Chiffres clés de l'action Lululemon
- Fourchette de 52 semaines : 117 $ à 340
- Prix actuel : 125
- Objectif moyen de la rue : 179
- Objectif supérieur de la rue : 295
- Consensus des analystes : 3 Achat / 1 Surperformance / 29 Maintien / 1 Vente
- Objectif du modèle TIKR (janvier 2031): $165
L'action Lululemon chute de 63 % par rapport à son pic, la bataille des procurations et la transition du PDG remettant en cause l'argumentaire d'investissement
Lululemon Athletica(LULU), la marque d'athlétisme haut de gamme à l'origine de l'emblématique legging Align, se négocie à un niveau proche de son plus bas niveau depuis six ans à la suite des résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2025, qui ont révélé une pression accrue en Amérique du Nord et un vide de direction qui ne sera pas comblé avant le mois de septembre.
Les chiffres racontent une histoire dure mais honnête.
Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre a augmenté de 1 % pour atteindre 3,6 milliards de dollars, dépassant l'estimation consensuelle de 3,58 milliards de dollars, mais ce chiffre masque une activité domestique qui s'est contractée de 1 % aux États-Unis sur une base sous-jacente.
La marge brute s'est effondrée de 550 points de base d'une année sur l'autre pour atteindre 54,9 % au quatrième trimestre, principalement en raison d'un impact tarifaire de 520 points de base et d'une augmentation de 130 points de base des démarques, l'entreprise ayant mené des activités promotionnelles pour éliminer les stocks vieillis.
Le bénéfice par action s'est établi à 5,01 dollars pour le trimestre, dépassant l'estimation consensuelle de 4,78 dollars, mais se situant 18,4 % en dessous des 6,14 dollars déclarés un an plus tôt, ce qui illustre la compression que les tarifs douaniers et les démarques infligent à une marque qui affichait autrefois une rentabilité de premier plan dans le secteur.
La situation de la direction est tout aussi incertaine. L'ancien PDG Calvin McDonald a quitté l'entreprise en janvier après près de huit ans, laissant le directeur financier Meghan Frank et le directeur commercial André Maestrini diriger l'entreprise en tant que co-PDG intérimaires. Heidi O'Neill, qui a 25 ans d'expérience chez Nike et qui était dernièrement présidente de la division Consommateurs, produits et marques de Nike, a été nommée directrice générale permanente en avril et entre en fonction le 8 septembre, ce qui laisse une période de cinq mois au cours de laquelle aucun cadre permanent ne dirige la stratégie. Le fondateur Chip Wilson, qui détient 9 % de la société, mène une course aux procurations pour installer trois candidats au conseil d'administration lors de l'assemblée annuelle du 25 juin, ce qui ajoute à l'incertitude de la gouvernance qui a pesé lourdement sur le cours de l'action Lululemon tout au long de l'année 2026.
"Les analystes de Jefferies ont écrit en avril : "O'Neill peut apporter une expérience produit indispensable pour réinitialiser la marque, mais pour l'instant, les principaux problèmes demeurent : une course aux procurations qui ajoute de l'incertitude et une productivité élevée qui est loin d'avoir atteint son niveau le plus bas".
La réinitialisation du produit est visible et mesurable. Meghan Frank, co-directrice générale par intérim, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre que la pénétration des nouveaux styles passait de 23 % en 2025 à 35 % en 2026, la collection d'entraînement Unrestricted Power, la technologie de transpiration actualisée ShowZero et la ligne de vêtements d'extérieur ThermoZen représentant la première vague de ce rafraîchissement.
Entre-temps, l'élan international reste le point le plus positif, avec un chiffre d'affaires en Chine continentale en hausse de 28 % au quatrième trimestre et une prévision de croissance de 20 % pour l'exercice 2026, alors que le segment Amérique du Nord devrait reculer de 1 % à 3 %.
Les analystes maintiennent leur position sur l'action LULU alors que le calendrier de redressement est mis à l'épreuve
Le consensus sur l'action lululemon aujourd'hui est décrit comme une patience prudente : 25 analystes couvrent le nom, avec 3 achats, 1 surperformance, 29 conservations et 1 vente à l'objectif de prix moyen actuel de 179 $, ce qui implique environ 43% de hausse par rapport à la clôture de 125 $.
Il s'agit d'un écart important entre le cours de l'action et le niveau auquel la Bourse pense qu'elle devrait se situer, mais la conviction qui le sous-tend est faible. Lorsque lululemon se négociait à 277 dollars il y a un an, 16 analystes avaient des notes d'achat ; aujourd'hui, seuls 3 le font, et le tableau de couverture dominé par Hold reflète une rue qui croit en la reprise éventuelle de la marque, mais qui ne fait pas suffisamment confiance à l'exécution à court terme pour se pencher sur la question.
Le débat fondamental porte sur le moment où le creux de la vague en Amérique du Nord se traduira par une réaccélération des revenus.
Pour le trimestre d'avril 2026, les estimations consensuelles prévoient un chiffre d'affaires d'environ 2,44 milliards de dollars, soit une croissance d'environ 3 % d'une année sur l'autre, l'Amérique du Nord devant connaître une baisse à un chiffre avant l'inflexion des ventes à plein tarif que la direction a prévu de construire au cours du second semestre de l'année.
Le consensus sur le BPA du premier trimestre se situe autour de 1,69 $, en baisse d'environ 35 % par rapport aux 2,60 $ déclarés au cours du même trimestre de l'année précédente, alors que les vents contraires tarifaires et la réduction continue des frais de vente et d'administration compriment le compte de résultat avant que les initiatives d'efficacité des coûts ne se concrétisent au cours du second semestre.
L'EBITDA est également sous pression. L'EBITDA du 4ème trimestre s'est élevé à 946,82 millions de dollars, en baisse de 19 % par rapport à l'année précédente, avec des marges d'EBITDA se contractant à 26 % par rapport à 32,5 % l'année précédente.
Le consensus prévoit que la marge EBITDA pour le trimestre d'avril 2026 se comprimera encore pour atteindre environ 16,8 % avant de remonter partiellement à 22 % au trimestre de juillet 2026, reflétant à la fois la tendance saisonnière et l'amélioration progressive de la démarque que la direction a prévue pour le second semestre.
La course aux procurations est la variable qui ne vit pas dans un modèle. Lululemon a déclaré environ 19 millions de dollars de coûts supplémentaires estimés pour la procuration dans son dossier, et l'assemblée annuelle du 25 juin déterminera si le fondateur Chip Wilson réussit à installer l'un de ses trois candidats : Laura Gentile, Eric Hirshberg et Marc Maurer.
Le conseil d'administration a exhorté les actionnaires à soutenir sa propre liste de candidats, composée de Chip Bergh, Esi Eggleston Bracey et Teri List. Elliott Investment Management, qui détient une participation d'environ 1 milliard de dollars, n'a pas pris d'engagement public à la suite de la nomination de M. O'Neill.
Le résultat façonne directement le mandat d'O'Neill : un conseil influencé par Wilson crée un environnement stratégique différent de celui aligné sur l'équipe de direction actuelle.
L'action Lululemon peut-elle atteindre 165 dollars avant la fin de la décennie ?
Le scénario de base de TIKR vise 165 dollars par action d'ici janvier 2031, sur la base d'un taux de croissance annuel moyen des revenus d'environ 4 % et d'une hypothèse de marge bénéficiaire nette d'environ 12 %, avec une croissance du BPA d'environ 3 % par an, alors que le multiple se contracte légèrement par rapport aux niveaux actuels.
Avec l'action à 125 $ et l'hypothèse moyenne de TIKR impliquant un rendement total d'environ 32 % sur environ 5 ans avec un TRI annualisé d'environ 5 %, le modèle évalue LULUMEM comme une option de reprise à faible rendement plutôt qu'un candidat à la revalorisation.
Le débat sur l'action Lululemon n'est pas de savoir si la marque survit. Il s'agit de savoir si la reprise est suffisamment rapide pour justifier une attente.
La tension centrale : Lululemon possède une marque durable avec une base de clients fidèles, 1,8 milliard de dollars de liquidités et une activité en Chine qui connaît une croissance de plus de 20 %.
Face à cela, il y a une entreprise nord-américaine qui se contracte en 2026, un PDG qui n'entre en fonction qu'en septembre, une course aux procurations qui ajoute à l'incertitude de la gouvernance jusqu'au 25 juin, et une charge tarifaire d'environ 380 millions de dollars bruts que la direction ne compense qu'en partie.
L'action Lululemon peut-elle être achetée en ce moment ?
À 125,19 $ avec un objectif moyen de 179 $, la hausse implicite est d'environ 43 %, mais seulement 3 des 25 analystes considèrent LULU comme un achat.
Le scénario intermédiaire de TIKR évalue l'action à environ 165 dollars d'ici 2031, ce qui implique un rendement total d'environ 32 %.
Le cas d'investissement dépend de l'inflexion du prix complet en Amérique du Nord et de la capacité du nouveau PDG Heidi O'Neill à exécuter à partir de septembre.
Que disent les analystes de l'action Lululemon ?
Le consensus actuel est de 3 achats, 1 surperformance, 29 conservations et 1 vente, ce qui représente une forte détérioration par rapport aux 16 achats d'il y a un an, lorsque l'action se négociait à plus de 277 $.
La distribution à forte dominante Hold reflète une rue qui s'attend à une reprise, mais qui voit trop de risques d'exécution à court terme, y compris la course aux procurations, le manque de leadership et le fardeau tarifaire, pour procéder à une mise à niveau avant l'épreuve.
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