Points clés
- Zscaler a chuté de 14% la semaine dernière alors que les rapports de Fortinet et Check Point ainsi qu'une vente dans le secteur technologique ont touché les valeurs de sécurité, dont Cloudflare.
- Fortinet a dépassé les estimations et a quand même plongé car ses revenus de services ont ralenti, donc le rapport de Zscaler fin novembre devra probablement faire plus que simplement battre les attentes.
- Avec un ratio cours/bénéfice prévisionnel bien inférieur à sa propre histoire, Zscaler est un achat si ces résultats dépassent les prévisions.
Zscaler (ZS) a perdu 14% sur la semaine jusqu'à la clôture du 2 novembre, effaçant la majeure partie de sa hausse liée à la faille PHP sans aucune nouvelle propre.
Les ventes ont commencé chez Fortinet (FTNT), se sont propagées avec la vente technologique, et ont repris lorsque Check Point Software (CHKP) a publié ses résultats le 2 novembre. Cloudflare (NET) a chuté de 20% sur la même semaine.
Fortinet a coulé, et le groupe de sécurité a suivi
Fortinet a battu les estimations après la clôture du 28 octobre et relevé ses prévisions de revenus et de facturation pour 2026, et ses revenus produits ont bondi de 37%. Mais les revenus de services n'ont augmenté que de 13%, et Fortinet a abaissé sa prévision annuelle complète pour les services à 5,15-5,17 milliards de dollars, contre 5,18-5,22 milliards précédemment. L'action a clôturé en baisse de 20,1% le 29 octobre, et Zscaler a chuté d'environ 3% avec elle.
Fortinet a imputé le ralentissement au calendrier des nouveaux gros contrats, mais les investisseurs ont quand même vendu les valeurs à abonnements. Zscaler repose encore plus sur les abonnements : environ 98% de ses revenus de l'exercice 2026 provenaient des abonnements, et elle s'attend à ce que la croissance ralentisse à 16,6%-17,5% en 2027, contre 25%.
Puis la technologie et Check Point ont enchaîné
La technologie a été vendue le 30 octobre après des résultats décevants d'Amazon et d'Intel, et le Nasdaq Composite a chuté de 2,86%, sa pire journée depuis le 5 juin. Zscaler a perdu 4,0% et Cloudflare 9,5%.
Le 2 novembre, alors que la technologie continuait de baisser, Check Point a chuté de 6,98% après que ses revenus du troisième trimestre aient reculé de 1,1% et manqué les estimations. Zscaler a perdu 5,9%, et Cloudflare a chuté de 5,5% après que Jefferies ait abaissé son objectif de cours.
Cloudflare avait rebondi alors que les opérateurs de sites web se précipitaient pour corriger les failles PHP, et elle publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture du 5 novembre. Cette ruée vers les correctifs se reflétera-t-elle dans ses chiffres ?
Le rapport du premier trimestre fait face à une barre plus haute
Lors de sa Journée des investisseurs du 6 octobre, Zscaler a maintenu ses perspectives pour l'exercice 2027 et présenté un scénario de base pour un chiffre d'affaires annuel récurrent (ARR) supérieur à 8 milliards de dollars d'ici 2031. Rien n'a changé.
Le consensus prévoit une croissance annuelle composée des revenus d'environ 17% jusqu'en 2029, avec l'estimation pour 2027 de 3,93 milliards de dollars proche du haut de la fourchette des prévisions de 3,91 à 3,94 milliards :
Rien de ce que Zscaler a fait cette semaine ne devrait modifier ces estimations.
Les résultats du premier trimestre sont attendus fin novembre, sur une prévision de revenus de 935 à 939 millions de dollars. Après Fortinet, l'action aura probablement besoin de plus qu'un simple dépassement : un chiffre d'affaires annuel récurrent net (ARR) supérieur aux prévisions, ou une amélioration des perspectives pour l'année complète.
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Un multiple bien en dessous de sa propre histoire
Les ventes ont laissé Zscaler moins cher que son niveau de transaction habituel :
Elle a terminé octobre à 49 fois les bénéfices prévisionnels, contre une moyenne sur trois ans de 63x, et la baisse du 2 novembre l'a encore abaissée.
Une nouvelle révision des prévisions comme celle de mai ferait mal : l'action avait chuté de 31,5% le 27 mai, le lendemain de ce rapport. À ce multiple, cependant, acheter avant le rapport de fin novembre semble un meilleur pari qu'attendre après.
Si les budgets de sécurité se contractent vraiment, le rapport de Cloudflare du 5 novembre devrait le montrer en premier.
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