Statistiques clés pour l'action Thermo Fisher
- Cours actuel : 449,37
- Prix cible de TIKR (milieu) : ~$703
- Objectif moyen de la rue : ~612
- Rendement total potentiel : ~56%
- TRI annualisé : ~10% / an
- Réaction la plus récente aux résultats : +0.64% (4/23/26)
- Abaissement maximum : 31.45% (5/15/26)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Thermo Fisher Scientific (TMO) a tenu sa journée des investisseurs 2026 à New York le 20 mai, et l'écart entre ce que la direction a présenté et le cours de l'action reflète tout le débat autour de ce nom.
L'action a clôturé à 449,37 dollars le lendemain, soit 31,45 % en dessous de son plus haut de 52 semaines de 643,99 dollars, après avoir atteint son plus bas niveau de drawdown le 15 mai. Le financement universitaire et gouvernemental reste supprimé, l'acquisition de Clario pour 8,875 milliards de dollars a été finalisée il y a tout juste deux mois, et la croissance organique du premier trimestre s'est élevée à 1 %. Face à cela, le PDG Marc Casper et le directeur financier Jim Meyer ont passé six heures à New York à démontrer que la douleur est temporaire et que l'opportunité structurelle à venir est la plus importante des 20 ans d'histoire de l'entreprise.
La feuille de route de la reprise et l'importance du séquençage
La journée des investisseurs a réaffirmé un taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires organique à long terme de 7 %, visant un retour à ce taux d'ici 2028 après une fourchette de 3 % à 6 % jusqu'en 2026 et 2027. Le directeur financier Jim Meyer a confirmé une croissance du BPA ajusté de 8 % à 10 % pour 2026, avec une augmentation annuelle de la marge d'exploitation de 40 à 50 points de base et une croissance du BPA ajusté et du flux de trésorerie disponible de l'ordre de 10 % sur le long terme.
Le commentaire le plus révélateur a été fait lors de la séance de questions-réponses : "Nos marchés finaux sont incroyablement prévisibles", a déclaré M. Casper. "Nous avons bénéficié de trois trimestres depuis lors, et les marchés se sont déroulés exactement comme nous l'avions prévu". Il s'agit d'une affirmation spécifique : la séquence de reprise suit d'abord la stabilisation des secteurs pharmaceutique et biotechnologique, puis les dépenses de recherche en biotechnologie, et enfin les dépenses universitaires et gouvernementales.
Où en est chaque élément aujourd'hui :
L'industrie pharmaceutique et biotechnologique (57 % des recettes, en voie d'atteindre 60 %) s'améliore déjà. La capacité de services pharmaceutiques que Thermo Fisher a déjà sous-traitée sera mise en service au cours des prochains trimestres, ce qui donnera à Meyer une "grande visibilité" pour le second semestre de 2026 et 2027. Les plus de 500 milliards de dollars d'investissements annoncés dans la fabrication de produits pharmaceutiques aux États-Unis sont monétisés par l'activité CDMO dès maintenant, et pas seulement dans les projections futures.
La microscopie électronique pour les fabs de semi-conducteurs, qui représente déjà plus de 3 % du chiffre d'affaires de l'entreprise, est un autre moteur identifié, car les investissements dans les puces guidés par l'IA accélèrent la demande de contrôle qualité automatisé en ligne.
Le secteur universitaire et gouvernemental reste le point faible. Le budget des NIH a été adopté avec une légère augmentation et le flux de financement s'est amélioré à la fin du premier trimestre, mais le scénario de base de Meyer maintient la normalisation comme une histoire de 2027. Casper a souligné que la Chine (7,5 % du chiffre d'affaires) représentait un potentiel de hausse non intégré dans le modèle, les secteurs pharmaceutique et biotechnologique se développant bien dans ce pays malgré la pression exercée par les secteurs industriel et diagnostique.
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Trois informations qui méritent plus d'attention
La relocalisation génère déjà des revenus. Michael Shafer, responsable de l'unité commerciale, a décrit un client pharmaceutique du top 10 qui mène trois projets simultanés avec Thermo Fisher aujourd'hui : la validation de la nouvelle plateforme de bioréacteur à usage unique DynaDrive dans les centres de conception, le transfert des programmes de médicaments existants dans la capacité CDMO américaine pour une production GMP immédiate, et la planification des transferts de technologie pour leur nouvelle installation nationale. Thermo Fisher a également acquis une installation de remplissage et de finition stérile dans le New Jersey pour répondre à la demande à court terme de ces transferts.
Clario est plus qu'une simple affaire de revenus. L'acquisition de Clario pour 8,875 milliards de dollars, finalisée le 24 mars, a apporté une entreprise qui a généré 1,25 milliard de dollars de revenus l'année dernière, qui est actuellement active dans plus de 30 000 essais cliniques dans le monde et qui est à la base de 70 % des médicaments approuvés par la FDA et l'EMA au cours de la dernière décennie. En 2026, Clario ajoutera 0,32 $ de bénéfice par action ajusté sur neuf mois de détention et environ 20 points de base de marge. L'objectif de 175 millions de dollars de synergie du résultat d'exploitation ajusté d'ici la cinquième année est principalement axé sur le chiffre d'affaires. Les données de Clario s'intègrent aux flux de travail de Thermo Fisher en matière de CRO, de CDMO et d'approvisionnement clinique, créant ce que la direction appelle un "accélérateur de développement de médicaments", ce qu'aucun CRO ou CDMO autonome n'offre.
Le partenariat avec NVIDIA est un lancement de produit et non un élément de la feuille de route. Gianluca Pettiti a confirmé que la collaboration produira "la première version d'instruments entièrement autonomes déployés chez nos clients au cours du second semestre de l'année" Combinée à la collaboration OpenAI de Thermo Fisher sur la conception des essais cliniques, la société positionne ses instruments et ses services comme la couche d'infrastructure physique pour le développement de médicaments piloté par l'IA.
La décote est-elle justifiée ?
À 16,34xNTMEV/EBITDA et 17,68x NTM P/E, Thermo Fisher se négocie près d'un creux de valorisation pluriannuel. Le multiple NTM EV/EBITDA a culminé à 21,22x à la fin de l'année 2025 et s'est constamment comprimé depuis, la demande universitaire ayant été déçue.
Les sociétés comparables ayant des capacités plus étroites se négocient à des multiples comparables ou plus élevés. Waters Corporation (WAT), une société spécialisée dans les instruments analytiques, se négocie à 16,88x NTM EV/EBITDA et 22,70x NTM P/E. Lonza Group (LONN), le concurrent direct de Thermo Fisher dans le domaine de la bioproduction et du CDMO, se négocie à 16,74x NTM EV/EBITDA et 27,08x NTM P/E. IQVIA (IQV), la plus grande CRO indépendante, se négocie à 10,41x NTM EV/EBITDA et 12,79x NTM P/E.
Thermo Fisher affiche une décote par rapport à Waters et Lonza bien qu'elle opère simultanément dans les instruments, la bioproduction, la CDMO et l'ORC. C'est cette largeur qui est à l'origine du fossé économique. M. Casper a décrit la capacité de suivre un client biotechnologique depuis les premières recherches en protéomique jusqu'à la phase III et la fabrication commerciale. À 16,34 fois, les investisseurs ne paient pas des multiples de valorisation élevés pour cet ensemble de capacités.
Parmi les analystes qui couvrent TMO, 19 l'évaluent à l'Achat, 5 à la Surperformance, et 3 à l'Attente, et aucun à la Sous-performance ou à la Vente. L'objectif moyen de la rue de 611,56 $ implique une hausse d'environ 36 % par rapport au prix actuel, sur la base d'un calendrier de redressement que la direction insiste sur le fait qu'il est déjà sur la bonne voie.
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Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : $449.37
- Prix cible (milieu) : ~$703
- Rendement total potentiel : ~56%
- TRI annualisé : ~10% / an
Le modèle de TIKR utilise les hypothèses du scénario intermédiaire de l'outil d'évaluation : un taux de croissance annuel moyen des revenus d'environ 5 % jusqu'en 2030, avec des marges de revenus nets qui augmentent jusqu'à environ 21 %.
Les deux principaux moteurs de revenus sont la pharmacie et la biotechnologie (augmentation des contrats de relocalisation de la bioproduction, accélération des autorisations CRO de Clario) et les instruments analytiques (microscopie électronique à semi-conducteurs, déploiement d'instruments autonomes). Le moteur de la marge est le système d'affaires PPI, qui s'ajoute à la productivité basée sur l'IA. Le directeur financier Meyer a évalué cette productivité à environ 80 à 100 millions de dollars de productivité annuelle supplémentaire par rapport aux normes historiques de Thermo Fisher.
L'hypothèse la plus optimiste est celle d'une reprise universitaire plus rapide et d'une surperformance des activités pharmaceutiques et biotechnologiques en Chine par rapport aux hypothèses du modèle, toutes deux signalées par Casper comme des éléments positifs potentiels qui ne figurent pas dans les prévisions actuelles. Le risque à la baisse est que les jalons de Clario ne soient pas atteints en 2026 ou 2027, et que la croissance organique passe en dessous de la fourchette de 3 à 4 % prévue si la montée en puissance des services pharmaceutiques au second semestre est retardée.
À environ 449 $, le scénario intermédiaire de TIKR implique un rendement total d'environ 56 % jusqu'au 31/12/30, soit un profil de rendement annualisé d'environ 10 % d'un fabricant de comprimés à large spectre qui se négocie à une décote significative pendant que le marché attend une reprise du marché final qui, selon la direction, se déroule déjà selon le calendrier prévu.
Conclusion
La confirmation de la thèse ne viendra pas d'une journée des investisseurs. Elle interviendra fin juillet, lorsque Thermo Fisher publiera ses résultats du deuxième trimestre. Il faut s'attendre à ce que la croissance organique du chiffre d'affaires atteigne ou dépasse 3%, ce qui confirmerait que la montée en puissance des services pharmaceutiques au second semestre est en bonne voie, et que la direction maintienne ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année, à savoir 24,64 à 25,12 dollars.
Le lancement de l'instrument autonome de NVIDIA est le joker à court terme. Pettiti s'est engagé à un déploiement au second semestre 2026. Si les unités commerciales sont livrées à temps et que les clients réagissent rapidement, le multiple pourrait commencer à être réévalué avant que la reprise fondamentale ne se manifeste pleinement dans les chiffres.
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