Points clés
- L'action Lumentum a chuté de 18,6 % le 2 novembre après que Marvell Technology ait accepté d'acheter l'entreprise dans une transaction entièrement en actions de 115 milliards de dollars.
- Chaque action Lumentum devient 4,5 actions Marvell, valant environ 771 $ à la clôture de lundi, bien en dessous du prix annoncé de 1 132 $.
- Le chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal de Lumentum a augmenté de 136,5 % pour atteindre 1,26 milliard de dollars, une performance que l'annonce de l'acquisition a éclipsée.
- Coherent, qui publie ses résultats le 4 novembre, se retrouve désormais face à un rival dans le secteur des lasers soutenu par un fabricant de puces.
Lumentum (LITE) a chuté de 18,6 % à 684,40 $ lundi 2 novembre, après que Marvell Technology (MRVL) ait accepté de l'acheter dans une transaction entièrement en actions de 115 milliards de dollars. Cette transaction place également Coherent (COHR) face à un rival dans le secteur des lasers soutenu par un fabricant de puces, à la veille de la publication des résultats de Coherent le 4 novembre.
Matt Murphy, président et PDG de Marvell, a déclaré que l'évolution de l'IA vers la connectivité optique "crée une opportunité qui ne se présente qu'une fois par génération". Les investisseurs n'étaient pas d'accord. Marvell a clôturé en baisse de 12,7 % à 171,41 $, et comme les actionnaires de Lumentum seront payés en actions Marvell, cette baisse a directement réduit la valeur de l'offre.
Un trimestre solide, éclipsé
Lumentum a publié ses résultats du premier trimestre fiscal le même matin. Le chiffre d'affaires a augmenté de 136,5 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 1,26 milliard de dollars, le BPA non-GAAP de 4,57 $ a dépassé les 4,22 $ attendus par les analystes, et Lumentum a remporté sa deuxième victoire majeure en NPO/CPO, soutenue par des engagements d'achat de plus de 5 milliards de dollars.
Avant la publication, les analystes s'attendaient à ce que le BPA normalisé passe des 8,67 $ que Lumentum a gagnés en 2026 à 35,72 $ en 2028 (exercices se terminant en juin) :
Les nouvelles prévisions soutiennent cette trajectoire. Les 4,57 $ du premier trimestre plus le milieu de la fourchette de prévision du deuxième trimestre (5,90 $ - 6,20 $) couvrent déjà environ 49 % des 21,82 $ attendus par les analystes pour l'exercice 2027, alors qu'il reste encore la moitié de l'année.
Mais les actionnaires ne détiendront pas cette croissance seuls : à la clôture, ils détiendront environ 33 % de l'entreprise combinée.
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Lumentum dépend désormais du cours de Marvell
Les entreprises valorisent la transaction à environ 1 132 $ par action, soit une prime de 23,9 % par rapport aux cours de clôture du 28 octobre, fixés avant que Bloomberg ne rapporte les discussions ce soir-là. L'action de Marvell avait déjà chuté d'environ 22 % par rapport à sa clôture du 28 octobre vendredi, et la baisse de lundi l'a laissée à 32 % en dessous.
À 171,41 $, 4,5 actions Marvell valaient environ 771 $. Cela place la clôture de Lumentum à environ 11 % en dessous de la valeur propre de la transaction, soit la décote appliquée par le marché pour une date de clôture prévue au premier semestre 2028 et le risque que la transaction n'aboutisse jamais.
Lumentum se négociait à 39 fois les bénéfices futurs à la clôture de vendredi, au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 30x :
Sur la base des mêmes estimations, la clôture de lundi le ramène à environ 31x, presque à sa moyenne. Le multiple de Marvell compte désormais davantage : 35x vendredi contre une moyenne sur cinq ans de 33x, et environ 30x après la baisse de lundi :
Coherent hérite d'un rival plus imposant
Coherent se négocie à environ 22 fois les bénéfices futurs, et son chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal a augmenté de 34 %, contre 136,5 % pour Lumentum. Northland l'a rehaussé à "Outperform" le 2 novembre, soulignant la valeur des capacités photoniques rares. Sa publication du 4 novembre montrera si l'écart de croissance se réduit, et si les clients qui préféreraient ne pas acheter de lasers auprès d'un Lumentum détenu par Marvell lui envoient davantage de commandes.
L'attente commence maintenant
La baisse est logique. Les actionnaires échangent une action dont les bénéfices devraient plus que doubler cette année fiscale selon les analystes contre un tiers de l'entreprise combinée à un multiple similaire, et la transaction n'est pas censée se conclure avant le premier semestre 2028.
Les actionnaires et les régulateurs doivent encore donner leur accord. Si la transaction échoue, les investisseurs valoriseront à nouveau Lumentum sur ses propres chiffres, et à environ 31 fois les bénéfices futurs, ces chiffres coûtent moins cher qu'ils ne le faisaient vendredi.
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