Reece Limited(REH) è uno dei maggiori distributori di impianti idraulici, idrici e HVAC-R in Australia, Nuova Zelanda e Stati Uniti. L'azienda gestisce più di 900 filiali in entrambe le regioni e ha accumulato una lunga storia di espansione costante, sostenuta da acquisizioni e continui investimenti nella rete. L'anno fiscale 2025 ha interrotto questo ritmo, in quanto gli utili hanno subito una reale pressione a causa del rallentamento del mercato ANZ (Australia/Nuova Zelanda) e di quello statunitense, creando un contesto difficile in quasi tutte le principali linee di business.
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Il management ha riconosciuto la debolezza della domanda del mercato finale, ma ha sottolineato il suo approccio a lungo termine. Reece ha continuato ad aggiungere filiali, a integrare le acquisizioni e a investire nelle capacità digitali, anche se le vendite e i margini si sono ridotti. Questa strategia riflette l'attenzione dell'azienda a rafforzare la propria posizione competitiva nel corso del ciclo, piuttosto che rispondere in modo reattivo alla volatilità a breve termine. Questo messaggio è emerso chiaramente nei commenti al comunicato dei risultati dell'esercizio 25.
In prospettiva, Reece si aspetta che le condizioni di mercato rimangano mutevoli nel breve termine. L'attività immobiliare nell'ANZ rimane debole e il mercato residenziale statunitense deve affrontare problemi di accessibilità che potrebbero protrarsi fino all'anno fiscale 26. Nonostante ciò, l'azienda continua a puntare su vantaggi strutturali a lungo termine, tra cui la scarsità di offerta di alloggi, la crescita demografica e la continua domanda di infrastrutture in entrambe le regioni. Questi fattori sono alla base delle sue prospettive di crescita pluriennale.
Storia finanziaria
I risultati dell'esercizio 2025 riflettono la realtà di una flessione nei mercati chiave di Reece. I ricavi delle vendite sono scesi dell'1% a 8,98 miliardi di dollari, poiché la scarsa domanda ha pesato sui volumi sia nell'ANZ che negli Stati Uniti. L'EBITDA è sceso dell'11% a 901 milioni di dollari e l'EBIT del 20% a 548 milioni di dollari. L'inflazione dei costi, l'espansione delle filiali e l'integrazione delle acquisizioni hanno aggiunto pressione in un momento in cui i ricavi non crescevano. L'utile per azione è sceso del 24% a 0,49 dollari, a causa di una crescita degli utili più contenuta e delle spese legate agli investimenti.
| Metrica | Risultato FY25 | Variazione a/a |
|---|---|---|
| Ricavi delle vendite | $8.98B | in calo dell'1% |
| EBITDA | $901M | in calo dell'11% |
| EBIT | $548M | in calo del 20% |
| UTILE NETTO | $317M | in calo del 24% |
| EPS | $0.49 | in calo del 24% |
| Ritorno sul capitale | 11.8% | in calo di 365 punti base |
| Dividendo finale | 11,86 centesimi | in calo da 25,75 centesimi |
| Investimenti e vendite | 2.9% | piatto su base annua |
Reece ha reagito riducendo le spese discrezionali e avviando modifiche semplificate al centro di assistenza nel secondo semestre. Si prevede che queste modifiche mostreranno i loro benefici nell'esercizio 26. Tuttavia, l'aumento dei costi operativi e l'espansione delle filiali hanno continuato a pesare sui margini nel corso dell'anno fiscale 25, in particolare negli Stati Uniti, dove la pressione competitiva si è intensificata. Nonostante la contrazione degli utili, il bilancio è rimasto solido, sostenuto da 600 milioni di dollari di liquidità operativa in entrata e da un rapporto di leva finanziaria netta moderato, pari a 0,8x.
Il ciclo di investimenti a lungo termine rimane intatto. Le spese in conto capitale sono rimaste stabili a 258 milioni di dollari, finanziando l'espansione della rete, le ristrutturazioni e la capacità tecnologica. Il capitale circolante netto è leggermente aumentato, con investimenti in scorte a sostegno della disponibilità in una rete di filiali in crescita. Il management ha ribadito che Reece opera in mercati ampi e resilienti, in cui la carenza strutturale di abitazioni e la crescita demografica dovrebbero tradursi in domanda quando le condizioni si normalizzeranno. Questo rimane il fulcro della tesi d'investimento all'inizio dell'esercizio 26.
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Contesto di mercato più ampio
L'anno fiscale 2025 è stato un anno difficile per le società esposte all'edilizia residenziale. In Australia, i tassi di interesse elevati e i vincoli di accessibilità economica hanno pesato pesantemente sull'attività di costruzione di nuove abitazioni. La domanda di ristrutturazioni si è attenuata perché le famiglie hanno rimandato i progetti discrezionali più importanti. Negli Stati Uniti, Reece ha dovuto affrontare ulteriori pressioni a causa del rallentamento delle nuove costruzioni residenziali e dell'aumento dell'intensità della concorrenza nella distribuzione di impianti idraulici e HVAC. Il risultato è stato un ampio rallentamento che ha influito sia sulla dinamica del fatturato che sulla redditività.
In vista del 2026, la visibilità macro rimane limitata. I tagli dei tassi potrebbero sostenere un miglioramento dell'attività, ma i tempi restano incerti ed è improbabile che i problemi di accessibilità economica si risolvano rapidamente. Detto questo, molte aziende dei settori dei prodotti per l'edilizia e della distribuzione si stanno avvicinando a quello che potrebbe essere il punto più basso del loro ciclo degli utili. Se l'attività si stabilizzerà e la domanda inizierà a migliorare entro la fine dell'esercizio 26, il settore potrebbe registrare una ripresa più significativa nel corso dell'esercizio 27.
1. Stabilità dell'attività ANZ e domanda a lungo termine
La performance di Reece nella regione ANZ ha resistito meglio di quella del ramo statunitense, nonostante il mercato sia stato debole. Le vendite sono cresciute dell'1% a 3,88 miliardi di dollari, sostenute dalle acquisizioni e da una modesta resistenza dei prezzi. L'EBIT è sceso del 17% a 339 milioni di dollari, a causa dell'aumento dei costi operativi e di una domanda ancora debole. Sebbene i risultati non siano stati brillanti, la regione continua a beneficiare di un'offerta abitativa strutturalmente limitata e di una crescita demografica, che dovrebbe tradursi in volumi più elevati quando le condizioni si normalizzeranno.
Nel corso dell'anno fiscale 25, Reece ha aggiunto 15 nuove filiali nette nell'ANZ, dimostrando una fiducia costante nella domanda a lungo termine dei clienti, nonostante le sfide a breve termine. Il management continua a sottolineare la capacità, la formazione e la profondità della rete come vantaggi competitivi. Se l'attività edilizia nell'ANZ dovesse aumentare nel corso dell'anno fiscale 26 o 27, questo segmento potrebbe guidare la ripresa degli utili dell'azienda. Il normale ciclo di ristrutturazione e sostituzione della domanda fornisce inoltre una base più stabile, riducendo il rischio di ribasso rispetto all'esposizione alle nuove costruzioni.
2. Espansione negli Stati Uniti, pressione sui margini e integrazione del rebrand
L'attività statunitense ha affrontato un anno difficile. Le vendite sono scese del 5% a 3,3 miliardi di dollari a causa di volumi inferiori e della deflazione in alcune categorie. L'EBIT è sceso del 23% a 136 milioni di dollari, poiché l'azienda ha continuato a investire nella rete e nel rebranding, gestendo al contempo una domanda più debole. La concorrenza si è intensificata, in particolare nella distribuzione di impianti idraulici residenziali e HVAC, creando un contesto difficile per il mantenimento dei margini durante l'anno.
Ciononostante, Reece ha aggiunto 24 nuove filiali nette negli Stati Uniti, completando il rebranding delle sedi di idraulica, bagno e cucina e HVAC sotto il nome Reece. Questo investimento strategico mira ad approfondire il riconoscimento dei clienti e a sostenere la crescita a lungo termine in un mercato ancora frammentato. Con il miglioramento dell'accessibilità economica e la ripresa dei cicli di costruzione, l'attività statunitense potrebbe contribuire maggiormente agli utili. L'espansione dell'attività completata nel corso dell'esercizio 25 consente a Reece di trarre vantaggio da questa ripresa quando le condizioni si stabilizzeranno.
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3. Solidità del bilancio e strategia "Through-the-Cycle
Nonostante la crisi, Reece ha mantenuto un approccio disciplinato alla gestione del capitale. Il flusso di cassa operativo di 600 milioni di dollari ha sostenuto i continui investimenti nella capacità e nell'espansione della rete. L'indebitamento netto è aumentato in misura modesta, raggiungendo i 590 milioni di dollari, ma la leva finanziaria rimane bassa, pari a 0,8x l'EBITDA. Questa posizione finanziaria offre all'azienda la flessibilità necessaria per continuare a investire in entrambe le regioni, pur affrontando le lente condizioni di mercato.
Il management ha ribadito che l'obiettivo a lungo termine dell'azienda è rimasto invariato. Le acquisizioni, gli investimenti digitali e i miglioramenti dell'efficienza operativa restano al centro della strategia. Grazie ai vantaggi di scala e alle relazioni con i clienti che Reece ha costruito nell'ANZ e negli Stati Uniti, l'azienda è strutturata per ottenere risultati migliori quando la domanda si rafforzerà. Sebbene l'esercizio 25 abbia dovuto far fronte a veri e propri venti contrari, le fondamenta dell'azienda rimangono intatte.
Il risultato di TIKR
Gli strumenti di TIKR consentono di valutare facilmente se il calo degli utili di Reece rappresenti un calo ciclico o un problema strutturale più profondo. Gli investitori possono confrontare i margini su più cicli, modellare scenari di recupero dei ricavi e monitorare le performance a livello regionale utilizzando la storia finanziaria a lungo termine. La valutazione odierna di Reece riflette un significativo pessimismo, ma i fondamentali pluriennali legati alla carenza di alloggi e alla domanda di infrastrutture supportano ancora un'ipotesi di ripresa.
Conviene comprare, vendere o tenere le azioni di Reece Limited nel 2025?
Reece entra nel 2026 da una base di utili debole, il che rende probabile che i risultati a breve termine rimangano volatili. Il modello di business, tuttavia, è costruito per la scala ed entrambi i segmenti geografici hanno catalizzatori a lungo termine che supportano il miglioramento nel tempo. Per gli investitori che si sentono a proprio agio con le aziende cicliche, Reece può rappresentare un investimento paziente in attesa di una svolta della domanda. Chi è alla ricerca di certezze a breve termine può trovare altrove opportunità migliori, ma la storia a lungo termine rimane intatta.
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