha riportato questa mattina che la FTC ha comunicato a Cintas che intenterà causa, citando fonti a conoscenza della questione. Il personale della FTC avrebbe espresso preoccupazioni per la quota di mercato combinata delle due società.
Ma nulla è ancora definitivo. La FTC non ha votato, e un portavoce della FTC ha dichiarato: "Qualsiasi decisione non sarà comunicata attraverso la stampa."
Ecco i termini dell'accordo, annunciati l'11 marzo:
- 310 dollari per azione UniFirst, metà in contanti e metà in azioni Cintas
- Circa 375 milioni di dollari di sinergie operative sui costi, secondo le stime di Cintas
- Approvato da oltre il 99% dei voti espressi all'assemblea straordinaria di UniFirst dell'11 giugno
UniFirst era una storia di riduzione dei costi
Gran parte dell'attrattiva dell'accordo erano i risparmi. UniFirst gestisce lo stesso business, quindi Cintas avrebbe potuto unire i percorsi, gli stabilimenti e le catene di approvvigionamento di UniFirst con i propri e servire più clienti con gli stessi camion.
Cintas lo fa già bene. Il suo margine operativo è aumentato ogni anno, dal 20,2% nell'anno fiscale 2022 al 23,3% nell'anno fiscale 2026 (l'anno terminato a maggio 2026).
UniFirst avrebbe dato a Cintas molti più percorsi e stabilimenti su cui fare lo stesso. Quindi perdere 375 milioni di dollari di risparmi pianificati sarebbe un vero colpo per il potenziale rialzista di Cintas.
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Cintas può crescere senza di essa
Tuttavia, gli utili propri di Cintas continuano a crescere. Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato salga da 4,94 dollari nell'anno fiscale 2026 a 6,16 dollari nell'anno fiscale 2028, circa il 12% all'anno.
E il calo di oggi riporta la valutazione alla normalità. Cintas ha chiuso lunedì a 40x gli utili forward, e al prezzo di oggi è più vicina a 38x.
Questo è proprio alla sua media quinquennale, e ben al di sotto dei 52x raggiunti a novembre 2024.
La FTC deve ancora votare
Se la FTC intenta effettivamente causa, Cintas può combatterla in tribunale, offrire di vendere parti dell'attività per ottenere l'approvazione, o ritirarsi. Una lunga battaglia legale assorbirebbe il tempo del management e lascerebbe l'azione in attesa di un giudice.
La mia opinione: Perdere UniFirst significherebbe rinunciare a molti risparmi, ma l'attività propria di Cintas sta ancora ampliando i suoi margini e facendo crescere gli utili a doppia cifra all'anno. Con l'azione al suo multiplo abituale, il calo di oggi rende Cintas più interessante, e UniFirst diventa un potenziale extra se l'accordo sopravvive.
Naturalmente, una causa spingerebbe quel potenziale molto più in là nel tempo, quindi il voto della FTC è la cosa da monitorare.
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