Points clés
- Le PDG de SoFi a conclu l'appel du T2 en déclarant que c'est "juste une question de quand, pas de si" le marché comprendra le potentiel d'un rendement des capitaux propres tangibles de 20% à 30%. Le rendement des capitaux propres était de 5,66% pour l'exercice 2025 et de 7,1% sur les douze derniers mois.
- La formule de la direction nécessite une marge nette de 25% à 30% et environ 1$ de revenu par 1$ de capitaux propres tangibles. Les prévisions pour 2026 indiquent une marge nette proche de 17%.
- Le ratio cours/valeur comptable tangible est passé de 5,65x à 2,18x en un an, donc une grande partie de la prime a disparu. Le rapport du T3 le 27 octobre montrera si les rendements rattrapent leur retard.
Le chiffre d'affaires ajusté de SoFi a augmenté de 40%, mais son rendement des capitaux propres reste à 7,1%. Suivez le rendement des capitaux propres de SoFi gratuitement sur TIKR →
L'action SoFi Croît Rapidement Tandis Que les Rendements Restent à un Chiffre
L'appel du deuxième trimestre de SoFi s'est terminé avec le PDG expliquant pourquoi il détient l'action. Anthony Noto a déclaré qu'il croit que l'entreprise atteindra un rendement des capitaux propres tangibles de 20% à 30%, et que "c'est juste une question de quand, pas de si le marché peut faire le lien."
Le trimestre lui a donné de la matière. Le chiffre d'affaires net ajusté a augmenté de 40% à 1,2 milliard de dollars, le résultat net d'intérêts a progressé de 52% à 788,2 millions de dollars, et les originations ont atteint un record de 14,8 milliards de dollars. L'action a tout de même chuté d'environ 9% en début de séance, car les prévisions de BPA pour l'année complète sont restées à 0,60$ alors que les prévisions de chiffre d'affaires ont été relevées à 4,75 à 4,85 milliards de dollars. Le directeur financier Chris Lapointe a imputé cela à un taux d'imposition de 22%, soit environ 700 points de base au-dessus du plan initial. Au taux initial, a-t-il dit, les prévisions de BPA auraient été de 0,65$.
La fiscalité explique une partie de la déception. Les chiffres de rendement expliquent davantage le doute.
Le rendement des capitaux propres est passé de -6,27% pour l'exercice 2022 et -5,43% pour l'exercice 2023 à 8,26% pour l'exercice 2024, puis a reculé à 5,66% pour l'exercice 2025. Sur les douze derniers mois, il est de 7,1%. Devenir rentable était un réel progrès, mais le ROE de 7,1% reste bien en deçà de l'objectif de la direction de 20% à 30% de ROTCE. Les deux ne sont pas identiques. Le ROE est mesuré sur les capitaux propres totaux et le ROTCE sur les capitaux propres tangibles, donc le ROTCE devrait être légèrement plus élevé. La valeur comptable tangible a augmenté de 80% en glissement annuel pour atteindre 9,5 milliards de dollars, donc les bénéfices ont dû couvrir une base de capitaux propres en croissance rapide.
C'est au bilan que cette base est déployée. Sur les 10,7 milliards de dollars de prêts personnels originaires au T2, 7,6 milliards de dollars ont été inscrits au bilan propre de SoFi. Le ratio de fonds propres réglementaires est de 18,8%, et la direction souhaite qu'il soit dans la "fourchette basse à moyenne des chiffres à deux chiffres". Lapointe a été direct sur le calcul : "C'est la marge nette multipliée par le chiffre d'affaires rapporté aux capitaux propres tangibles moyens." En utilisant les prévisions de chiffre d'affaires annuel contre la valeur comptable tangible du T2, le chiffre d'affaires par dollar de capitaux propres tangibles est d'environ 0,5. Multiplié par la marge guidée d'environ 17%, cela donne environ 8% à 9%. Il s'agit d'une estimation approximative de type ROTCE, et non d'un chiffre déclaré.
Ce Que le Ratio de 2,18x sur la Valeur Comptable Tangible Dit sur les Calculs de Rendement de SoFi
Le marché a déjà intégré cet écart à la baisse. SoFi se négociait à 5,65x sa valeur comptable tangible le 30 septembre 2025. Le 29 septembre 2026, c'était 2,18x. Le P/E sur les douze derniers mois est passé de 53,98x à 33,50x sur la même période.
À 2,18x, l'action se situe en dessous de sa moyenne de 2,79x sur le graphique de TIKR, et loin du pic de 6,42x. Elle est également bien au-dessus du plus bas de 1,29x. Cela laisse une prime sur la valeur comptable qui suppose toujours que les rendements augmentent significativement par rapport à un rendement des capitaux propres de 7,1%. Les preuves soutiennent un jugement plus nuancé que simplement bon marché ou cher : SoFi n'est plus valorisée sur le seul espoir, mais elle n'est pas encore payée pour l'objectif de 20% à 30%.
Le principal risque est que la croissance consomme du capital plus vite que les bénéfices ne le remplacent. Si le ratio de fonds propres réglementaires dérive vers le milieu des chiffres à deux chiffres tandis que la marge nette reste proche des 17% guidés, la valeur comptable augmente sans amélioration correspondante des rendements. Le propre critère d'amélioration de la direction est une marge nette de 25% à 30%.
SoFi publiera ses résultats du T3 le 27 octobre vers 7h00 heure de l'Est. Trois chiffres seront importants : le ratio de fonds propres réglementaires par rapport à 18,8%, les revenus basés sur les commissions par rapport à leur part de 39% au T2, et si la marge nette évolue vers les prévisions plutôt que de s'en éloigner.
L'action SoFi se négocie à 2,18x sa valeur comptable tangible contre une moyenne de 2,79x. Suivez le ratio cours/valeur comptable tangible de SoFi gratuitement sur TIKR →
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