Punti Chiave
- Il CEO di Amazon, Andy Jassy, afferma che l'inferenza AI è ancora "di un ordine di grandezza troppo costosa" per un uso diffuso e che i chip di Amazon sono una parte fondamentale per ridurre tale costo.
- Un'inferenza più economica potrebbe aprire la parte più grande del mercato dell'IA, e i chip Trainium di Amazon gli consentono di aggiungere quella capacità senza acquistare ogni chip da NVIDIA.
- La posta in gioco è alta: Amazon prevede circa 220 miliardi di dollari di capex nel 2026, e il suo free cash flow è stato un deflusso di 7,6 miliardi di dollari nei 12 mesi terminati il 30 giugno 2026.
- Amazon pubblica i risultati del terzo trimestre il 29 ottobre, e il margine operativo di AWS rispetto al 39,4% del secondo trimestre è il numero da monitorare.
Amazon (AMZN) prevede di spendere circa 220 miliardi di dollari in capex quest'anno, e il CEO Andy Jassy ritiene ancora che l'IA costi troppo.
Nella puntata pubblicata venerdì di The a16z Show, Jassy ha dichiarato che l'inferenza AI è "ancora di un ordine di grandezza troppo costosa, secondo me, per essere utilizzata nel modo più pervasivo possibile".
È un fattore 10.
La sua soluzione? "Il nostro business dei chip è una parte importante di questo."
È un piano audace per un'azienda che acquista ancora molti chip da NVIDIA (NVDA).
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Il premio è il centro del bilanciere
Jassy ha descritto la domanda di IA come un "bilanciere". Da un lato, i laboratori di IA stanno consumando "moltissime risorse di calcolo, come non ne ho mai viste". Dall'altro, le aziende utilizzano l'IA per lavori specifici come il servizio clienti e il rilevamento delle frodi.
Al centro c'è il software aziendale quotidiano che non ha ancora adottato ampiamente l'IA. Jassy ritiene che potrebbe diventare la fonte di domanda più grande una volta che l'inferenza sarà abbastanza economica da giustificare la ricostruzione di quel software attorno ad essa.
Amazon non è a corto di clienti oggi: Jassy ha detto che la sua capacità è praticamente esaurita per il 2026, in gran parte prenotata per il 2027, e "una buona parte del 2028 è esaurita". Un'inferenza più economica riguarda la prossima ondata di acquirenti.
Naveen Rao, co-fondatore e CEO della startup di hardware AI Unconventional AI, ha espresso chiaramente la posta in gioco nell'ultima puntata del podcast 20VC:
"Se eliminiamo uno zero, un ordine di grandezza di efficienza nella consegna di un token, ciò in qualche modo moltiplica per 10 il mercato."
Rao sta costruendo chip lui stesso, quindi ha un interesse in questa corsa. Ma il bilanciere di Jassy punta nella stessa direzione.
Amazon ha già visto questo film
Jassy ha detto che Amazon ha avuto lo stesso problema anni fa con Intel, che dominava i processori nei server cloud. Amazon voleva più potenza di calcolo per i suoi soldi ma faticava a convincere Intel a dare priorità a ciò, quindi ha costruito il proprio processore, Graviton.
"Abbiamo visto lo stesso film nello spazio dell'IA", ha detto Jassy.
Graviton ha funzionato. Nella chiamata del secondo trimestre di Amazon, il management ha detto che il 98% dei primi 1.000 clienti di calcolo di AWS lo utilizza.
Trainium è il sequel. Jassy ha detto che offre prestazioni per prezzo migliori del 30% al 40% rispetto a processori comparabili. Amazon ha divulgato impegni di ricavi Trainium per oltre 225 miliardi di dollari, inclusi quelli di Anthropic e OpenAI, e il suo business dei chip ha raggiunto un run-rate superiore a 25 miliardi di dollari all'anno nel secondo trimestre del 2026.
(Jassy non ha nominato NVIDIA e ha definito il fornitore dominante un partner importante.)
Ogni dollaro di capex deve essere allungato ulteriormente
Il capex di Amazon è salito da 52,7 miliardi di dollari nell'esercizio 2023 a 132 miliardi nell'esercizio 2025.
Ed è destinato a salire molto di più. Oltre ai circa 220 miliardi di dollari di quest'anno, Jed Ellabrook di Argent Capital ha detto a Bloomberg Tech che ritiene che la cifra del prossimo anno "probabilmente sarà di 350 miliardi di dollari se si combinano sia AWS che il retail".
Quella spesa ha eroso il free cash flow, sceso a 7,7 miliardi di dollari nell'esercizio 2025 dai 32,9 miliardi dell'anno precedente.
E nei 12 mesi terminati il 30 giugno 2026, il free cash flow è stato un deflusso di 7,6 miliardi di dollari.
Finora, i profitti hanno tenuto. Il margine operativo di Amazon si è ampliato dal 2,6% nell'esercizio 2022 all'11,2% nell'esercizio 2025.
AWS guida la maggior parte di quel profitto, con un margine operativo del 39,4% nel secondo trimestre del 2026, in aumento dal 32,9% di un anno prima. Ma l'ammortamento sta salendo con la costruzione: è stato pari al 19,1% delle vendite di AWS nel trimestre, in aumento dal 15,7% di un anno prima.
Un chip con prestazioni per prezzo migliori del 30% al 40% garantisce ad Amazon più potenza di calcolo per dollaro di server, senza il ricarico di un fornitore aggiunto. È così che AWS mantiene il suo margine mentre il capex sale.
I risparmi richiederanno tempo
Amazon dipende ancora da NVIDIA, il cui CFO ha detto ad agosto che AWS aggiungerà altri 2 milioni di GPU NVIDIA nel 2027 e nel 2028. I chip personalizzati non risolvono nemmeno i prezzi della memoria: il management ha dichiarato nella chiamata del secondo trimestre che i costi della memoria hanno spinto le previsioni di capex per il 2026 di 20 miliardi di dollari. E alcuni dei nuovi server AI di Amazon sarebbero in attesa di energia.
Quindi i risparmi di Trainium impiegheranno anni per manifestarsi in tutta la flotta di Amazon.
Jassy ha la risposta giusta
La mia opinione: i chip propri di Amazon sono la migliore risposta che ha alla sua fattura del capex. Se Trainium rende l'inferenza significativamente più economica, Amazon vince due volte: più aziende mettono l'IA al lavoro e AWS trattiene una parte maggiore di ciò che spendono.
Ovviamente, i risparmi devono apparire nei numeri. Amazon pubblica i risultati del terzo trimestre il 29 ottobre. Il margine di AWS rispetto al 39,4% del secondo trimestre (che includeva circa 551 milioni di dollari di guadagni su contratti energetici) è la prima lettura.
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