Punti di forza:
- Momentum delle transazioni: Quinto trimestre consecutivo di crescita delle transazioni con un aumento del 4,7% a livello di sistema.
- Proiezione dei prezzi: In base alla traiettoria attuale, il titolo BROS potrebbe raggiungere gli 80 dollari entro dicembre 2027.
- Guadagni potenziali: Questo obiettivo suggerisce un rendimento totale del 47% dal prezzo attuale di 54 dollari.
- Rendimento annuale: Gli investitori potrebbero registrare una crescita del 22% circa nei prossimi 1,9 anni.
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Dutch Bros(BROS) ha appena realizzato un altro trimestre eccezionale con una crescita del 25% dei ricavi e un aumento del 5,7% delle vendite negli stessi negozi, annunciando al contempo l'intenzione di accelerare l'apertura di nuovi negozi fino a 175 sedi nel 2026.
La catena di caffè drive-thru ha raggiunto 1.081 punti vendita e rimane saldamente in linea con l'ambizioso obiettivo di 2.029 punti vendita entro il 2029.
L'amministratore delegato Christine Barone sta attuando una strategia di crescita su più fronti, incentrata su iniziative che favoriscono le transazioni.
- L'azienda ha registrato il quinto trimestre consecutivo di crescita delle transazioni, un'impresa rara nell'ambiente della ristorazione odierna.
- Le transazioni a livello di sistema sono cresciute del 4,7%, mentre i negozi gestiti dall'azienda hanno registrato un aumento ancora maggiore, pari al 6,8%.
- La produttività dei nuovi negozi rimane elevata, con volumi medi unitari a livelli record.
- L'azienda si è espansa in sei stati contigui nel 2025, portando la sua presenza totale a 24.
- Dutch Rewards rappresenta ora il 72% delle transazioni, con un aumento di 5 punti rispetto all'anno precedente, mentre Order Ahead ha raggiunto il 13% delle vendite, con alcuni nuovi mercati che raggiungono quasi il doppio.
Nonostante questo eccezionale slancio, il titolo Dutch Bros viene scambiato a 54 dollari, offrendo un significativo rialzo agli investitori che riconoscono la posizione differenziata dell'azienda nel settore delle bevande.
Cosa dice il modello per le azioni Dutch Bros
Abbiamo analizzato Dutch Bros nel momento in cui si è trasformata in una piattaforma dominante di bevande drive-thru con un coinvolgimento dei clienti senza pari e un percorso chiaro verso la scala nazionale.
L'azienda si sta espandendo oltre le sue radici occidentali nel Midwest e nel Sud-Est, registrando costantemente lunghe file e una forte domanda nei nuovi mercati.
La cultura differenziata del marchio, basata su interazioni autentiche con i broker e su un'ampia personalizzazione, crea legami emotivi che portano a una notevole frequenza di visite.
- Dutch Bros ha ora oltre 475 operatori nella sua pipeline, con una permanenza media di 7,5 anni.
- Questo spessore consente all'azienda di scalare la propria cultura in modo efficace, mantenendo l'esperienza ad alta energia che la contraddistingue.
- L'azienda si è classificata al primo posto per accuratezza degli ordini, soddisfazione e qualità delle bevande nel rapporto 2025 sui drive-thru QSR.
Utilizzando una previsione di crescita dei ricavi annui del 24,9% e margini operativi del 10,4%, il nostro modello prevede che il titolo salga a 80 dollari entro 1,9 anni. Questo presuppone un multiplo prezzo-utili di 59,1 volte.
Questo rappresenta una compressione rispetto alle medie storiche del P/E di Dutch Bros di 92,4x (un anno) e 123,3x (tre anni). Il multiplo più basso riconosce il percorso della società verso la maturità e prevede una certa normalizzazione man mano che l'attività si sviluppa.
Il vero valore risiede nel sostenere lo slancio delle transazioni e nell'espansione aggressiva dei negozi e nell'introduzione del programma di ristorazione calda per promuovere le occasioni di colazione.
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Il modello di valutazione di TIKR consente di inserire le proprie ipotesi per la crescita dei ricavi, i margini operativi e il multiplo P/E di una società e calcola i rendimenti attesi del titolo.
Ecco quali abbiamo utilizzato per le azioni BROS:
1. Crescita dei ricavi: 24,9%
La crescita di Dutch Bros si basa su tre pilastri: l'espansione di nuovi negozi, le vendite negli stessi punti vendita e le iniziative strategiche.
L'azienda prevede di aprire circa 175 negozi nel 2026, segnando un'accelerazione rispetto agli anni precedenti.
Con una pipeline di sviluppo da record che aggiunge più di 30 siti potenziali al mese, il management è convinto di poter raggiungere 2.029 negozi entro il 2029.
Lo slancio delle vendite negli stessi punti vendita rimane robusto, grazie a molteplici iniziative per la creazione di transazioni. Il programma di ristorazione calda, ora presente in circa 160 negozi, sta generando un aumento delle vendite del 4%, di cui circa un quarto derivante dalle transazioni.
La direzione prevede di completare l'introduzione del programma entro la fine del 2026, in modo da coprire la parte della giornata dedicata alla colazione.
Le iniziative digitali continuano a guadagnare terreno. Order Ahead sta crescendo organicamente, mentre Dutch Rewards offre un canale di coinvolgimento efficiente.
L'azienda sta gestendo quasi esclusivamente offerte segmentate, dimostrando sofisticate capacità di analisi.
2. Margini operativi: 10.4%
Dutch Bros sta ampliando i margini, investendo al contempo nella crescita.
- Nel terzo trimestre l'azienda ha ottenuto margini di contribuzione del 27,8% nonostante i costi elevati del caffè e i tassi di occupazione più elevati dei nuovi negozi.
- Il management continua a sfruttare il modello di locazione "build-to-suit", efficiente dal punto di vista del capitale, con una spesa media per negozio di 1,4 milioni di dollari.
- L'EBITDA rettificato ha raggiunto i 78 milioni di dollari nel 3° trimestre, con un aumento del 22% rispetto all'anno precedente.
- L'azienda prevede una leva di circa 110 punti base per le spese generali, amministrative e di vendita nel 2025, a dimostrazione di una gestione disciplinata delle spese in fase di espansione delle attività.
La pressione sui margini a breve termine comprende l'aumento dei costi del caffè fino al 2026, l'aumento del COGS degli alimenti con l'avvio del programma di ristorazione calda e le modifiche normative della California che aggiungeranno 50 punti base di pressione sul lavoro nel quarto trimestre.
3. Multiplo P/E di uscita: 59,1x
Il mercato valuta Dutch Bros a 66,1x gli utili. Riteniamo che il P/E si ridurrà a 59,1x nel corso del nostro periodo di previsione.
I titoli in crescita di solito subiscono compressioni del multiplo quando maturano e scalano. Dutch Bros sta passando da un operatore regionale a un marchio nazionale, che nel tempo potrebbe ottenere un premio inferiore.
Se l'esecuzione continua e l'azienda dimostra un'economia unitaria sostenibile in diverse aree geografiche, il concetto dovrebbe mantenere un multiplo superiore.
La forte cultura, lo slancio delle transazioni e il chiaro percorso verso gli oltre 2.000 negozi supportano valutazioni superiori al mercato.
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Cosa succede se le cose vanno meglio o peggio?
I concetti di drive-thru devono affrontare pressioni sul lavoro e cicli di spesa dei consumatori. Ecco come potrebbero andare le azioni Dutch Bros in diversi scenari fino a dicembre 2027:
- Caso basso: se la crescita dei ricavi rallenta al 19,5% e i margini di utile netto si comprimono al 7,9%, gli investitori vedono comunque un rendimento totale del 70% (14,5% annuo).
- Caso medio: Con una crescita del 21,7% e margini dell'8,3%, prevediamo un rendimento totale del 123% (22,7% annuo).
- Caso alto: se le iniziative di transazione superano le aspettative e Dutch Bros mantiene margini dell'8,7% mentre cresce al 23,9%, il rendimento totale potrebbe raggiungere il 186% (30,7% annuo).
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Il range riflette l'esecuzione dell'espansione dei negozi, l'adozione di programmi alimentari e la crescita sostenuta delle transazioni attraverso le iniziative digitali.
Nel peggiore dei casi, le vendite degli stessi negozi sono moderate o la produttività dei nuovi negozi delude nei mercati non familiari.
Nel migliore dei casi, il programma di ristorazione calda porta a colazioni più abbondanti del previsto, Order Ahead accelera più rapidamente e l'espansione dei negozi mantiene lo slancio attuale con volumi elevati di unità.
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Bastano tre semplici input:
- Crescita dei ricavi
- Margini operativi
- Multiplo P/E di uscita
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