Principales statistiques pour l'action Oracle
- Plage de 52 semaines : ~152 $ à ~199
- Prix actuel : 188,16
- Objectif moyen de la rue : ~200
- Prix cible TIKR (moyen) : ~$622
- TRI annualisé de TIKR (moyen) : ~35% par an
- Chiffre d'affaires total au 3e trimestre de l'exercice 2026 : 16,1 milliards de dollars (en hausse de 14 % par rapport à l'année précédente)
- Q3 FY2026 Revenu OCI : 4,89 milliards de dollars (en hausse de 84% par rapport à l'année précédente)
- Q3 FY2026 RPO : $553B (en hausse de 325% par rapport à l'année précédente)
- Prévisions pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026 : Chiffre d'affaires +19% à 21%, Cloud +46% à 50%.
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour l'exercice 2027 : ~$90B
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Ce qu'Oracle est en train de construire
La plupart des investisseurs pensent encore à Oracle (ORCL) comme une société de base de données. Cette image est vieille d'environ deux ans.
Oracle Cloud Infrastructure est devenue l'une des entreprises d'infrastructure d'IA les plus agressivement limitées en termes de capacité dans le monde. Tous les grands hyperscalers, laboratoires d'IA et gouvernements souverains qui ont besoin d'un calcul GPU à grande échelle ont signé des contrats avec Oracle, et les obligations de performance restantes d'Oracle ont atteint 553 milliards de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, en hausse de 325% d'une année sur l'autre, ce qui représente un chiffre d'affaires futur contracté avec une visibilité exceptionnelle. Il ne s'agit pas d'une mesure souple. Il s'agit d'un document signé.
Pour remplir ces contrats, Oracle s'est engagé à 50 milliards de dollars de dépenses d'investissement pour la seule année fiscale 2026, en construisant des centres de données sur plus de 100 sites dans le monde. Au troisième trimestre, Oracle a livré plus de 400 mégawatts à ses clients, avec 90 % de la capacité engagée dans les délais ou en avance sur le calendrier, et a garanti plus de 10 gigawatts de capacité d'alimentation et de données qui seront mis en ligne au cours des trois prochaines années. Larry Ellison a déclaré publiquement et à plusieurs reprises que la demande dépassait l'offre. Le RPO est la preuve qu'il n'exagère pas.
Les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026 sont attendus le 9 juin. La direction a prévu une croissance du chiffre d'affaires de 19 % à 21 % et une croissance du chiffre d'affaires du cloud de 46 % à 50 %.
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Pourquoi le graphique de la marge brute semble inquiétant et ce qu'il signifie réellement
Le graphique de la marge brute soulève une question évidente. Oracle a commencé cette période de cinq ans avec des marges brutes de 80,59%, et elles ont diminué chaque année depuis, atteignant 70,51% pour l'année fiscale 2025. Pour un éditeur de logiciels qui devrait devenir plus efficace à grande échelle, cette tendance semble rétrograde.
C'est une conséquence directe de la construction des centres de données. Les coûts d'infrastructure, l'électricité, le terrain et la construction passent tous par le coût des marchandises vendues alors qu'Oracle augmente son OCI. Lorsque vous passez du statut d'éditeur de logiciels à celui de fournisseur d'infrastructure d'IA, vos marges brutes se réduisent au cours de la phase d'investissement. L'acquisition de Cerner en 2022, qui a ajouté des services informatiques de santé à plus faible marge, a accéléré cette compression.
Le contexte important est ce qui se passe au niveau de l'unité. La marge brute des capacités d' OCI AI au troisième trimestre est restée supérieure aux prévisions, à 32%, et la direction a souligné que les services de base de données fonctionnant sur une infrastructure multicloud présentent des marges de l'ordre de 60% à 80%, le profil de marge global d'OCI se renforçant au fur et à mesure que les services à plus forte marge se développent. Le pourcentage de marge brute devrait se stabiliser puis s'améliorer à mesure que l'utilisation de l'OCI augmente et que le cycle d'investissement arrive à maturité. La question est de savoir combien de temps cela prendra.
Ce que le graphique du BPA prévoit si l'investissement est rentable
Le BPA normalisé d'Oracle est passé de 4,67 $ en 2021 à 6,03 $ en 2025, soit une modeste progression annuelle de 5 %. Les estimations à terme racontent une histoire très différente. Le consensus prévoit environ 7,50 $ pour l'exercice 2026, environ 8 $ pour l'exercice 2027, puis une forte accélération vers environ 11 $ pour l'exercice 2028, environ 16 $ pour l'exercice 2029, et près de 21 $ pour l'exercice 2030.
Cette trajectoire reflète ce qui se passe lorsque 553 milliards de dollars de recettes contractuelles commencent à se convertir en recettes reconnues à grande échelle. La structure des coûts d'Oracle est largement fixée une fois que les centres de données sont construits. Chaque dollar supplémentaire de revenu OCI qui s'écoule sur l'infrastructure existante se traduit par des marges nettement plus élevées que le revenu utilisé pour construire cette infrastructure. L'inflexion du BPA est l'effet de levier opérationnel de l'autre côté du cycle des investissements.
La direction a déclaré qu'Oracle s'attend à ce que les revenus OCI augmentent de 77 % pour atteindre 18 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026, puis 32 milliards de dollars, 73 milliards de dollars, 114 milliards de dollars et 144 milliards de dollars au cours des quatre années suivantes. Même si seule la partie inférieure de cette trajectoire se concrétise, les estimations du BPA ne sont pas agressives.
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Ce que le modèle TIKR implique au prix actuel
Le modèle TIKR vise environ 622 $ par action dans le cas moyen sur une période d'environ quatre ans, ce qui implique un rendement total d'environ 230 % à raison d'environ 35 % par an. Le modèle suppose une croissance du chiffre d'affaires d'environ 26 % par an, des marges de revenu net d'environ 28 % et une croissance du BPA d'environ 24 % par an.
Il s'agit du profil de rendement le plus agressif de cette série, et de loin. Même l'hypothèse la plus basse, qui vise environ 905 dollars sur huit ans à un taux d'environ 22 % par an, représente plus de quatre fois le prix actuel sur un horizon plus long. L'éventail des résultats est large car l'activité qu'Oracle est en train de construire n'a jamais existé à cette échelle auparavant, et le calendrier de conversion du carnet de commandes est véritablement incertain.
Le consensus de la rue autour de 200 dollars est très éloigné du modèle TIKR, et cet écart mérite d'être compris. La plupart des analystes appliquent des multiples de revenus à court terme à une entreprise qui investit en vue d'un retour sur investissement sur plusieurs années. Le modèle TIKR applique un cadre à plus long terme au carnet de commandes, ce qui donne une réponse radicalement différente.
Ce qui pourrait faire augmenter ou baisser les rendements
L'élément le plus important est le carnet de commandes lui-même. Les 553 milliards de dollars de RPO représentent des engagements contraignants de la part des clients plutôt que des estimations du pipeline, et les revenus des bases de données multicloud d'OCI ont bondi de 531 % d'une année sur l'autre au cours du trimestre le plus récent. Lorsque ce chiffre d'affaires se traduit par une amélioration des marges au fur et à mesure que la capacité est mise en service, la trajectoire du BPA se réalise d'elle-même.
Les risques sont réels et spécifiques. Le flux de trésorerie disponible est profondément négatif à l'heure actuelle, s'élevant à environ -24,7 milliards de dollars, alors qu'Oracle réduit la capacité de l'infrastructure AI pour répondre à la demande qui dépasse l'offre, et que la dette à long terme dépasse les 100 milliards de dollars.
Le cycle d'investissement doit finir par se terminer et les marges doivent se rétablir pour que le modèle fonctionne. Si la conversion du carnet de commandes est plus lente que prévu, ou si un client important réduit ses engagements, le calendrier de l'inflexion du BPA s'éloigne. Et à 26 fois les bénéfices prévisionnels, il y a peu de place pour la déception à court terme.
ORCL vaut-elle la peine d'être achetée à 188 $ ?
Oracle n'est plus un titre traditionnel de logiciel d'entreprise. Il s'agit d'une société d'infrastructure d'IA à forte intensité de capital, au milieu d'un cycle de construction de 50 milliards de dollars, soutenue par le carnet de commandes le plus extraordinaire de toutes les sociétés de cette série.
L'objectif intermédiaire de TIKR d'environ 622 $, à un taux annuel d'environ 35 %, est basé sur des hypothèses que les prévisions de la direction elle-même soutiennent partiellement. L'objectif le plus bas, qui se situe autour de 905 dollars sur huit ans, représente encore plus de quatre fois le prix actuel. Pour les investisseurs disposant d'un horizon à long terme et convaincus du développement de l'infrastructure de l'IA, le prix actuel permet d'entrer dans l'une des configurations les plus asymétriques de la technologie à grande capitalisation.
L'avertissement honnête est que le calendrier est long et que l'intensité capitalistique est réelle. Oracle générera un flux de trésorerie disponible négatif pendant encore un an ou deux avant que l'investissement dans l'infrastructure ne commence à générer les rendements qu'implique le carnet de commandes. Pour les investisseurs qui peuvent tenir pendant cette période, la configuration est convaincante. Pour les investisseurs qui ont besoin d'une confirmation du FCF ou des bénéfices à court terme, le rapport du Q4 du 9 juin est le prochain point de données qui mérite d'être surveillé.
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