Punti Chiave
- Plains All American Pipeline offre un rendimento del 6,9% al suo tasso di distribuzione attuale, contro il 6,1% di Enterprise Products Partners.
- Entrambe hanno coperto le distribuzioni dell'anno fiscale 2025 1,7 volte con il flusso di cassa distribuibile. Il consenso per il 2026 fiscale prevede che la copertura di Enterprise salga a 1,9x mentre quella di Plains rimanga a 1,7x.
- Plains ha tagliato la sua distribuzione da $2,50 per unità nel 2016 fiscale a $0,72 nel 2020 fiscale e l'ha aumentata in ciascuno degli ultimi quattro anni fiscali. Enterprise afferma di essere sulla buona strada per 28 anni consecutivi di crescita nel 2026.
- Negli ultimi dodici mesi, l'EBIT di Enterprise ha coperto i suoi interessi 5,0 volte, contro 2,6 volte per Plains, sebbene Plains abbia un debito netto inferiore rispetto all'EBITDA.
Enterprise Products Partners (EPD) ha registrato un flusso di cassa distribuibile operativo record di 2,3 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2026. Ciò rappresenta un aumento del 21% rispetto all'anno precedente ed è sufficiente a coprire la sua distribuzione 1,9 volte.
Otto giorni dopo, Plains All American Pipeline (PAA) ha alzato la sua previsione di crescita della produzione nel Permian per il 2026 a 100.000-200.000 barili al giorno, da fine a fine.
Per gli investitori focalizzati sul reddito, ciò che conta sono i pagamenti. Plains offre un rendimento del 6,9% al suo tasso attuale, e Enterprise del 6,1%. Entrambe pagano distribuzioni sulle unità e inviano un modulo K-1 al momento delle tasse. Entrambe sono valutate in base alla copertura del flusso di cassa distribuibile, che esclude i progetti di crescita che scelgono di costruire.
Quindi, quale è il titolo dividendale migliore?
| Metrica | Enterprise Products (EPD) | Plains All American (PAA) |
|---|---|---|
| Rendimento al tasso attuale | 6,1% ($2,24 all'anno) | 6,9% ($1,67 all'anno) |
| Crescita distribuzione, anno fiscale 2020–2025 | 4,0% all'anno | 16,7% all'anno |
| Copertura flusso cassa distribuibile, anno fiscale 2025 | 1,69x | 1,67x |
| Copertura flusso cassa distribuibile, consenso anno fiscale 2026 | 1,89x | 1,68x |
| Debito netto/EBITDA (LTM) | 3,2x | 2,89x |
| Copertura interessi (LTM) | 5,03x | 2,6x |
| P/DCF, consenso anno fiscale 2026 | 8,7x | 8,4x |
Enterprise: 28 anni e continua
La distribuzione di Enterprise è cresciuta del 4,0% all'anno dall'anno fiscale 2020 al 2025 fiscale, da $1,78 a $2,17 per unità, e ora si attesta a $2,24 all'anno. Il management afferma di essere "sulla buona strada per 28 anni consecutivi di crescita della distribuzione nel 2026". Lo definisce il periodo più lungo tra tutte le società midstream statunitensi di cui è a conoscenza.
La sua politica è che le distribuzioni "crescano in proporzione alla crescita del flusso di cassa distribuibile operativo per unità". Il record lo vincola a questo: la copertura è rimasta tra 1,63x e 1,84x ogni anno dall'anno fiscale 2020 al 2025.
Il consenso per il 2026 fiscale prevede un aumento del flusso di cassa distribuibile per unità del 16%, da $3,66 a $4,24. Ciò porterebbe la copertura a un ampio 1,89x.
I risultati del secondo trimestre mostrano da dove proviene il guadagno:
- I volumi delle pipeline hanno raggiunto un record, con un aumento dell'8% rispetto all'anno precedente.
- I volumi dei terminali marittimi sono aumentati del 33%, grazie alla domanda internazionale di energia statunitense e a nuovi asset come l'espansione del terminale di Neches River.
Il consenso finale dell'anno scorso si è attestato entro l'1% del dato effettivo.
Il costo è la spesa. Il capex per la crescita è fissato tra 2,9 e 3,4 miliardi di dollari nel 2026, al netto delle vendite di asset, con circa 3 miliardi di dollari previsti nel 2027.
Plains: un assegno più grande, ricostruito dopo un taglio
L'ultimo decennio di Plains non assomiglia per nulla alla salita costante di Enterprise. Ha tagliato la sua distribuzione da $2,50 per unità nel 2016 fiscale a $0,72 nel 2020 fiscale. Quindi il suo 16,7% all'anno dal 2020 fiscale al 2025 fiscale è un rimbalzo da quel minimo.
Nella sua conferenza di agosto, il management ha indicato la sua prima priorità: "restituire liquidità agli unit holder attraverso i nostri aumenti annuali mirati di $0,15 per unità". Il consenso per il 2026 fiscale prevede $1,71 per unità, $0,15 in più rispetto ai $1,56 del 2025 fiscale.
Questi aumenti hanno consumato il cuscinetto lasciato dal taglio. La distribuzione è più che raddoppiata, da $0,72 per unità nel 2020 fiscale a $1,56 nel 2025 fiscale. Nello stesso periodo, il flusso di cassa distribuibile per unità è aumentato solo da $2,31 a $2,61. Quindi la copertura è diminuita ogni anno, da 3,21x a 1,67x.
Il consenso per il 2026 fiscale mantiene la copertura a 1,68x, con un aumento del flusso di cassa distribuibile per unità del 10% a $2,87. Il management indica due ragioni:
- Un Permian più forte, dove la capacità di trasporto del gas naturale è entrata in funzione prima del previsto.
- Un'espansione di 75.000 barili al giorno del suo oleodotto Cactus III.
Il rischio principale è la spesa per interessi. Negli ultimi dodici mesi, l'EBIT di Plains ha coperto i suoi interessi con un margine più sottile di 2,6 volte, contro 5,03 volte di Enterprise. Ciò nonostante il debito netto inferiore di Plains di 2,89x EBITDA.
Quindi, quale dividendo vince?
Enterprise Products è il titolo dividendale migliore. Plains paga di più oggi. Ma la copertura di Enterprise dovrebbe ampliarsi a 1,89x secondo il consenso per il 2026 fiscale mentre quella di Plains rimane a 1,68x, e Enterprise copre i suoi interessi quasi il doppio meglio. Quel margine è ciò che mantiene una distribuzione in crescita durante un anno difficile, e Enterprise ha il record per dimostrarlo.
$10.000 in Enterprise pagano $610 all'anno ora, e circa $871 nell'anno 10 al suo tasso di crescita quinquennale del 4,0%. Quindi, diciamo un rendimento dell'8,7% sul tuo denaro oggi.
Plains ha un caso valido. Il suo rendimento del 6,9% è l'assegno più grande, ha meno debito e ha mantenuto gli aumenti promessi. Ma al tasso di crescita quinquennale di ciascuna, il reddito di Enterprise alla fine raggiungerebbe quello di Plains. È solo che il 16,7% di Plains è un rimbalzo da un taglio, e gli aumenti da allora hanno assottigliato il suo cuscinetto. Preferirei possedere la distribuzione con più spazio per continuare a crescere.
Naturalmente, il consenso 2026 di Enterprise si basa su volumi che potrebbero raffreddarsi. Il management ha dichiarato che i volumi dei terminali marittimi si sono normalizzati a giugno e luglio dopo un'impennata iniziale ad aprile e maggio. I suoi risultati del terzo trimestre mostreranno quanto di quel guadagno del 16% si mantiene.
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