Statisticheprincipali
- Prezzo attuale: ~$79
- Ricavi Q1 2026: 20,3 miliardi di dollari, +5,7% a/a
- EPS diluito Q1 2026: +15% a/a (secondo i commenti del CEO durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre)
- Reddito netto da interessi Q1 2026: 12,1 miliardi di dollari, +5,2% a/a
- Reddito non da interessi Q1 2026: 9,4 miliardi di dollari, +8% a/a
- Guida NII per il 2026: ~$50B (mantenuta)
- Previsione per il 2026 per le spese non di interesse: ~$55,7B (invariata)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: $115 (caso medio)
- Rialzo implicito su ~5 anni: ~45%
Le azioni Wells Fargo registrano una crescita dell'EPS del 15% e il bilancio supera i 1.000 miliardi di dollari
Il titolo Wells Fargo(WFC) ha registrato una crescita dell'EPS diluito del 15% nel primo trimestre del 2026, con un aumento dei ricavi totali del 5,7% rispetto all'anno precedente, a 20,3 miliardi di dollari, grazie a un'ampia spinta del segmento e al primo portafoglio prestiti superiore a 1.000 miliardi di dollari dall'inizio del 2020.
I prestiti di fine periodo sono cresciuti dell'11% rispetto all'anno precedente, superando i 1.000 miliardi di dollari, secondo quanto dichiarato dal CFO Mike Santomassimo durante la telefonata di presentazione dei risultati del primo trimestre, con un aumento dei prestiti medi di 87,8 miliardi di dollari, pari al 10%, grazie alla crescita del settore commerciale e industriale e all'espansione del portafoglio dei consumatori.
Il reddito netto da interessi è aumentato del 5,2% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 12,1 miliardi di dollari, mentre il reddito non da interessi è cresciuto dell'8% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 9,4 miliardi di dollari, guidato dalle commissioni di consulenza sugli investimenti, dalle commissioni di intermediazione e dalle commissioni di investment banking.
Ogni segmento operativo ha registrato un aumento dei ricavi rispetto all'anno precedente: Consumer Banking e Lending (+7%), Commercial Banking (+7%), Corporate and Investment Banking (+13%) (con un aumento del 19% dei ricavi dei mercati e dell'11% dei ricavi bancari) e Wealth and Investment Management (+14%).
L'amministratore delegato Charlie Scharf ha osservato durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026 che, grazie alla crescita dei ricavi più rapida delle spese, l'utile ante imposte è aumentato del 14% rispetto a un anno fa.
L'aumento delle spese non di interesse del 3% rispetto all'anno precedente, a livelli che rientrano nella guidance, è stato determinato principalmente dall'aumento dei compensi legati ai ricavi in WIM, parzialmente compensato dalle continue iniziative di efficienza e dal 23° trimestre consecutivo di riduzione del personale.
Wells Fargo ha riacquistato 4 miliardi di dollari di azioni ordinarie nel 1° trimestre, restituendo agli azionisti un totale di 5,4 miliardi di dollari e mantenendo il suo CET1 ratio al 10,3%, all'interno dell'intervallo target del 10%-10,5%.
Il management ha mantenuto la guidance di NII per l'intero anno a ~50 miliardi di dollari e la guidance di spese non di interesse per l'intero anno a ~55,7 miliardi di dollari, con il CFO Santomassimo che ha osservato, durante la telefonata sugli utili del primo trimestre, che la crescita dei prestiti potrebbe superare l'ipotesi di una media a una cifra incorporata nella guidance, se la domanda regge.
Una macchia in un trimestre altrimenti pulito: un'unica perdita legata a una frode nella categoria dei finanziamenti immobiliari all'interno del portafoglio finanziario-esclusivo-bancario ha portato a un modesto aumento dei charge-off commerciali C&I, che hanno raggiunto i 24 punti base dei prestiti medi, anche se il management ha definito l'evento come isolato a seguito di una revisione interna completa.
I dati finanziari di Wells Fargo: Compressione dei margini sotto la crescita dei ricavi
Il conto economico del 1° trimestre 2026 del titolo Wells Fargo racconta una storia di sana crescita dei ricavi che va di pari passo con una deliberata compressione dei margini, guidata da un'espansione strategica del bilancio dei mercati a più basso margine piuttosto che dal deterioramento dei fondamentali del core business.
Il reddito netto da interessi è passato da 11,5 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2025 a 11,7 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2025, 12 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2025, 12,3 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025 e 12,1 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, una traiettoria che mostra una crescita costante dal minimo dell'anno precedente prima di un modesto calo sequenziale nel trimestre più recente.
Il calo sequenziale da 12,3 miliardi di dollari a 12,1 miliardi di dollari riflette due giorni di calendario in meno nel primo trimestre, l'impatto per l'intero trimestre dei tagli ai tassi del quarto trimestre del 2025 sulle attività a tasso variabile e il peso crescente del bilancio dei mercati, che comporta margini di interesse netti più bassi ma anche un'intensità di rischio e di capitale inferiore, secondo quanto dichiarato dal CFO Santomassimo durante la telefonata sugli utili del primo trimestre.
I ricavi totali prima degli accantonamenti sono passati da 20,2 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2025 a 20,8 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2025, a 21,4 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2025, a 21,3 miliardi di dollari nel quarto trimestre del 2025 e a 21,5 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, con una costante ripresa a livello sequenziale nel corso dell'anno e un miglioramento del 5,7% rispetto all'anno precedente nel trimestre più recente.
Il reddito non da interessi si è rafforzato da 8,7 miliardi di dollari nel secondo trimestre del 2024 a 9,5 miliardi di dollari nel terzo trimestre del 2025 e a 9,4 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2026, grazie all'espansione delle commissioni di consulenza sugli investimenti e del reddito da negoziazione, in linea con la crescita degli AUM e l'ampliamento della piattaforma di mercato.
Il margine d'interesse netto si è ridotto di 13 punti base su base sequenziale, principalmente a causa della crescita dei repo nel settore dei mercati, dell'aumento della quota dei depositi fruttiferi nel mix commerciale e dei tagli dei tassi, secondo quanto dichiarato dal CFO Santomassimo durante la telefonata sugli utili del 1° trimestre, che ha anche confermato che si prevede un'ulteriore compressione dei margini nel 2° trimestre prima che la tendenza si attenui.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello TIKR valuta il titolo Wells Fargo a 115 dollari, il che implica un rialzo del 45% circa rispetto al prezzo attuale di circa 79 dollari, con un potenziale rendimento totale del 44,9% nei prossimi 4,7 anni e un rendimento annualizzato dell'8,2%.
Il modello mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi del 3,4% fino al 2035 e un margine di utile netto del 24,5%, entrambi all'interno di un range plausibile data la dimostrata resilienza dei margini del Q1 2026 e la traiettoria di crescita dei prestiti già in anticipo rispetto alle ipotesi interne.
La relazione del 1° trimestre rafforza l'ipotesi di investimento a margine: i prestiti di fine periodo hanno superato i 1.000 miliardi di dollari, ogni segmento è cresciuto, la performance del credito è rimasta pulita al di fuori di un evento isolato di frode e l'ordine finale di consenso è stato chiuso, eliminando un ostacolo che aveva limitato la crescita per anni.
Il titolo Wells Fargo entra nel secondo trimestre con una libertà operativa maggiore rispetto a qualsiasi altro momento dal 2019, una pipeline di leve di crescita organica ancora in fase di esecuzione iniziale e una valutazione che sconta ancora un significativo scetticismo sul percorso verso un ROTCE del 17-18%.
La tensione centrale per il titolo Wells Fargo è se la narrazione della compressione del NIM nasconde un franchising che sta realmente incrementando il suo potere di guadagno in ogni segmento.
Caso di crescita
- I ricavi sono cresciuti del 6% rispetto all'anno precedente nel 1° trimestre 2026, con un aumento del 14% dell'utile ante imposte, a dimostrazione di una leva operativa anche se il mix si sposta verso attività a margine inferiore
- I prestiti di fine periodo hanno superato i 1.000 miliardi di dollari, con un aumento dell'11% rispetto all'anno precedente, con una crescita media dei prestiti del 4% nel solo 1° trimestre, superiore all'ipotesi di un aumento a una cifra media per l'intero anno.
- I ricavi dei mercati sono cresciuti del 19% rispetto all'anno precedente, le aperture di nuovi conti per le carte di credito sono cresciute di quasi il 60% e le sottoscrizioni di auto sono più che raddoppiate, riflettendo il crescente slancio delle sottoscrizioni in diversi segmenti ad alto rendimento.
- La chiusura dell'accordo finale rimuove i vincoli operativi che hanno frenato la crescita per anni e il management è ora "più concentrato sull'accelerazione della crescita", come ha dichiarato l'amministratore delegato Scharf durante la telefonata sugli utili del primo trimestre.
Caso del margine
- Il margine di interesse netto si è ridotto di 13 punti base su base sequenziale nel 1° trimestre 2026, e il management prevede un'ulteriore compressione nel 2° trimestre, a causa dello spostamento strutturale verso le attività dei mercati a più basso margine e i depositi fruttiferi.
- Gli NII ex mercati sono cresciuti solo del 2% su base annua, nonostante una crescita dei prestiti dell'8% escludendo l'attività sui mercati, creando una discrepanza tra l'espansione del bilancio e il reddito da interessi di base che la maggior parte degli investitori sta valutando.
- Il percorso verso il 17%-18% di ROTCE rimane pluriennale e dipende dalla maturazione delle annate delle carte di credito, dalla produttività della piattaforma patrimoniale, dalla rampa dei banchieri commerciali e dall'aumento della quota di portafoglio dell'investment banking, tutti fattori che comportano un rischio di esecuzione in un contesto macro volatile.
- Il management ha riconosciuto, durante la telefonata sugli utili del primo trimestre, che gli aumenti dei prezzi dell'energia avranno probabilmente un impatto sui consumatori a basso reddito nel secondo semestre del 2026, introducendo un potenziale rischio di deterioramento del credito proprio quando il bilancio si sta espandendo.
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