Punti di forza:
- Forza del bioprocesso: I materiali di consumo sono cresciuti a due cifre nel terzo trimestre grazie alla robusta produzione di anticorpi monoclonali, compensando la debolezza delle apparecchiature.
- Proiezione dei prezzi: Il titolo potrebbe raggiungere i 254 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale dell'8% rispetto al prezzo attuale di 235 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita annua del 4% circa nei prossimi 1,9 anni.
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Danaher(DHR) ha realizzato un forte terzo trimestre, battendo le aspettative di ricavi, utili e flusso di cassa. L'azienda ha registrato una crescita del 3% del fatturato core, raggiungendo i 6,1 miliardi di dollari, mentre l'utile per azione rettificato è balzato del 10% a 1,89 dollari.
Ma i numeri principali non sono altro che la superficie.
Con i materiali di consumo per il bioprocesso che crescono a due cifre, la conversione del flusso di cassa libero che ha raggiunto il 146% e i 2 miliardi di dollari investiti in riacquisti di azioni, tra cui fino a 35 milioni di azioni aggiuntive nel solo terzo trimestre, Danaher sta dimostrando la potenza di guadagno del suo portafoglio anche a tassi di crescita modesti.
L'azienda ha generato 3,5 miliardi di dollari di free cash flow nei primi nove mesi.
Nonostante la forte esecuzione e il chiaro percorso di espansione dei margini nel 2026, il titolo DHR viene scambiato a 235 dollari, offrendo un rialzo per gli investitori che comprendono la posizione dominante dell'azienda nel settore dei bioprocessi e la storia dei margini guidata dalla produttività.
Cosa dice il modello per le azioni Danaher
Abbiamo analizzato Danaher attraverso l'obiettivo della strategia di esecuzione dell'amministratore delegato Rainer Blair: sfruttare il Danaher Business System per mitigare le pressioni geopolitiche e politiche in corso e per stimolare la produttività, investendo al contempo nell'innovazione in biotecnologia, scienze biologiche e diagnostica.
L'azienda sta affrontando una spesa cauta per le apparecchiature nel settore dei bioprocessi, mantenendo al contempo la forza dei materiali di consumo legati alle terapie commercializzate. Il management prevede di ottenere un'espansione del margine di oltre 100 punti base nel 2026 grazie alla leva operativa e a 250 milioni di dollari di risparmi netti sui costi.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi del 4,4% e margini operativi del 29,5%, il nostro modello prevede che il titolo raggiungerà i 254 dollari in 1,9 anni. Ciò presuppone un multiplo prezzo/utile di 26,1x, in linea con l'attuale P/E di Danaher di 28,8x.
Poiché l'azienda assorbe 175 milioni di dollari di azioni sui costi nel 2025 e si posiziona per un'accelerazione della crescita nel 2026, il mantenimento del multiplo attuale è ragionevole. Il vero valore deriva dallo slancio nei materiali di consumo per il bioprocesso e dalla leva operativa che entrerà in funzione l'anno prossimo.
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Le nostre ipotesi di valutazione
Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni DHR:
1. Crescita dei ricavi: 4.4%
La crescita di Danaher riflette una prospettiva equilibrata nei suoi tre segmenti con un potenziale di rialzo.
Momentum del bioprocessing: L'azienda prevede una crescita di base a una sola cifra nel settore del bioprocessing per il 2026, in linea con i risultati del 2025. I materiali di consumo rimangono forti, trainati dalla robusta produzione globale di anticorpi monoclonali, che rappresentano il 75% dell'esposizione di Cytiva al bioprocessing.
Le approvazioni della FDA rimangono elevate, con oltre due terzi dei 100 farmaci più importanti al mondo che si prevede saranno biologici entro il 2030.
Ripresa delle attrezzature in vista: Il management ipotizza una crescita piatta delle attrezzature per scopi di pianificazione, ma il CEO Blair ha notato una crescente fiducia da parte dei clienti del settore farmaceutico. La chiarezza tariffaria e gli accordi praticabili sui prezzi della nazione più favorita stanno eliminando gli ostacoli alle decisioni di investimento. Le prime discussioni sulle espansioni brownfield per riallocare la capacità produttiva potrebbero favorire un rialzo.
Accelerazione della diagnostica: La crescita dovrebbe migliorare man mano che l'azienda supererà i venti contrari della politica cinese. Beckman Coulter ha registrato il quinto trimestre consecutivo di crescita a media cifra al di fuori della Cina, grazie all'analizzatore DxI 9000. L'espansione della base installata di Cepheid continua, con un fatturato respiratorio previsto di 1,7 miliardi di dollari, in linea con il tasso endemico del 2025.
Stabilità delle scienze della vita: Il management prevede un modesto miglioramento, ma ipotizza che la crescita rimanga al di sotto dei livelli storici, date le continue pressioni sui finanziamenti accademici e governativi. I mercati clinici e applicati rimangono solidi, mentre la spesa per la R&S farmaceutica mostra una modesta ripresa.
2. Margini operativi: 29,5%
Danaher opera con forti margini che sono destinati ad aumentare significativamente nel 2026.
Prestazioni attuali: Il margine operativo rettificato del terzo trimestre ha raggiunto il 27,9%, con un aumento di 40 punti base rispetto all'anno precedente. L'aumento della leva dei volumi e la gestione disciplinata dei costi hanno più che compensato gli investimenti in produttività.
Iniziative di produttività: L'azienda sta investendo 175 milioni di dollari in azioni sui costi nel corso del 2025, di cui 150 milioni solo nel quarto trimestre. Queste iniziative genereranno un risparmio totale di 250 milioni di dollari nel 2026, pari a circa 0,30 dollari di guadagno per l'EPS.
Leva operativa: Il management si aspetta una ricaduta del 35-40% sulla crescita dei ricavi più il beneficio delle azioni sui costi, che porterà a un'espansione dei margini di oltre 100 punti base nel 2026. Ciò si traduce in una crescita dell'EPS a una sola cifra, anche se la gamma dei ricavi è bassa.
3. Multiplo P/E di uscita: 26,1x
Attualmente il mercato valuta Danaher a 28,8x gli utili. Per il nostro multiplo di uscita ipotizziamo una modesta compressione a 26,1x.
Sotto la media storica: Il P/E di Danaher ha registrato una media di 26,1x nell'ultimo anno e di 26,5x in 10 anni. L'attuale elevato multiplo riflette la forte generazione di free cash flow e il track record dell'azienda. Una certa compressione è dovuta alle dinamiche dell'anno di transizione e alla cautela nella spesa per le attrezzature.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Le aziende produttrici di strumenti per le scienze della vita devono affrontare condizioni di mercato finali e rischi di esecuzione diversi. Ecco come potrebbe andare il titolo Danaher fino a dicembre 2029:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi è del 5,2% e i margini di utile netto raggiungono il 23%, il titolo offre un rendimento annuo del 3,1% con un obiettivo di 266 dollari.
- Caso medio: Con una crescita del 5,7% e margini del 25% (le nostre ipotesi di base), prevediamo un rendimento annuo dell'8,7% e un obiettivo di 327 dollari.
- Caso alto: se la spesa per le attrezzature si riprende e Danaher mantiene margini del 26% con una crescita del 6,3%, il rendimento potrebbe raggiungere il 13,9% annuo con un obiettivo di 392 dollari.
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L'intervallo riflette diversi scenari di ripresa delle apparecchiature di bioprocesso e di miglioramento del mercato finale.
Nel caso più basso, la spesa per le attrezzature rimane depressa più a lungo, o i venti contrari della Cina persistono.
Nel caso più alto, gli investimenti di reshoring accelerano gli ordini di apparecchiature, i finanziamenti accademici migliorano e i 250 milioni di dollari di risparmi sui costi favoriscono un'espansione dei margini maggiore di quella attualmente prevista.
Quanto può salire il titolo Danaher da qui in poi?
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Bastano tre semplici input:
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