Le azioni Credicorp registrano un utile netto record con un ROE del 21% nel 1° trimestre 2026

Statistiche principali

• Prezzo attuale: 316 dollari (15 maggio 2026)
• Utile netto Q1 2026: PEN 2,06 mld (+16,1% a/a)
• Crescita del reddito netto da interessi nel 1° trimestre 2026: +10,9% a/a
• ROE del 1° trimestre 2026: 21% (trimestre record)
• Q1 2026 Crescita del reddito core: +13% a/a
• Guidance ROE per l'intero anno 2026: ~20% (previsto nella parte alta)
• Crescita dei prestiti per l'intero anno 2026: ~9% (saldi di fine trimestre) / ~10,5% neutrale rispetto ai tassi d'interesse.
• Dividendo dichiarato: PEN 50 per azione (dividendo ordinario record)
• Obiettivo di prezzo del modello TIKR: 528 dollari
• Rialzo implicito: ~67% dal prezzo attuale

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Il titolo Credicorp registra un utile netto record e un ROE superiore al 21% nel 1° trimestre 2026

Il titolo Credicorp(BAP) ha conseguito un utile netto da record nel 1° trimestre 2026, con un aumento del 16,1% rispetto all'anno precedente a 2,06 miliardi di sterline e un ROE del 21,1%, battendo così le previsioni dell'azienda per l'intero anno.

Il margine d'interesse è cresciuto del 10,9%, trainato da un risultato di 1,13 miliardi di PEN nel primo trimestre del 2026, grazie all'espansione del portafoglio prestiti e al calo dei costi di finanziamento che hanno ampliato lo spread.

Il motore principale è stato BCP, l'unità bancaria principale del gruppo, dove la crescita dei prestiti ha raggiunto il 7,3% nei saldi di fine trimestre (9,1% in termini neutrali rispetto al tasso di cambio), il NIM aggiustato per il rischio ha raggiunto un record del 5,5% e gli accantonamenti sono scesi del 35,1% rispetto all'anno precedente.

Anche Mibanco, la divisione di microfinanza del gruppo, ha contribuito in modo significativo, con una crescita dei prestiti del 12,4% su base annua, un NPL ratio sceso al minimo storico del 4,9% e un ROE del 21,7%.

Il rapporto NPL del gruppo è sceso al 4,3% a fine trimestre, al di sotto dei livelli di recessione pre-2023, con un rapporto di copertura NPL salito al 113,8%.

I ricavi core sono cresciuti del 13,3% rispetto all'anno precedente, con il margine d'interesse, le commissioni e i guadagni sui cambi che hanno tutti registrato una crescita a due cifre, secondo quanto dichiarato dal CFO Alejandro Perez-Reyes nel corso della conferenza stampa sugli utili del primo trimestre 2026.

I ricavi da commissioni sono aumentati del 15,6%, grazie all'attività transazionale di Yape e BCP, mentre i guadagni sui cambi sono aumentati del 30,6% grazie ai volumi più elevati.

Yape, la piattaforma di pagamenti digitali del gruppo, raggiunge oggi circa l'82% della popolazione economicamente attiva del Perù con 16,4 milioni di utenti attivi mensili, e i ricavi per MAU sono aumentati del 65% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 10,3 PEN, secondo Perez-Reyes.

I ricavi dei prestiti Yape sono cresciuti di 3,6 volte rispetto all'anno precedente, con oltre 5,7 milioni di prestiti erogati nel trimestre, e la piattaforma ha rappresentato il 17% dei ricavi da commissioni del gruppo e l'8% dei ricavi corretti per il rischio del gruppo.

Il Grupo Pacifico ha registrato un ROE del 18,9%, con un utile netto organico in crescita dell'11% rispetto all'anno precedente, grazie al business Vita; includendo il consolidamento completo di Pacifico Salud, l'utile netto consolidato è aumentato del 19% rispetto all'anno precedente.

Il management ha riaffermato la guidance del ROE per l'intero anno a circa il 19,5%, ma ha dichiarato che le aspettative sono orientate verso il lato superiore, data la forza del 1° trimestre e il positivo slancio economico.

Il gruppo ha dichiarato un dividendo ordinario record di 50 PEN per azione, applicabile a 94.382.317 azioni, con pagamento previsto per il 12 giugno 2026.

L'Amministratore Delegato Gianfranco Ferrari ha sottolineato che la strategia di decoupling di Credicorp è ora organizzata attorno a un'unità neobancaria di nuova costituzione, a partire dal 1° aprile, che consolida Yape Perù, Yape Bolivia, iO e Tenpo in Cile sotto un unico ombrello guidato da Raimundo Morales.

Le spese operative sono cresciute del 13,1% rispetto all'anno precedente, trainate dagli investimenti informatici e digitali in BCP e Yape, con le spese dirompenti legate a Yape che sono aumentate del 40% e hanno rappresentato l'84% del totale delle spese dirompenti del trimestre; l'indice di efficienza si è mantenuto al 45,8%, all'interno della guidance.

Il contesto politico del Perù introduce incertezza a breve termine, con un ballottaggio presidenziale previsto tra Fujimori e Sanchez; il management ha dichiarato che la composizione del Senato è il fattore più decisivo per la continuità macroeconomica e ha descritto il quadro istituzionale del Perù come un vincolo efficace per i bruschi cambiamenti di politica.

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Azioni Credicorp: Cosa mostra il conto economico

Il conto economico multi-trimestrale mostra una storia di recupero degli NII, con un reddito netto da interessi che passa da 900 milioni di PEN nel secondo trimestre del 2024 a 1,13 miliardi di PEN nel primo trimestre del 2026, una traiettoria sostenuta dal calo dei costi di finanziamento e dall'ampliamento della base di prestiti.

I ricavi totali (al netto degli accantonamenti) sono passati da 1,12 miliardi di PEN nel secondo trimestre del 2024 a 1,65 miliardi di PEN nel primo trimestre del 2026, con una crescita del 19,7% su base annua nell'ultimo trimestre.

L'EBT, escluse le voci insolite, ha raggiunto 830 milioni di PEN nel 1° trimestre 2026, con un aumento del 21,6% su base annua, dopo l'aumento del 22,9% su base annua nel 4° trimestre 2025 e sostenendo l'accelerazione degli utili iniziata a metà del 2024.

Gli accantonamenti per perdite su crediti sono scesi a 140 milioni di PEN nel 1° trimestre 2026, il valore più basso degli ultimi otto trimestri, grazie al miglioramento della performance dei pagamenti nel portafoglio retail di BCP e all'efficace gestione del rischio di Mibanco.

La combinazione tra l'aumento del reddito di base e la contrazione degli accantonamenti ha spinto la crescita dell'EBT verso i 20 anni su base annua, anche se le spese totali non legate agli interessi sono rimaste elevate a causa degli investimenti digitali in corso.

Modello di valutazione e scenario di riferimento

Il modello TIKR valuta il titolo Credicorp con un obiettivo di 527,72 dollari, che implica un rialzo del 67% circa rispetto alla chiusura del 15 maggio di 316,31 dollari, ipotizzando un CAGR dei ricavi del 10,3% e un margine di utile netto del 31,0% realizzati entro il 31 dicembre 2030.

Lo scenario intermedio implica un rendimento totale del 173% entro dicembre 2034, con un IRR di circa il 12,3% annualizzato.

Con il ROE del 1° trimestre al 21,1% e l'utile netto a livelli record, questa stampa non indebolisce l'ipotesi di investimento, ma estende il track record a sostegno delle ipotesi di margine del modello.

La questione non è più se il titolo Credicorp possa sostenere rendimenti premium in un ambiente stabile, ma se la sovrapposizione macro e politica blocchi l'esecuzione prima che si materializzi l'intero rialzo.

L'argomento d'investimento per le azioni Credicorp si basa sul fatto che la stabilità economica e istituzionale del Perù si mantenga abbastanza a lungo da permettere al ciclo di monetizzazione di Yape e all'espansione del credito al dettaglio di produrre il profilo di rendimento richiesto dal modello.

Cosa deve andare bene

• Il costo del rischio di BCP deve normalizzarsi verso l'estremità inferiore della guidance con l'accelerazione della raccolta retail; il livello dello 0,8% registrato nel 1° trimestre da BCP dimostra che l'infrastruttura di rischio sta funzionando e non sta solo beneficiando dei pagamenti una tantum dei fondi pensione.
• I ricavi per MAU di Yape, attualmente pari a PEN 10,3 e in crescita del 65% su base annua, devono continuare a superare le spese per MAU (PEN 5,9, in crescita del 26%) per dimostrare una leva operativa che giustifichi la quota del 17% della piattaforma nei ricavi da commissioni del gruppo.
• La guidance NIM del 6,4%-6,7% deve essere mantenuta, in quanto la raccolta retail modifica il mix del portafoglio; il NIM del primo trimestre, pari al 6,6%, è già al top di questa fascia e il management ha confermato che il NIM aggiustato per il rischio dovrebbe rimanere all'interno della guidance.
• Il Senato del Perù deve fungere da contrappeso istituzionale, come descritto dal management, in caso di vittoria del candidato presidenziale più interventista; la composizione del Senato è la variabile indicata dal management come fattore decisivo, non la presidenza stessa.

Cosa potrebbe ancora andare storto

• I tre benefici una tantum sul costo del rischio citati da BCP nel 1° trimestre (partecipazione agli utili dell'industria mineraria, rimborsi dei fondi pensione, storni di accantonamenti all'ingrosso) sono esplicitamente non ricorrenti; con l'accelerazione della raccolta al dettaglio nei segmenti a più alto rendimento, il costo del rischio aumenterà e il ritmo di tale aumento determinerà quanto della stampa record del 1° trimestre sopravviverà ai risultati dell'intero anno.
• La crescita del 40% delle spese di Yape e il consolidamento delle unità neobancarie (Yape Perù, Yape Bolivia, iO, Tenpo) aggiungono complessità organizzativa nello stesso momento in cui la Banca Centrale sta lanciando un sistema interoperabile di tipo UPI che potrebbe intensificare la concorrenza sui pagamenti.
• Un evento El Nino forte o super, anche se al momento non è lo scenario di base, potrebbe sottrarre circa l'1% al PIL del Perù in base ai precedenti storici citati dal Chief Risk Officer Cesar Rios; a fronte di una previsione di crescita del PIL del 3,5%, già sbilanciata verso il basso al 3,2%, si tratta di una riduzione significativa del buffer.
• I risultati assicurativi dovrebbero scendere a una sola cifra nel 2026 a causa dell'assenza di storni straordinari di D&S che hanno incrementato il 2025, creando un vento contrario al reddito consolidato di base che i segmenti bancario e digitale devono assorbire.

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