Statistiche principali
- Prezzo attuale: ~$124 (13 maggio 2026)
- Ricavi totali e reddito da riserve del 1° trimestre 2026: 694 milioni di dollari, +20% a/a
- EPS rettificato Q1 2026: $0,47
- EBITDA rettificato del 1° trimestre 2026: 151 milioni di dollari, +24% a/a, margine del 53%.
- USDC in circolazione: $77B, +28% YoY
- Volume delle transazioni Onchain: $21,5T, +263% a/a
- Guida per l'intero anno 2026: invariata (non è stata fornita una cifra specifica per l'aggiornamento)
- Obiettivo di prezzo del modello TIKR: ~$569 (caso medio, 31.12.30)
- Rialzo implicito: +360% in circa 4 anni e mezzo (~38% annualizzato)
Cosa è successo?
Il titolo Circle Internet Group(CRCL) ha realizzato 694 milioni di dollari di ricavi totali e ricavi di riserva per il primo trimestre del 2026, con un aumento del 20% rispetto all'anno precedente, con un EBITDA rettificato di 151 milioni di dollari che è cresciuto del 24% rispetto all'anno precedente con un margine del 53%, secondo quanto dichiarato dal direttore finanziario Jeremy Fox-Geen durante la telefonata di presentazione dei risultati del primo trimestre del 2026.
La circolazione di USDC ha chiuso il primo trimestre a 77 miliardi di dollari, con un aumento del 28% rispetto all'anno precedente, mantenendosi più o meno stabile su base sequenziale nonostante il calo del 45% circa dei mercati degli asset digitali rispetto al picco dell'ottobre 2025, secondo quanto dichiarato da Fox-Geen durante la chiamata agli utili del primo trimestre 2026.
Il volume delle transazioni di Onchain USDC è aumentato del 263% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 21,5T di dollari, a testimonianza del crescente spostamento verso una reale utilità economica della rete di stablecoin, secondo quanto dichiarato dall'amministratore delegato Jeremy Allaire durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Il margine dei ricavi al netto dei costi di distribuzione (RLDC) è salito al 41,4%, con un aumento di 1,5 punti percentuali rispetto all'anno precedente e di 1,3 punti percentuali rispetto al trimestre precedente, grazie alla crescita degli USDC su piattaforma e all'aumento di 2 volte rispetto all'anno precedente delle altre entrate, che hanno raggiunto i 42 milioni di dollari.
Le spese operative rettificate sono aumentate del 32% rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 136 milioni di dollari, grazie all'accelerazione degli investimenti di Circle nei prodotti, nella distribuzione e nell'infrastruttura operativa, secondo quanto riferito da Fox-Geen nel corso della conferenza stampa sugli utili del primo trimestre 2026.
Il management ha lasciato invariata la guidance per l'intero anno 2026, ma ha fatto notare che i ricavi, i costi e l'impatto dell'EBITDA legati ai token Arc non sono inclusi in tale guidance e saranno affrontati nella prossima earnings call, secondo quanto dichiarato da Fox-Geen durante la Q1 2026 earnings call.
Circle ha completato una prevendita del token Arc, raccogliendo 222 milioni di dollari a un valore di rete di 3 miliardi di dollari completamente diluito, con a16z crypto come investitore principale insieme ad Apollo, BlackRock, Ark Invest, Intercontinental Exchange e Standard Chartered Ventures, secondo quanto dichiarato da Allaire nel corso della earnings call del primo trimestre 2026.
L'azienda ha anche lanciato il Circle Agent Stack, che include Agent Wallets, Agent Nanopayments e un Agent Marketplace con oltre 500 endpoint, mirando al mercato dei pagamenti agenziali in cui l'USDC rappresenta già il 99,8% delle transazioni con protocollo x402, secondo quanto dichiarato da Allaire nel corso della earnings call del primo trimestre 2026.
Il volume totale dei pagamenti annualizzato di Circle Payments Network su base 30 giorni ha raggiunto gli 8,3 miliardi di dollari alla fine del trimestre, con un aumento del 17% rispetto al trimestre precedente, e si è avvicinato ai 10 miliardi di dollari al 7 maggio, con un aumento di quasi il 75% rispetto al periodo di riferimento precedente, secondo quanto riferito da Allaire nella telefonata di presentazione dei risultati del primo trimestre 2026.
Gli istituti finanziari iscritti a CPN sono saliti a 136, con un aumento del 36% rispetto al trimestre precedente, secondo quanto riferito da Allaire durante la telefonata sugli utili del primo trimestre 2026.
Azioni Circle: Cosa mostra il conto economico
Il conto economico del Q1 2026 del titolo CRCL mostra un'azienda che genera un margine di distribuzione in espansione sulla linea dei ricavi, mentre l'aumento dei costi operativi dovuti agli investimenti nella piattaforma comprime il dato finale del reddito operativo.
I ricavi totali del titolo Circle sono scesi a 694 milioni di dollari nel 1° trimestre 2026 rispetto ai 770 milioni di dollari del 4° trimestre 2025, ma sono aumentati del 20% rispetto ai 578 milioni di dollari del 1° trimestre 2025.
L'utile lordo è stato di 149 milioni di dollari nel 1° trimestre 2026, in calo rispetto ai 172 milioni di dollari del 4° trimestre 2025 e ai 155 milioni di dollari del 1° trimestre 2025, con un margine lordo del 22% rispetto al 22% del 4° trimestre 2025 e al 27% del 1° trimestre 2025.
Il reddito operativo è sceso a 45 milioni di dollari nel 1° trimestre 2026, rispetto ai 55 milioni di dollari del 4° trimestre 2025 e ai 93 milioni di dollari del 1° trimestre 2025, con un margine operativo che si è ridotto al 6% rispetto al 7% del 4° trimestre 2025 e al 16% del 1° trimestre 2025.
Le spese operative totali sono salite a 104 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026 da 62 milioni di dollari nel primo trimestre del 2025, con le spese generali, amministrative e di vendita (SG&A) di 77 milioni di dollari in aumento rispetto ai 42 milioni di dollari dell'anno precedente, a causa delle continue assunzioni e degli investimenti infrastrutturali che Fox-Geen ha sottolineato durante la telefonata.
Cosa dice il modello di valutazione?
Il modello mid-case di TIKR valuta il titolo Circle a 569 dollari, il che implica un rendimento totale del +360% da circa 124 dollari in 4 anni e mezzo, ovvero il 39% annualizzato.
Il mid-case ipotizza un CAGR dei ricavi del 20,2% e un margine di utile netto del 14,6% fino al 2035, con un'espansione del multiplo P/E del 4,2% annuo incorporata nell'obiettivo.
L'ipotesi di espansione è portante: il modello non arriva a 569 dollari solo grazie alla crescita degli utili.
Il rapporto Q1 fornisce un supporto concreto all'ipotesi di ricavi: La circolazione di USDC è in crescita del 28% su base annua, il TPV annualizzato di CPN si sta avvicinando a 10 miliardi di dollari e l'infrastruttura di pagamento agenziale è in fase di lancio da quasi zero con USDC che detiene già il 99,8% della quota di transazioni x402.
L'attrito è sul fronte dei costi, con un margine operativo che si è ridotto al 6% nel 1° trimestre del 2026, dal 16% dell'anno precedente, in quanto le spese sono cresciute del 32% a fronte di una crescita dei ricavi del 20%.
L'ipotesi di un margine di guadagno netto del 14,6% incorporata nel mid-case richiede che Circle cresca nella sua struttura dei costi man mano che Arc e CPN scalano, e il primo trimestre non mostra ancora questa inflessione.
Il titolo Circle è valutato per una piattaforma in grado di fornire risultati su entrambe le dimensioni. La relazione del 1° trimestre conferma che la linea superiore è in fase di crescita. La risposta alla domanda se il margine di profitto sia in linea con quello di mercato sarà data dai prossimi trimestri.
Il caso della crescita
- Il volume delle transazioni onchain di USDC è aumentato del 263% rispetto all'anno precedente, raggiungendo 21,5T di dollari, e USDC detiene oggi il 99,8% delle transazioni di pagamento agenziali x402, un mercato che si sta espandendo da un livello prossimo allo zero.
- I ricavi da token Arc sono esclusi completamente dalla guidance per l'intero anno 2026; il successo del lancio della mainnet e della consegna dei token si riverserebbe direttamente su altri ricavi e sull'EBITDA rettificato, rappresentando un vantaggio che il modello attuale non coglie.
- Il TPV annualizzato di CPN si sta avvicinando a 10 miliardi di dollari al 7 maggio, con un aumento di quasi il 75% rispetto al periodo di riferimento precedente, con 136 istituzioni finanziarie iscritte e pagamenti gestiti che ora comprimono il tempo di onboarding per le nuove banche.
- L'USDC su piattaforma è cresciuto di 3,5 volte rispetto all'anno precedente, raggiungendo i 13,7 miliardi di dollari, rappresentando il 18% della circolazione totale e una quota della base di riserva a più alto margine che ha aumentato il margine RLDC di 1,5 punti percentuali rispetto all'anno precedente.
Caso del margine
- Le spese operative sono cresciute del 32% su base annua a fronte di una crescita dei ricavi del 20%, comprimendo il margine operativo al 6% nel 1° trimestre 2026 rispetto al 16% del 1° trimestre 2025; per colmare questo divario è necessaria un'accelerazione sostenuta dei ricavi.
- Il tasso di rendimento delle riserve è sceso al 3,5% nel 1° trimestre, con un calo di 66 punti base rispetto all'anno precedente, e ulteriori cali del SOFR eroderebbero la componente dominante dei ricavi prima che Arc e CPN raggiungano una scala di contribuzione.
- La circolazione USDC è rimasta pressoché piatta su base sequenziale a 77 miliardi di dollari, nonostante l'aumento del volume delle transazioni, a conferma del fatto che la crescita dell'offerta e quella dell'utilità possono divergere quando le condizioni di mercato cambiano.
- La guidance per l'intero anno 2026 è invariata ed esclude tutti gli impatti finanziari del token Arc, il che significa che la narrazione del recupero dei margini dipende da un prodotto non ancora attivo sulla mainnet.
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