Punti Chiave
- Enterprise Products Partners ha riportato un flusso di cassa distribuibile operativo record di $2,3 miliardi nel secondo trimestre, in aumento del 21% rispetto all'anno precedente, e ONEOK ha alzato le sue previsioni di EBITDA rettificato per il 2026.
- La scelta si riduce al rendimento del 6,1% di Enterprise contro il rendimento del 4,9% di ONEOK, che ha più cassa a supporto.
- Il flusso di cassa distribuibile di Enterprise ha coperto le sue distribuzioni 1,69 volte nell'esercizio 2025, contro 2,25 volte per ONEOK, che ha più debito.
- La cosa da osservare è se ONEOK utilizzerà la sua copertura più ampia per aumentare il suo dividendo più velocemente del 2,0% annuo che ha mediato dall'esercizio 2020 al 2025.
Enterprise Products Partners (EPD) ha appena chiuso un trimestre record. Il suo flusso di cassa distribuibile operativo è aumentato del 21% rispetto all'anno precedente, raggiungendo $2,3 miliardi nei tre mesi terminati il 30 giugno 2026. Questo ha coperto la sua distribuzione 1,9 volte.
ONEOK (OKE) ha alzato le sue previsioni per il 2026 pochi giorni dopo. Ad agosto, ha annunciato un'acquisizione che, a suo dire, accelera la riduzione del debito e dà più spazio a potenziali aumenti del dividendo.
Entrambe sono società di pipeline, quindi ogni dividendo viene valutato in base alla copertura del flusso di cassa distribuibile. Enterprise paga il rendimento più alto, e ONEOK ha più cassa a supporto per ogni dollaro che paga. Per gli investitori focalizzati sul reddito, la domanda è quale delle due pagherà di più nei prossimi 10 anni.
| Metrica | Enterprise Products Partners (EPD) | ONEOK (OKE) |
|---|---|---|
| Rendimento del dividendo | 6,1% | 4,9% |
| Dividendo attuale | $2,24 per unità all'anno | $4,28 per azione all'anno |
| Crescita del dividendo, esercizi 2020–2025 | 4,0% annuo | 2,0% annuo |
| Copertura del flusso di cassa distribuibile, esercizio 2025 | 1,69x | 2,25x |
| Copertura del flusso di cassa distribuibile, consenso esercizio 2026 | 1,89x | 2,25x |
| Debito netto/EBITDA (ultimi dodici mesi) | 3,2x | 4,28x |
| Copertura degli interessi (ultimi dodici mesi) | 5,03x | 3,46x |
Enterprise continua ad aumentare le distribuzioni
Enterprise è una partnership, quindi paga distribuzioni sulle unità, e i possessori di unità ricevono un modulo K-1 al momento delle tasse.
L'attività dietro quell'assegno è in crescita. Nel secondo trimestre del 2026, i volumi equivalenti di pipeline sono aumentati dell'8% rispetto all'anno precedente, raggiungendo un record di 14,7 milioni di barili al giorno.
Nella sua call di aprile, il management ha dichiarato: "pensiamo che le distribuzioni ai partner cresceranno in proporzione alla crescita del flusso di cassa distribuibile operativo per unità". Il record lo conferma. Le distribuzioni sono aumentate ogni anno, da $1,61 per unità nell'esercizio 2016 a $2,17 nell'esercizio 2025. Nello stesso periodo, il flusso di cassa distribuibile per unità è salito da $1,96 a $3,66, e la copertura è passata da 1,22x a un confortevole 1,69x...
...e gli analisti si aspettano 1,89x nell'esercizio 2026, su $4,24 per unità di flusso di cassa distribuibile contro $2,24 pagati. Il management afferma che Enterprise è "sulla buona strada per 28 anni consecutivi di crescita delle distribuzioni nel 2026".
La spesa per la crescita è la principale destinazione del cassa residuo, prevista tra $2,9 e $3,4 miliardi nel 2026, al netto delle vendite di asset. Il management vede ancora il flusso di cassa libero discrezionale del 2026 avvicinarsi all'area del $1 miliardo.
ONEOK ha il cuscino più ampio
Rispetto a Enterprise, ONEOK paga un assegno più piccolo ma con un cuscino più ampio sotto di esso. Il management ha alzato il punto medio delle sue previsioni di EBITDA rettificato per il 2026 di $250 milioni, portandolo a $8,35 miliardi.
Il flusso di cassa distribuibile per azione è aumentato da $3,20 nell'esercizio 2016 a $9,25 nell'esercizio 2025. Nello stesso periodo, il dividendo è passato da $2,46 a $4,12, sebbene sia rimasto a $3,74 dall'esercizio 2020 al 2022...
...il che lascia un'ampia copertura di 2,25x nell'esercizio 2025. Gli analisti vedono lo stesso 2,25x nell'esercizio 2026, su $9,69 per azione contro $4,31 pagati.
Il debito è il punto debole. Negli ultimi dodici mesi, il debito netto di ONEOK era 4,28 volte l'EBITDA, contro 3,2 volte di Enterprise, e il suo EBIT copriva gli interessi 3,46 volte, contro le 5,03 volte di Enterprise. ONEOK afferma che l'accordo di agosto gli consente di ritirare circa $5 miliardi di debito, portando la sua leva pro forma 2027 a circa 3,25 volte il rapporto debito/EBITDA.
Quindi, quale dividendo vince?
Enterprise Products Partners ti paga di più nei prossimi 10 anni. Con il suo rendimento del 6,1%, $10.000 pagano $610 all'anno oggi. Se questo cresce al tasso quinquennale del 4,0% di Enterprise, raggiunge circa $871 nell'anno 10. In totale sono circa $7.338. Gli stessi $10.000 in ONEOK pagano $490 ora e circa $5.354 nel decennio al suo tasso del 2,0%. Questo lascia Enterprise avanti di circa $1.984.
Il tasso quinquennale di ONEOK include quegli anni piatti, quindi un test più equo è il ritmo attuale di ciascun dividendo. Il dividendo di ONEOK è aumentato del 4,0% nell'esercizio 2025, contro il 3,3% di Enterprise. Anche in questo caso, Enterprise paga circa $1.207 in più in 10 anni, e il reddito di ONEOK non lo supererebbe per più di 30 anni.
Enterprise può mantenere il suo ritmo: gli analisti si aspettano che la sua copertura salga a 1,89x, e il management lega i suoi aumenti al flusso di cassa per unità.
ONEOK ha comunque una forte argomentazione. La sua copertura è la più ampia delle due, le sue previsioni stanno salendo e il management parla apertamente di potenziali aumenti del dividendo. È solo che un vantaggio iniziale di rendimento di 1,2 punti percentuali è molto da recuperare. L'assegno più grande di Enterprise arriva anche con un bilancio più solido e decenni di aumenti alle spalle.
Naturalmente, ONEOK ha spazio per aumentare più velocemente del 4% annuo, e se lo fa, quel divario inizia a ridursi. Il suo prossimo annuncio di dividendo è quello da osservare.
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