Principales statistiques pour l'action Western Digital
- Performance de la semaine écoulée : -6,06 %.
- Fourchette de 52 semaines : 28,3 $ à 319,6
- Cours actuel : 275,3
Que s'est-il passé ?
Western Digital (WDC), le fabricant de disques durs pure play qui a achevé sa scission de la mémoire flash Sandisk au début de 2025, a enregistré une inflexion structurelle des bénéfices au cours de son deuxième trimestre fiscal, avec un BPA en hausse de 78% en glissement annuel à 2,13 $ contre une action négociée à 275,34 $, car 90% des revenus sont désormais directement liés à l'infrastructure des centres de données alimentant le développement mondial de l'IA.
Le 29 janvier, le directeur financier Kris Sennesael a annoncé un chiffre d'affaires de 3 milliards de dollars pour le deuxième trimestre, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente, avec une marge brute en hausse de 770 points de base à 46,1 %, grâce à la migration des clients vers des disques nearline à plus haute densité, qui sont les disques durs de grande capacité utilisés par les hyperscalers pour stocker les données d'entraînement de l'IA et les historiques d'inférence à l'échelle.
Le moteur de la marge repose sur UltraSMR, une technologie d'enregistrement définie par logiciel qui offre une capacité de stockage supérieure de 20% à celle des disques conventionnels sans coût matériel supplémentaire, et WDC a franchi 50% d'adoption d'UltraSMR au sein de son portefeuille nearline au dernier trimestre tout en guidant la marge brute du troisième trimestre vers 47%-48%, une trajectoire qui dépasse le rythme d'expansion récent de son rival Seagate.
Ahmed Shihab, Chief Product Officer, a déclaré lors de la journée spéciale de février dernier que "d'ici à ce que nous atteignions 100 téraoctets, nous pourrions multiplier par 8 les performances des disques d'aujourd'hui", ancrant ainsi une feuille de route de produits qui a déjà permis à deux des cinq principaux clients hyperscalers de WDC de qualifier activement son disque ePMR de 40 To de nouvelle génération et à deux autres de qualifier sa plate-forme HAMR, la technologie d'enregistrement assistée par laser qui permet d'obtenir des disques de plus de 60 To.
Le modèle à long terme de Western Digital vise un bénéfice par action supérieur à 20 dollars, des marges brutes supérieures à 50 % et des marges de flux de trésorerie disponibles supérieures à 30 % d'ici trois à cinq ans, grâce à une autorisation de rachat de 4 milliards de dollars approuvée le 3 février, à des commandes fermes de la part de ses sept principaux clients jusqu'à la fin de l'année civile 2026 et à des accords de fourniture à long terme avec trois hyperscalers s'étendant jusqu'à l'année civile 2028.
Le point de vue de Wall Street sur l'action WDC
Les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026, qui ont confirmé une expansion de la marge brute de 770 points de base en glissement annuel à 46,1 %, valident la thèse structurelle selon laquelle l'évolution de la composition du chiffre d'affaires de WD vers des disques durs de proximité à haute densité comprime la distance vers des marges brutes de plus de 50 % plus rapidement que ne le prévoyait le consensus.
TIKR estime que l'EBITDA de Western Digital passera de 2,78 milliards de dollars pour l'exercice 2025 à 4,67 milliards de dollars pour l'exercice 2026E et à 6,78 milliards de dollars pour l'exercice 2027E, avec des marges passant de 29,2 % à 37,4 % et à 43,3 %, sous l'effet direct de l'adoption de l'UltraSMR, qui représente 50 % de la gamme de produits de proximité, et d'un coût par téraoctet en baisse d'environ 10 % par an.
Seagate(STX), un concurrent direct de WD sur le marché des disques durs de proximité dont l'action a bondi de 376 % au cours de l'année écoulée sur la même vague de demande de stockage AI, a affiché une marge EBITDA de 34,7 % pour l'exercice 2026E contre 37,4 % estimés par WD, un écart que l'accélération de la feuille de route de WD en matière de densité aréolaire et sa technologie laser exclusive sont en mesure de creuser davantage à mesure que la capacité se rapproche de 100 To d'ici 2029.
Wall Street est devenu de plus en plus constructif sur le nom, avec 16 achats, 4 surperformances, 6 conservations et 1 sous-performance parmi 23 analystes, plaçant l'objectif de prix moyen à 321,00 $, impliquant 16,6% de hausse par rapport à la clôture du 27 mars de 275,34 $, alors que les analystes évaluent la demande continue des hyperscalers et l'augmentation du volume HAMR prévue pour le premier semestre de l'année civile 2027.
L'écart entre l'objectif inférieur de 170,00 $ et l'objectif supérieur de 440,00 $ reflète un véritable binaire autour des délais de qualification de l'HAMR et de la durabilité des prix, l'objectif inférieur étant ancré à toute baisse des dépenses en hyperscalers ou à un retour aux baisses historiques du prix par téraoctet, et l'objectif supérieur dépendant de l'exécution de la feuille de route de la Journée de l'innovation dans les délais impartis.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR vise 486,66 $ par action, ce qui représente un rendement total de 76,8 % et un TRI annualisé de 14,3 % jusqu'en juin 2030, ancré par une hypothèse de TCAC des revenus de 18,7 % et une cible de marge de revenu net de 33,1 % que le propre modèle à long terme de la direction, présenté le 3 février, met explicitement entre parenthèses comme étant un plancher plutôt qu'un plafond.
Le marché évalue WDC comme si sa croissance de 79,6 % du BPA pour l'exercice 2026E était cyclique ; les accords d'approvisionnement à long terme s'étendant jusqu'à l'année civile 2028 confirment qu'il s'agit d'une croissance structurelle.
Les bons de commande fermes jusqu'à la fin de l'année 2026 avec les sept principaux clients hyperscalers de WD, combinés au rachat de 4 milliards de dollars approuvé le 3 février, soutiennent directement l'objectif de 486,66 dollars de TIKR en comprimant le nombre d'actions alors que le chiffre d'affaires s'élève à 15,66 milliards de dollars pour l'année fiscale 2027E.
L'engagement explicite de la direction selon lequel les marges brutes du HAMR seront neutres ou positives par rapport à l'ePMR, énoncé à la fois lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 29 janvier et lors de la Journée de l'innovation du 3 février, indique que la transition technologique ne réinitialise pas la trajectoire des marges, ce qui rend l'histoire de l'expansion de l'EBITDA durable plutôt qu'anticipée.
La seule hypothèse à risque est celle de la stabilité des prix ; si le prix de vente conseillé par téraoctet revient aux baisses annuelles historiques à un chiffre, la marge d'EBITDA de 43,3 % pour l'exercice 2027 se réduit considérablement et l'objectif de TIKR de 486,66 $ devient inatteignable.
Le rapport sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026 sera le premier à indiquer si la croissance à un chiffre de l'ASP par téraoctet se poursuit jusqu'à l'année civile 2026 comme prévu, et l'impression de la marge brute au-dessus ou en dessous de la fourchette de 47 % à 48 % prévue est le chiffre à surveiller.
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