Punti Chiave
- 23 grandi fondi hanno acquistato o aumentato la loro posizione in Advanced Micro Devices (AMD) entro il 30 giugno, e molti degli stessi fondi hanno ridotto le posizioni in NVIDIA (NVDA), Broadcom (AVGO) e Taiwan Semiconductor (TSM).
- Gli analisti si aspettano che l'utile per azione di AMD più che raddoppi nel 2027, man mano che le sue rack AI Helios aumentano la produzione.
- AMD scambia a un multiplo forward degli utili di 45x, ben al di sopra della sua media quinquennale e dei multipli dei suoi tre rivali, e gli analisti vedono un potenziale di rialzo inferiore rispetto agli altri tre.
- Le previsioni di AMD per il Q4 sono il primo vero test di quel balzo del 2027, e io aspetterei quelle prima di acquistare.
Ventitré grandi fondi hanno acquistato azioni di Advanced Micro Devices nel Q2. Questo secondo i loro ultimi 13F, che coprono il trimestre chiuso il 30 giugno e sono stati depositati dal 29 luglio al 14 agosto.
AMD pubblicherà i suoi risultati del Q3 nei prossimi giorni, quindi chiunque sia tentato di seguirli ha una decisione da prendere.
Gli stessi fondi hanno ridotto NVIDIA e Broadcom
Diciotto dei 23 hanno aperto nuove posizioni, e cinque hanno aggiunto a posizioni esistenti.
Dragoneer Investment Group ha investito il 19,3% del suo portafoglio azionario 13F in AMD, e Whale Rock Capital ha aumentato la sua partecipazione di oltre venti volte, rendendo AMD la sua seconda holding più grande. Tiger Global di Chase Coleman e Sands Capital hanno aperto posizioni per un valore di 392 milioni di dollari e 391 milioni di dollari.
Gli stessi documenti mostrano che molti di loro hanno ridotto i rivali di AMD. Dragoneer ha venduto tutte le sue azioni NVIDIA, che costituivano il 21,7% del suo portafoglio al 31 marzo.
Whale Rock ha ridotto la sua posizione in Broadcom del 92%, e Sands ha tagliato la sua posizione in Taiwan Semiconductor di un terzo. Quattro fondi più piccoli hanno venduto tutte le loro azioni Broadcom e aperto posizioni in AMD nello stesso trimestre.
Un 13F mostra solo ciò che un fondo deteneva al 30 giugno, quindi non sappiamo quanto questi fondi abbiano pagato o se detengono ancora le azioni. Dal 30 giugno, il titolo AMD è sceso del 13%, circa quanto Broadcom e TSMC, mentre quello di NVIDIA è salito del 3%.
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Wall Street si aspetta che gli utili di AMD raddoppino nel 2027
Gli analisti si aspettano che l'EPS normalizzato di AMD salga da 4,17 dollari nel 2025 a 7,62 dollari quest'anno e 15,93 dollari nel 2027:
Questo balzo dipende da due cose. La prima sono le spedizioni delle rack Helios a OpenAI, Meta e Anthropic, che sono iniziate a settembre con un aumento più significativo della produzione previsto per il Q4.
La seconda sono i chip per server: il management prevede che i ricavi dei server salgano di oltre l'80% nel secondo semestre del 2026.
Gli investitori stanno già pagando molto per questo. AMD scambia a 45x gli utili forward, in calo dal picco di quest'anno di 67x ma ben al di sopra della sua media quinquennale di 35x:
Questo è un premio significativo rispetto ai produttori di chip che questi fondi hanno ridotto. NVIDIA scambia a circa 17x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 36x, mentre TSMC scambia a circa 17x e Broadcom a circa 19x.
Ognuno ha il suo bagaglio, dalle garanzie di leasing di NVIDIA per OpenAI al garanzia di 43 miliardi di dollari di Broadcom sul finanziamento dei chip di Anthropic. Ma AMD è quella valutata perché il 2027 vada alla perfezione.
Anche gli analisti vedono un potenziale di rialzo inferiore per AMD. I 55 analisti che la seguono hanno un prezzo target medio di 640 dollari, il 27% sopra la chiusura di venerdì. Il potenziale di rialzo è del 61% per NVIDIA, del 44% per TSMC e del 63% per Broadcom.
Il target medio di AMD è comunque salito rapidamente nell'ultimo anno, da 240 dollari:
Aspetterei le previsioni per il Q4
Il management ha previsto ricavi per il Q3 di circa 13,0 miliardi di dollari, più o meno 300 milioni di dollari, e Wall Street si aspetta 13,09 miliardi di dollari. Le previsioni per il Q4 contano di più: il consenso per l'intero anno implica ricavi del Q4 di 16,2 miliardi di dollari, in aumento del 58% rispetto all'anno precedente.
I PC sono il punto debole. Intel ha detto la scorsa settimana che si aspetta che il rallentamento dei PC continui almeno per la prima metà del prossimo anno, e i chip client di AMD rappresentavano circa il 27% delle sue vendite del Q2.
AMD sta anche pagando parte dei suoi accordi con i laboratori in azioni. Ha concesso a OpenAI e Meta warrant per un massimo di 320 milioni di azioni a un centesimo ciascuna, pari al 19,6% delle sue azioni in circolazione.
La scommessa dei fondi su AMD potrebbe pagare bene se Helios viene spedita secondo i tempi previsti. Sinceramente, però, vorrei vedere quelle previsioni per il Q4 prima di pagare questo multiplo per un 2027 che non è ancora accaduto.
Se potessi acquistare solo uno di questi quattro produttori di chip oggi, sarebbe NVIDIA, per il multiplo inferiore e il maggiore potenziale di rialzo sui target degli analisti.
Naturalmente, se le previsioni di AMD superano quella soglia, ci darei un'altra occhiata. E i prossimi 13F dei fondi, da presentare entro il 16 novembre, mostreranno quali di loro hanno mantenuto la posizione nonostante il calo.
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