Principaux enseignements :
- Résultats records : Banco Santander (SAN) a enregistré un bénéfice record de 3,5 milliards d'euros au troisième trimestre, grâce à sa stratégie "ONE Transformation" et à une solide croissance de la clientèle.
- Projection de prix : Malgré la solide performance opérationnelle, notre modèle suggère que l'action pourrait revenir à 9 € par action d'ici décembre 2027.
- Rendements attendus : Cet objectif implique un rendement total négatif (-4,9%) par rapport aux niveaux actuels, ce qui suggère que le titre pourrait être en surchauffe après avoir doublé de valeur au cours de l'année dernière.
- Compression de la valorisation : Le risque réside dans le fait que le multiple de valorisation se comprime à partir de ses sommets actuels pour revenir à des normes historiques.
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Banco Santander(SAN) a été une véritable fusée pour les investisseurs au cours de l'année écoulée.
L'action a augmenté d'environ 120% au cours des 12 derniers mois, surfant sur une vague de taux d'intérêt élevés et d'améliorations opérationnelles.
Au troisième trimestre 2025, le géant bancaire espagnol a réalisé un bénéfice trimestriel record de 3,5 milliards d'euros, faisant des neuf premiers mois de 2025 les meilleurs de son histoire.
La direction exécute son plan de simplification "ONE Transformation" et s'est engagée à distribuer plus de 10 milliards d'euros aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes.
Cependant, le cours de l'action a réagi de manière agressive à ces bonnes nouvelles, se négociant actuellement à près de 10 euros. Le cours de l'action étant fixé à la perfection, la question est de savoir s'il reste du jus à presser.
Ce que dit le modèle pour l'action SAN
Nous avons évalué le potentiel de Santander jusqu'en 2027, en mettant en balance sa forte dynamique opérationnelle et sa valorisation élevée.
Notre modèle brosse un tableau prudent. En utilisant une prévision de croissance des revenus de 1,0% (CAGR), des marges d'exploitation de 58,8% et un multiple C/B légèrement inférieur de 8,1x, le modèle prévoit que l'action pourrait baisser jusqu'à €9,50 d'ici la fin de l'année 2027.
Cela implique un rendement total de -4,9 % au cours des deux prochaines années.
Bien que l'entreprise soit performante, le prix actuel de l'action implique des attentes qui pourraient être difficiles à satisfaire dans un contexte de baisse des taux d'intérêt.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et calcule les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action Banco Santander :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 1,0
Après une période d'expansion rapide favorisée par des taux d'intérêt élevés, la croissance devrait se normaliser.
Nous prévoyons une croissance des revenus de seulement 1,0% jusqu'en 2027.
Alors que les segments "Retail and Consumer" font preuve d'une forte dynamique (commissions en hausse de 8%), l'environnement des revenus nets d'intérêts (NII) devient "moins favorable" alors que les taux en Europe et au Royaume-Uni commencent à baisser.
La société compense une partie de cette pression par une forte croissance de ses activités de "commissions" et une croissance à deux chiffres des paiements, mais il est peu probable que la croissance explosive du chiffre d'affaires de 2024-2025 se répète.
2. Marges d'exploitation: 58.8%
La stratégie "ONE Transformation" de Santander simplifie son modèle opérationnel, ce qui lui permet de servir 178 millions de clients avec une structure de coûts allégée.
Le ratio d'efficacité de la banque s'est déjà amélioré pour atteindre 41,3% (le meilleur depuis 15 ans), et les coûts ont baissé de 1% en termes réels malgré les pressions inflationnistes. Nous prévoyons que les marges d'exploitation resteront solides à 58,8%, reflétant le succès de la direction dans l'utilisation de l'IA et de l'automatisation pour éliminer les coûts.
3. Multiple P/E de sortie : 8,1x
L'action se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice à terme d'environ 10,7x. Historiquement, Santander et ses pairs européens se sont négociés plus près de 6,8x - 8,1x les bénéfices.
Les investisseurs paient actuellement une prime pour les récents résultats "record".
Notre modèle suppose que le multiple pourrait revenir à un niveau plus normal de 8,1x d'ici 2027.
Si cette compression de l'évaluation se produit, elle effacera les gains liés à la croissance des bénéfices, ce qui se traduira par une stagnation ou une baisse du cours de l'action.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Santander à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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