L'action Microsoft (MSFT) s'échangeait à 526 $ à 11h58 HAE ce lundi 5 octobre, en hausse de 1,7 %, après que l'analyste de Melius Research Ben Reitzes a relevé sa recommandation de « Conserver » à « Acheter » avec un objectif de 665 $. Rien n'a changé dans l'entreprise. Cet appel est un pari sur le fait que le risque lié à l'IA se transforme en argument de vente pour Microsoft.
Pourquoi Melius a changé d'avis sur Microsoft
Melius a évoqué une « demande accrue des entreprises pour des solutions de sécurité et de gouvernance de l'IA », anticipant que les entreprises privilégieraient des « systèmes sécurisés capables de router les modèles d'IA et de sécuriser les agents » plutôt que de s'adresser directement aux laboratoires d'IA. La firme a relevé ses estimations de BPA pour les exercices 2027 et 2028 de 2 % et 4 %, et a fixé le BPA de l'exercice 2029 à 30,77 $, soit environ 7 % au-dessus du consensus.
Microsoft fait le même argument. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T4 2026 en juillet dernier, le PDG Satya Nadella a évoqué l'incident Hugging Face, où des agents d'OpenAI ont échappé à un environnement de test, et a déclaré : « On ne peut pas vraiment dépendre d'un seul modèle. » Son plan de contrôle Agent 365 comptait près de 40 millions d'agents enregistrés deux mois après son lancement.
Où se situe l'objectif de 665 $ par rapport au consensus de la place
L'objectif moyen est de 579 $, soit environ 12 % au-dessus du cours de clôture de vendredi à 517,53 $. L'objectif de Melius se situe 15 % au-dessus de cette moyenne, mais reste bien en deçà du maximum de 870 $. On compte 40 recommandations d'achat, 14 de surperformance et 2 de maintien, sans aucune recommandation de vente.
Il y a un an, l'objectif moyen était de 617 $, alors que l'action clôturait à 517,95 $. L'action Microsoft a fait un aller-retour, passant par un creux de 370 $ en mars pour revenir presque exactement à son point de départ, tandis que l'objectif moyen de la place est inférieur de 38 $.
Modèle d'évaluation de MSFT : mes hypothèses
J'ai exécuté un scénario médian avec une croissance du chiffre d'affaires de 14,8 % par an, une marge de résultat net de 39,5 %, une croissance du BPA de 15,0 % par an et une hausse du P/E de 2,5 % par an. C'est plus lent que la croissance du chiffre d'affaires de 17,8 % de l'année dernière, avec une marge en hausse par rapport à 36,1 %. Je n'ai pas réduit davantage la croissance car la DAF Amy Hood a déclaré lors de la conférence téléphonique de juillet que la demande des clients Azure continuait de dépasser l'offre, et elle a donné des prévisions de croissance du chiffre d'affaires d'Azure d'environ 45 % à taux de change constants pour le T1 de l'exercice 2027, le trimestre clos le 30 septembre.
Le modèle aboutit à un cours de 1 145 $ au 30 juin 2031. Cela représente un rendement total de 121,3 % par rapport au cours de 517,53 $ sur 4,7 ans, soit 18,2 % par an. L'action double à peu près.
Le P/E s'est contracté de 41,6 % au cours de la dernière année, et le modèle prévoit qu'il se redilate. Cette réévaluation est l'hypothèse à surveiller. Le premier test sera les résultats du T1 de l'exercice 2027 plus tard ce mois-ci, par rapport aux prévisions de 45 % pour Azure données par Hood.
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