Points clés
- L'action RXO a bondi de 22 % après que C.H. Robinson ait accepté d'acheter la société pour un prix implicite de 30,25 $ par action en espèces et en actions, soit 5,8 milliards de dollars.
- Après ce bond, RXO se négocie un peu moins de 10 % en dessous de la valeur implicite de l'opération, car 43 % du prix est payé en actions C.H. Robinson et l'opération ne devrait pas se conclure avant le premier semestre 2027.
- C.H. Robinson prévoit de réduire environ 300 millions de dollars de coûts annuels chez RXO dans les deux ans suivant la clôture, et empruntera et suspendra ses rachats d'actions pour financer l'acquisition.
- Un investisseur détenant environ 17 % de RXO a déjà accepté de voter oui, donc les éléments à surveiller sont les régulateurs et le cours de l'action C.H. Robinson.
RXO (RXO) a vu son action s'envoler de 22 % lundi après que C.H. Robinson Worldwide (CHRW) ait accepté, avant l'ouverture des marchés, d'acheter le courtier de transport routier pour un montant implicite de 5,8 milliards de dollars.
« Rejoindre C.H. Robinson représente un nouveau chapitre passionnant pour notre entreprise, nos employés et nos clients », a déclaré Drew Wilkerson, président et directeur général de RXO.
Pour les actionnaires de RXO, le bond a capté la majeure partie de la valeur de l'opération. Ce qui reste est un petit écart qui dépend des régulateurs et du cours de l'action C.H. Robinson.
Les détails
- 17,25 $ en espèces plus 0,0856 action C.H. Robinson par action RXO, soit un prix implicite de 30,25 $ (en utilisant le cours moyen sur 16 jours de C.H. Robinson à 151,88 $ jusqu'à vendredi)
- Une prime de 29 % par rapport à la clôture de vendredi
- Environ 57 % payés en espèces et 43 % en actions au total
- Clôture prévue au premier semestre 2027
Pourquoi il reste un écart
RXO se négocie toujours quelques dollars en dessous de 30,25 $.
Une partie de cela est liée au temps. L'opération nécessite l'approbation des régulateurs et des actionnaires de RXO, et le vote semble être la partie facile. MFN Partners, qui détient environ 17 % de RXO, a accepté de voter oui, et Orbis Investments, le plus grand actionnaire de RXO, soutient pleinement l'opération.
Le reste dépend du cours de l'action C.H. Robinson. Chaque mouvement de 10 $ de son cours modifie la valeur de l'opération d'environ 0,86 $ par action RXO. À la clôture de vendredi, l'action était proche de sa valorisation habituelle : 22,7 fois les bénéfices anticipés, contre une moyenne sur cinq ans de 21,6x et un pic de février à 33,2x…
C.H. Robinson empruntera également pour payer la partie en espèces et suspendra ses rachats d'actions jusqu'à ce que sa dette revienne dans sa fourchette cible, ce qu'il prévoit d'ici fin 2028.
L'opération fixe le prix maintenant
RXO n'était pas bon marché à l'entrée. Vendredi, il se négociait à 24,4 fois l'EBITDA anticipé :
Le bond de lundi augmente considérablement ce multiple, donc le prix de l'opération est ce qui soutient désormais l'action.
Pour justifier cette prime, C.H. Robinson prévoit d'appliquer son modèle opérationnel Lean AI à RXO et de réduire environ 300 millions de dollars de coûts annuels dans les deux ans suivant la clôture.
Pour les détenteurs de RXO, le gros mouvement est terminé. Ce qui reste est un peu moins de 10 % sur une période pouvant aller jusqu'à neuf mois, et le cours de l'action C.H. Robinson en décide en partie. Bien sûr, les régulateurs doivent encore donner leur feu vert, et toute personne acceptant des actions parie que les 300 millions de dollars d'économies se matérialiseront.
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