Statistiche chiave del titolo Eli Lilly
- Prezzo attuale: $883,96
- Target di mercato: ~$1.211
- Prezzo obiettivo (medio): ~$1,744
- Rendimento totale potenziale: ~97%
- TIR annualizzato: ~16%/anno
- Reazione agli utili: -7,79% (4 febbraio 2026)
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Cosa è successo?
Eli Lilly (LLY) ha trascorso la maggior parte del 2026 confondendo i propri azionisti. L'azienda ha registrato un forte aumento degli utili nel quarto trimestre del 2025, ha ottenuto l'approvazione della FDA per Foundayo (la sua nuova pillola orale per la perdita di peso) e questa settimana ha annunciato un'acquisizione da 7 miliardi di dollari nella terapia del cancro.
Il titolo è ancora in calo di circa il 15% da un anno all'altro, vicino a 884 dollari. I tori sostengono che un'azienda che ha registrato una crescita del fatturato del 44,7% nel 2025 e una previsione di 80-83 miliardi di dollari per il 2026 non rimarrà a lungo a questo prezzo. I ribassisti sostengono che il mercato si sta ponendo domande più difficili sulla pressione strutturale dei prezzi del GLP-1 e se questo livello di accordi segnala un limite alla crescita piuttosto che la fiducia.
La notizia più urgente è l'accordo del 20 aprile di Lilly per l'acquisizione di Kelonia Therapeutics per un valore massimo di 7 miliardi di dollari. Kelonia sta sviluppando una terapia CAR-T in vivo, ovvero un trattamento antitumorale che riprogramma le cellule T del paziente direttamente all'interno del corpo. In questo modo si elimina il costoso processo di laboratorio di settimane che gli attuali trattamenti CAR-T richiedono e che limita l'accesso ai grandi centri medici accademici.
Il programma principale di Kelonia, KLN-1010, è mirato al mieloma multiplo, un tumore del sangue, e ha mostrato un tasso di risposta negativa alla malattia minima residua del 100% nei primi quattro pazienti valutabili, dati presentati al 2025 American Society of Hematology Annual Meeting.
L'accordo prevede un anticipo di 3,25 miliardi di dollari e fino a 3,75 miliardi di dollari di milestone, con chiusura prevista nella seconda metà del 2026.
Jacob Van Naarden, vicepresidente esecutivo di Lilly e presidente di Lilly Oncology, ha spiegato chiaramente la motivazione nel comunicato stampa ufficiale: "Le significative barriere di produzione, sicurezza e accesso fanno sì che solo una frazione dei pazienti idonei riceva effettivamente" le attuali terapie CAR-T. "La piattaforma in vivo di Kelonia ha il potenziale per cambiare questa situazione, fornendo risposte rapide e durature in un formato molto più semplice e pronto all'uso"."Il mercato non è rimasto impressionato, facendo scendere le azioni di circa l'1% nel giorno dell'annuncio e di un altro 2,5% nella sessione successiva.
Kelonia è la quarta acquisizione biotecnologica di Lilly nel 2026. A gennaio ha acquistato Ventyx Biosciences per 1,2 miliardi di dollari, a febbraio ha concordato l'acquisto di Orna Therapeutics per un importo massimo di 2,4 miliardi di dollari e a marzo ha impegnato fino a 7,8 miliardi di dollari per Centessa Pharmaceuticals e la sua pipeline di farmaci per il sonno.
Lo schema è deliberato: Lilly sta convertendo i flussi di cassa del GLP-1 in una pipeline diversificata prima che il mercato dell'obesità maturi.
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Eli Lilly è oggi sottovalutata?
L'attività in sé sta performando bene. I ricavi del periodo di riferimento hanno raggiunto i 65,2 miliardi di dollari, con un aumento del 44,7% rispetto all'anno precedente, con un margine EBIT del 45,6% e un margine lordo dell'83%. Le vendite combinate di Mounjaro e Zepbound nel 2025 hanno superato i 36,5 miliardi di dollari, rendendo la tirzepatide il farmaco più venduto al mondo nell'anno. Questa è la base.
Il titolo è comunque in calo, per due motivi specifici. In primo luogo, i prezzi: Le previsioni di Lilly per il 2026 prevedono un calo percentuale dei prezzi dei farmaci a livello globale compreso tra la metà e la metà, a causa dell'accordo con il governo statunitense sull'accesso ai farmaci per l'obesità di Medicare e Medicaid. Si tratta di un fenomeno strutturale, non temporaneo. In secondo luogo, i dati relativi ai primi lanci di Foundayo sono insoddisfacenti.
Secondo i dati di IQVIA citati da RBC Capital Markets, la nuova pillola orale per l'obesità di Lilly ha registrato solo 3.707 prescrizioni nella sua seconda settimana di commercializzazione. Lilly ha accumulato 1,5 miliardi di dollari di scorte per evitare le carenze di approvvigionamento che hanno rallentato il lancio dei suoi farmaci iniettabili, quindi il problema non è l'offerta. Il problema è la velocità della domanda.
La tesi del toro si basa sul quadro del free cash flow. Secondo le previsioni, il flusso di cassa libero dovrebbe quasi triplicare da 8,97 miliardi di dollari nel 2025 a circa 22,2 miliardi di dollari nel 2026, quando il ciclo di investimenti nella produzione pesante inizierà a normalizzarsi.
Questa generazione di liquidità consente di finanziare le acquisizioni ed è ciò su cui scommettono gli investitori che oggi acquistano il titolo.
A 884 dollari, Lilly tratta a 25,52x P/E NTM e a 20,77x EV/EBITDA NTM, un premio significativo rispetto ai concorrenti. Merck quota a 14,57x NTM EV/EBITDA e 21,90x NTM P/E. Novo Nordisk, il più diretto concorrente di Lilly nel settore dei GLP-1, è quotata a soli 9,20x NTM EV/EBITDA e 12,52x NTM P/E dopo aver pubblicato una riduzione della propria guidance sui ricavi per il 2026. Il premio di Lilly è legato alla scalabilità di Foundayo e ai risultati della sua pipeline.
Se entrambe le cose si verificano, la società appare a buon mercato. In caso contrario, il multiplo ha spazio per comprimersi ulteriormente.
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Analisi avanzata del modello TIKR
- Prezzo attuale: $883,96
- Prezzo obiettivo (medio): ~$1,744
- Rendimento totale potenziale: ~97%
- IRR annualizzato: ~16%/anno
Il modello TIKR prevede un CAGR dei ricavi di circa il 12% fino al 2030 e un margine di utile netto in espansione a circa il 42%. I principali fattori di crescita dei ricavi sono la crescita sostenuta dei volumi di GLP-1 da Mounjaro e Zepbound, sostenuti dall'espansione della copertura Medicare, e l'ingresso di Foundayo nel più ampio mercato orale dell'obesità. Il motore dei margini è la leva operativa, in quanto la capacità produttiva aumenta senza una crescita proporzionale dei costi.
Sulla base di queste ipotesi, LLY raggiunge circa 1.744 dollari entro il 31 dicembre 2030, con un rendimento totale del 97% circa e un rendimento annualizzato del 16% circa all'anno per 4,7 anni. Lo scenario più basso, con una crescita dei ricavi più vicina al 10% all'anno, prevede comunque un prezzo del titolo superiore al livello odierno entro il 2030. Lo scenario negativo è rappresentato da molteplici compressioni, non da un crollo dell'azienda. L'ipotesi alta, con un CAGR dei ricavi del 13% e margini di utile netto del 44%, offre molto di più.
Il rischio principale che il modello non coglie appieno è la politica tariffaria farmaceutica. I dazi all'importazione sui farmaci prodotti al di fuori degli Stati Uniti metterebbero sotto pressione le ipotesi di margine alla base del caso intermedio. Un'eventuale escalation potrebbe comprimere i multipli di valutazione che gli investitori sono disposti a pagare prima che si manifesti negli utili.
Tra 18 Buy, 6 Outperform, 6 Hold e 1 Sell, l'obiettivo di prezzo medio è di circa 1.211 dollari, circa il 37% in più del prezzo attuale su un orizzonte di 12 mesi. Il caso intermedio di TIKR è più lontano e ha obiettivi maggiori, ma entrambi puntano nella stessa direzione.
Conclusione
Osservate il contributo iniziale dei ricavi di Foundayo in occasione della telefonata sugli utili del 30 aprile per il primo trimestre del 2026. Un debutto forte indica che i primi dati sulle prescrizioni non sono significativi per la domanda reale e farebbe salire le stime per il 2026. Un dato debole convalida la tesi dell'orso secondo cui l'adozione di GLP-1 per via orale è più lenta rispetto a quella per via iniettiva.
Lilly è scesa di circa il 22% rispetto ai massimi di 52 settimane, il suo free cash flow è destinato quasi a triplicare quest'anno e ora detiene una delle pipeline oncologiche più attive nel settore farmaceutico a grande capitalizzazione. Se gli investitori saranno ricompensati dipenderà dal fatto che Foundayo e la più ampia strategia di accordi si dimostreranno validi nei prossimi trimestri.
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