Points clés
- L'action Krystal Biotech a chuté de 11 % le 2 novembre, alors même que les ventes de Vyjuvek ont bondi de 30 % pour atteindre 127,3 millions de dollars, dépassant les estimations.
- Le rapport a également repoussé trois résultats d'essais cliniques à 2027.
- Vertex Pharmaceuticals n'a pas grand-chose à craindre du retard dans la fibrose kystique, car la thérapie de Krystal cible les patients que les médicaments de Vertex n'aident pas.
- La vente massive semble exagérée : Vyjuvek finance le pipeline et un nouveau rachat d'actions de 400 millions de dollars.
Krystal Biotech (KRYS) vient de dépasser les estimations, et l'action a malgré tout plongé de 11 %.
Vyjuvek, sa thérapie génique pour une maladie cutanée rare provoquant des cloques, a généré 127,3 millions de dollars au troisième trimestre, en hausse de 30 %. Mais le même communiqué a repoussé trois résultats d'essais cliniques à 2027. Dans son essai sur la kératite neurotrophique de l'œil, Krystal a déclaré que le recrutement avait "progressé plus lentement que prévu initialement".
Et Vertex Pharmaceuticals (VRTX) n'a pas grand-chose à craindre du retard dans la fibrose kystique.
Vyjuvek fait son travail
Le résultat d'exploitation a bondi de 72 % pour atteindre 71,1 millions de dollars avec une marge brute de 94 % (contre 96 % un an plus tôt), et Vyjuvek a désormais généré 1,1 milliard de dollars depuis son lancement. Avant la publication des résultats, les analystes s'attendaient à ce que les ventes plus que doublent par rapport au total de l'année dernière d'ici 2028 :
Rien dans le rapport du 2 novembre ne leur donne de raison de réduire ces chiffres. La tarification est désormais fixée en Allemagne et en Italie, et le lancement en Italie est prévu pour début 2027.
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Le pipeline prend du retard
Voici ce qui a glissé :
- KB801 (kératite neurotrophique) : le recrutement devait se terminer d'ici la fin de l'année. Le recrutement et les résultats principaux sont maintenant attendus en 2027.
- KB407 (fibrose kystique) : les résultats intermédiaires, précédemment attendus avant la fin de l'année, sont maintenant attendus au premier semestre 2027.
- KB803 (lésions oculaires chez les patients sous Vyjuvek) : les résultats principaux étaient attendus au quatrième trimestre. La dernière visite du patient est maintenant prévue en février 2027.
Krystal a imputé le retard du KB801 à ses critères d'éligibilité étroits. L'entreprise a également déclaré qu'il était difficile de recruter pour un essai contrôlé par placebo lorsque les patients disposent déjà d'une thérapie approuvée. William Blair a qualifié la réaction du marché d'exagérée, arguant que les retards découlent d'une conception d'essai rigoureuse et de règles d'éligibilité strictes.
Les médicaments de Vertex contre la fibrose kystique, principal moteur de sa croissance de 12 % du chiffre d'affaires au troisième trimestre, peuvent traiter environ 95 % des personnes atteintes de FK sur ses marchés principaux. Le KB407 cible les patients que ces médicaments n'aident pas. Vertex a abandonné sa propre thérapie inhalée pour ces patients en mai en raison de problèmes de tolérance. Le retard change donc peu de choses pour Vertex.
Payé pour attendre
Le conseil d'administration de Krystal a autorisé jusqu'à 400 millions de dollars de rachats d'actions, que le PDG Krish Krishnan prévoit de réaliser "de manière opportuniste au cours des deux prochaines années". La trésorerie et les placements à court terme sont passés de 588 millions de dollars en septembre 2024 à 846 millions de dollars en juin :
Au 30 septembre, ils ont atteint 912 millions de dollars, soit 1,2 milliard de dollars avec les placements à long terme.
Krystal se négociait à 40 fois les bénéfices anticipés à la clôture de vendredi, et la baisse de lundi la ramène à environ 36x. Cela semble être un prix raisonnable pour attendre les données sur un médicament qui croît de 30 % et finance tout le reste.
Bien sûr, les investisseurs paient cher pour une entreprise à un seul médicament en raison de son pipeline, et Krystal vient de repousser trois programmes. Son prochain test aura lieu avant la fin de l'année, avec les résultats intermédiaires de son essai sur la maladie de Hailey-Hailey. Les résultats du KB803 suivront peu après février.
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