Principaux chiffres de l'action United Airlines
- Cours actuel : 95,03
- Prix cible (moyen) : ~$151
- Objectif de la Bourse : ~130
- Rendement total potentiel : ~59%
- TRI annualisé : ~10% / an
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Que s'est-il passé ?
Les actions des compagnies aériennes ne tombent pas tranquillement.
United Airlines (UAL) a chuté de plus de 20 % par rapport à son sommet de 52 semaines de 119,21 $, et deux chocs macroéconomiques en expliquent la majeure partie. Les coûts du kérosène ont plus que doublé depuis le début de l'année, selon l'Administration américaine des informations sur l'énergie, après que les frappes américaines et israéliennes sur l'Iran ont fait bondir les prix du brut.
Ensuite, l'administration Trump a réimposé des tarifs douaniers mondiaux en vertu de la loi sur le commerce de 1974, ajoutant une deuxième vague d'incertitude autour des dépenses de consommation et des voyages d'affaires. UAL a chuté de 4,9% à l'annonce des tarifs douaniers et a atteint son creux de 27,50% en dessous de son pic du 30 mars 2026.
United est entrée dans cette turbulence en pleine forme. La société a annoncé un chiffre d'affaires record de 59,1 milliards de dollars pour l'année 2025 le 20 janvier 2026, avec un bénéfice par action ajusté de 3,10 dollars au quatrième trimestre, dépassant l'estimation consensuelle de 2,94 dollars. L'action a gagné 2,20 % le jour de la publication des résultats.
Le PDG Scott Kirby a déclaré dans le communiqué de presse : "Nos résultats reposent sur la conquête d'un nombre croissant de clients fidèles à la marque. Il est clair que c'est en volant avec United qu'ils en retirent le plus de valeur".
Interrogé séparément sur les scénarios de baisse, Kirby a déclaré à Bloomberg que dans un contexte de récession, United prévoyait un bénéfice par action ajusté de 7 à 9 dollars, ajoutant que "lorsque les temps sont durs, davantage de clients migrent vers vous".
Le 8 avril, Delta Air Lines a enregistré une forte hausse de ses résultats pour le premier trimestre 2026, ce qui a eu un effet positif sur le secteur. UAL publiera ses résultats du 1er trimestre le 21 avril 2026.
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L'action United Airlines est-elle sous-évaluée aujourd'hui ?
A 95,03 $, UAL se négocie à environ 10x le PER NTM et 6x l'EV/EBITDA NTM selon les données de TIKR.
United n'est pas un transporteur de marchandises. Son programme de fidélisation MileagePlus compte plus de 130 millions de membres et génère des revenus qui résistent mieux que les seules ventes de billets. M. Kirby a décrit sans détour ce changement stratégique dans une interview accordée à Bloomberg : United "devient une entreprise de fidélisation qui gère une compagnie aérienne".
Ce volant d'inertie, associé à des réseaux de liaisons transpacifiques et transatlantiques dominants, confère à United un pouvoir de tarification que les compagnies à bas prix ne peuvent égaler. Selon les données sectorielles de TIKR, le segment Atlantique a généré 11,6 milliards de dollars de revenus en 2025 et le segment Pacifique 6,9 milliards de dollars, tous deux en croissance d'une année sur l'autre.
Le bilan évolue également dans la bonne direction. L'effet de levier net s'élevait à 2,43 fois l'EBITDA à la fin de l'année 2025 selon TIKR, et United a conclu un nouvel accord de principe avec l'Association of Flight Attendants le 26 mars 2026, éliminant ainsi un surcoût important à l'approche des résultats.
La tendance baissière est réelle. Le kérosène reste le coût d'exploitation le plus élevé après la main d'œuvre, et des prix durablement élevés compriment directement les marges. Le flux de trésorerie disponible à long terme de 916 millions de dollars par rapport à une valeur d'entreprise de près de 50 milliards de dollars est un mince coussin à ce stade du cycle. BofA, Cowen et Susquehanna ont tous réduit leurs objectifs de prix au début du mois d'avril, tout en conservant des notes équivalentes à celles d'un achat.
Un joker important : Bloomberg a rapporté le 13 avril que Kirby avait proposé une fusion potentielle avec American Airlines à de hauts fonctionnaires. CNBC a ensuite rapporté qu' il envisageait un accord avec une compagnie aérienne depuis l'automne dernier.
La plupart des analystes doutent que les autorités de régulation approuvent une combinaison United-American. United envisagerait également d'acquérir JetBlue, une solution moins risquée.
Aucun processus de transaction n'est en cours, mais le signal est clair : Kirby voit une opportunité de consolidation dans la dislocation actuelle.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 95,03
- Prix cible (moyen) : ~$151
- Rendement total potentiel : ~59%
- TRI annualisé : ~10% / an
Le modèle TIKR de cas moyen vise environ 151 $ d'ici le 31 décembre 2030, ce qui représente un rendement total d'environ 59 % et un TRI annualisé d'environ 10 % par rapport au prix d'aujourd'hui.
Les deux principaux moteurs de revenus du modèle sont l'expansion du réseau international et la croissance des revenus de fidélisation, l'hypothèse moyenne de TIKR prévoyant un TCAC des revenus d'environ 4 % jusqu'en 2030. Les marges de revenu net devraient passer d'environ 6 % en 2025 à environ 7 %, grâce à l'effet de levier opérationnel, les nouveaux avions réduisant les coûts par siège et l'amortissement de la dette réduisant les charges d'intérêt.
L'hypothèse haute vise environ 204 dollars, ce qui implique un rendement total de plus de 100 % si United exécute son plan de flotte et si les marges augmentent comme prévu. L'hypothèse basse vise environ 137 dollars, ce qui représente toujours une hausse significative par rapport au prix actuel, et reflète une croissance plus lente des revenus avec des marges proches des niveaux actuels. Le principal risque, dans les deux cas, est le maintien des coûts élevés du kérosène.
Conclusion
Surveillez le RASM (revenu par siège-mille disponible, la mesure standard du revenu unitaire de l'industrie du transport aérien) lorsque United publiera ses résultats du premier trimestre 2026 le 21 avril. Si la croissance du RASM compense l'augmentation du coût du carburant, le scénario baissier perd son principal pilier. Des résultats stables ou négatifs valideraient les craintes de compression des marges.
À environ 10 fois les bénéfices prévisionnels, avec 27 analystes globalement haussiers et l'hypothèse moyenne TIKR impliquant un rendement total d'environ 59 % jusqu'en 2030, UAL ressemble davantage à une franchise de qualité battue en brèche par la macroéconomie qu'à une entreprise structurellement déficiente.
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