Points clés
- L'action XP a bondi d'environ 33% alors que les actions brésiliennes cotées aux États-Unis ont progressé après que Flávio Bolsonaro ait remporté le premier tour de l'élection présidentielle brésilienne.
- XP a surperformé les grandes banques car elle génère ses commissions lorsque les Brésiliens investissent, et un programme de réformes pourrait faire baisser les taux d'intérêt et pousser les épargnants vers les actions.
- Le chiffre d'affaires de XP a augmenté chaque année de 2021 à 2025, d'environ 50% au total.
- Le second tour du 25 octobre est le risque, et la hausse a déjà fait passer le P/E forward de XP de 9,5 à un niveau bien plus proche de sa moyenne quinquennale de 13.
XP (XP) a bondi d'environ 33% lundi, alors que les actions brésiliennes cotées aux États-Unis ont progressé suite à l'élection présidentielle de dimanche.
Le sénateur de droite Flávio Bolsonaro a obtenu 47% des voix, battant les sondages qui donnaient Lula en tête. Il affrontera désormais le président Luiz Inácio Lula da Silva, qui a obtenu environ 45%, lors d'un second tour le 25 octobre.
Pedro Galdi, analyste en investissement sur la plateforme AGF Investments, a résumé l'ambiance sans détour à Reuters :
« Le marché veut du changement, il veut des réformes, il ne veut pas d'un déficit public élevé ; avec le gouvernement actuel, tout cela va continuer. »
XP n'était pas seule – mais le courtier surpasse les banques
L'ETF iShares MSCI Brazil (EWZ) est en hausse d'environ 13%, et les autres valeurs financières brésiliennes cotées aux États-Unis ont progressé aux côtés de XP, comme Nu Holdings (NU), également en hausse d'environ 13%.
XP les a toutes menées, cependant, et cela me semble logique.
Bolsonaro est le candidat du marché car il promet davantage de discipline budgétaire. Dans un scénario de réforme, comme l'a indiqué JPMorgan à ses clients, les taux d'intérêt pourraient tomber à leur niveau neutre, soit 10% en termes nominaux. Le taux directeur Selic du Brésil est aujourd'hui à 14%.
Cet écart est important pour XP, qui gagne son argent lorsque les Brésiliens investissent. À 14%, les épargnants obtiennent un rendement substantiel sans jamais toucher une action. Des taux plus bas poussent cet argent vers les actions et les fonds d'investissement, là même où XP perçoit ses commissions. (Et si seulement l'inflation américaine pouvait se refroidir pour permettre la même chose ici !)
Et le chiffre d'affaires de XP a augmenté chaque année depuis 2021, d'environ 50% au total…
Le second tour est le risque
Bien sûr, rien n'est réglé avant le 25 octobre, et une grande partie de la décote de XP s'est déjà résorbée. Les actions brésiliennes avaient grimpé avec les sondages de Bolsonaro pendant des mois, et XP est passée de 6,9 fois les bénéfices forward en juin à 9,5 fois à la clôture de vendredi. Au prix d'aujourd'hui, c'est encore plus élevé.
Mon analyse : XP est le pari le plus direct sur le déplacement de l'épargne des Brésiliens vers les actions, elle a donc mérité la plus forte progression du groupe. Une victoire de Bolsonaro lui donnerait de la marge pour se rapprocher de cette moyenne.
Le Brésil a déjà connu cette situation, cependant. Il y a quatre ans, le Bovespa avait bondi de 5,5% le lendemain d'un premier tour plus fort qu'attendu de Jair Bolsonaro, et il avait ensuite perdu le second tour face à Lula.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action XP ?
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