Punti di forza:
- Rivoluzione AI: Le società di ingegneria prevedono di quadruplicare la spesa per l'IA in tre anni, creando nuovi flussi di entrate per Bentley.
- Proiezione del prezzo: Sulla base dell'attuale esecuzione, il titolo BSY potrebbe raggiungere i 42 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo implica un rendimento totale del 24% dal prezzo attuale di 34 dollari.
- Rendimento annuo: Gli investitori potrebbero registrare una crescita del 12% circa nei prossimi 1,9 anni.
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Bentley Systems(BSY) ha ottenuto solidi risultati nel terzo trimestre del 2025 con una crescita dei ricavi ricorrenti annuali del 10,5%, posizionando la società di software infrastrutturale per capitalizzare la crescente domanda di soluzioni ingegneristiche basate sull'intelligenza artificiale.
L'amministratore delegato Nicholas Cumins ha sottolineato la solida adozione nei mercati globali delle infrastrutture, con particolare forza nella modernizzazione della rete elettrica e nell'esplorazione mineraria.
- L'azienda ha registrato un tasso di fidelizzazione dei ricavi netti del 109%, grazie alla forte performance del suo modello E365 basato sul consumo.
- Le società di ingegneria devono affrontare una sfida cruciale: una domanda di infrastrutture senza precedenti ma una carenza cronica di ingegneri qualificati.
- Il software Bentley aiuta a colmare questo divario, migliorando la produttività dal 15% al 25% su progetti avanzati.
- L'opportunità maggiore è rappresentata dalla trasformazione dell'intelligenza artificiale. Secondo un'indagine di AEC Advisors presentata durante la conferenza stampa di Bentley, le società di ingegneria spendono attualmente circa 19 punti base del fatturato per l'implementazione dell'IA, circa il 5% del loro budget tecnologico totale.
- Nei prossimi tre anni, prevedono di aumentare questa cifra a 71 punti base, quasi quadruplicando l'investimento nell'IA.
- Questo cambiamento crea molteplici opportunità di guadagno per Bentley. In primo luogo, l'azienda fornisce un contesto ingegneristico attraverso interfacce di programmazione delle applicazioni che convalidano i progetti generati dall'IA per l'integrità strutturale e la sicurezza.
- In secondo luogo, la piattaforma cloud di Bentley per le infrastrutture acquisisce dati da vari formati di file, rendendo accessibili le informazioni storiche dei progetti per la formazione dell'IA, nel rispetto dei diritti di proprietà intellettuale.
- Alla conferenza "Year in Infrastructure", Bentley ha presentato tre applicazioni basate sull'IA: OpenSite+ per l'ingegneria dei cantieri, Substation+ per l'infrastruttura delle sottostazioni elettriche e SYNCHRO+ per la modellazione delle costruzioni. Tutte sono dotate di Bentley Copilot, l'assistente AI appositamente creato dall'azienda.
- Il settore Risorse ha guidato la crescita anche in questo trimestre, beneficiando del miglioramento dell'attività di esplorazione mineraria.
- I lavori pubblici e le utility hanno registrato un altro trimestre solido, con i Power Line Systems che si sono distinti per la domanda globale di resilienza della rete e per l'espansione della generazione di energia a sostegno della costruzione di centri dati.
- Dal punto di vista geografico, la regione Asia-Pacifico ha registrato una forte performance, guidata dall'India e dal Sud-Est asiatico. Le Americhe hanno registrato una solida crescita, trainata dal Nord America, mentre la crescita dell'area EMEA è stata trainata dal Medio Oriente. La Cina è rimasta debole, con appena il 2% degli ARR totali, in linea con le aspettative.
Il management si aspetta che la riforma delle autorizzazioni negli Stati Uniti e in Europa acceleri i progetti di infrastrutture energetiche e di minerali critici, a diretto vantaggio delle attività di Bentley Power Line Systems e Seequent.
Cosa dice il modello per le azioni Bentley Systems
Abbiamo analizzato la posizione di Bentley come piattaforma software leader nella progettazione di infrastrutture in un periodo di trasformazione del modello di business guidato dall'intelligenza artificiale.
L'azienda beneficia di venti di coda strutturali. Gli investimenti infrastrutturali globali rimangono robusti nonostante l'incertezza economica, spinti dalle esigenze di adattamento al clima, dai requisiti di transizione energetica e dalle priorità di sicurezza delle risorse.
La spinta di ogni Paese verso l'autosufficienza richiede investimenti infrastrutturali, ampliando il mercato di riferimento.
Il modello E365 di Bentley, basato sul consumo, cresce insieme all'attività di progetto dei clienti. I rinnovi aziendali continuano a prevedere aumenti di prezzo del 10% all'anno, a testimonianza della fiducia condivisa nella continuità della fornitura di valore mentre l'intelligenza artificiale aumenta i modelli di utilizzo tradizionali.
L'emergente modello di consumo API rappresenta un vantaggio incrementale. Man mano che le aziende di ingegneria costruiscono agenti di intelligenza artificiale, accederanno programmaticamente ai motori di simulazione e analisi di Bentley per fornire precisione ingegneristica.
Questo flusso di consumo non dispone di dati storici, ma dovrebbe crescere in modo significativo nel periodo di previsione.
L'analisi degli asset rappresenta un altro vettore di crescita. I gemelli digitali per l'ispezione, le operazioni e la manutenzione delle infrastrutture generano ricavi da sottoscrizione sia da parte dei proprietari-operatori sia da parte delle società di ingegneria che fungono da integratori digitali.
Utilizzando una previsione di crescita annua dei ricavi del 10,4% e un margine operativo del 35%, il nostro modello prevede che il prezzo delle azioni salga a 42 dollari in 1,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 25,6x.
Ciò rappresenta una compressione rispetto alle medie storiche di P/E di Bentley, pari a 38,7x (un anno) e 53,2x (tre anni). Il multiplo più basso riflette l'incertezza a breve termine sui tempi di monetizzazione dell'IA e la graduale espansione dei margini man mano che l'azienda investe nelle capacità di prossima generazione.
Il vero valore risiede nel catturare la trasformazione della produttività dell'ingegneria infrastrutturale basata sull'IA, mantenendo al contempo il modello di ricavi in abbonamento altamente prevedibile che ha guidato una performance costante.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi di crescita dei ricavi, dei margini operativi e del multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per il titolo BSY:
1. Crescita dei ricavi: 10,4%
La crescita di Bentley è incentrata sull'espansione della domanda di infrastrutture e sugli aumenti di produttività guidati dall'intelligenza artificiale.
- Nel terzo trimestre la società ha registrato una crescita del 10,5% dei ricavi a valuta costante, con una fidelizzazione netta del 109%.
- Il management ritiene che gli investimenti infrastrutturali globali continuino a dare impulso, in particolare per quanto riguarda l'espansione della rete elettrica, l'estrazione mineraria e i progetti di adattamento al clima.
- Il segmento SMB ha aggiunto più di 600 nuovi loghi per il 15° trimestre consecutivo, con forti tassi di fidelizzazione.
L'intelligenza artificiale rappresenta una crescita incrementale al di là del core business. Man mano che le aziende di ingegneria quadruplicano la spesa per l'IA e Bentley monetizza il consumo di API accanto all'uso tradizionale di presenze, la crescita dei ricavi dovrebbe mantenersi a due cifre.
2. Margini operativi: 35%
Bentley ha ampliato i margini operativi rettificati di 60 punti base da un anno all'altro, raggiungendo il 30,2%, con obiettivi per l'intero anno del 28,5%.
L'azienda prevede un continuo miglioramento dei margini grazie all'efficienza operativa e ai vantaggi di scala.
L'adozione dell'intelligenza artificiale interna sta migliorando la produttività delle funzioni di vendita, ricerca e sviluppo e assistenza.
Il passaggio dai servizi professionali a basso margine ai ricavi da abbonamento a più alto margine migliora la qualità complessiva degli utili.
3. Multiplo P/E di uscita: 25,6x
Il mercato valuta Bentley a 26,6x gli utili.
Nel periodo di previsione ipotizziamo una modesta compressione a 25,6x con la transizione dell'azienda verso modelli di business basati sull'intelligenza artificiale.
La pressione sul multiplo a breve termine riflette il rischio di esecuzione dei nuovi approcci di monetizzazione e il tempo necessario per portare l'analisi degli asset a una massa critica.
Quando Bentley dimostrerà il successo della commercializzazione dell'IA e sosterrà una crescita a due cifre, il premio di valutazione dovrebbe stabilizzarsi intorno a questi livelli.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
Il software per infrastrutture deve affrontare transizioni tecnologiche e cicli di adozione da parte dei clienti. Ecco come potrebbe andare il titolo Bentley in diversi scenari fino a dicembre 2029:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta all'8,6% e i margini di utile netto si comprimono al 25,9%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 24% (5,7% annuo).
- Caso medio: Con una crescita del 9,5% e margini del 27,5%, prevediamo un rendimento totale del 55% (11,9% annuo).
- Caso alto: se l'accelerazione dell'intelligenza artificiale determina una crescita dei ricavi del 10,5% mentre Bentley raggiunge margini del 28,9%, i rendimenti potrebbero raggiungere l'88% totale (17,6% annuo).
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L'intervallo riflette l'esecuzione della monetizzazione dell'IA, il successo nella scalata dell'analisi degli asset alla massa critica e il ritmo degli investimenti infrastrutturali globali.
Nel peggiore dei casi, il consumo di API è inferiore alle aspettative o le società di ingegneria costruiscono internamente capacità concorrenti.
Nel migliore dei casi, la spesa per l'IA supera le previsioni e Bentley conquista una quota sproporzionata grazie al suo approccio alla piattaforma e ai principi di gestione dei dati.
Quanto può salire il titolo Bentley Systems da qui in poi?
Con il nuovo strumento Valuation Model di TIKR, è possibile stimare il prezzo potenziale delle azioni in meno di un minuto.
Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
Se non siete sicuri di cosa inserire, TIKR compila automaticamente ogni dato utilizzando le stime di consenso degli analisti, fornendovi un punto di partenza rapido e affidabile.
Da qui, TIKR calcola il prezzo potenziale dell'azione e i rendimenti totali negli scenari Toro, Base e Orso, in modo da poter vedere rapidamente se un titolo appare sottovalutato o sopravvalutato.
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