Statistiques clés pour l'action KLA Corporation
- Cours actuel : 1 829,47
- Prix cible (moyen) : ~$2,650
- Objectif de la rue : ~1 855
- Rendement total potentiel : ~45%
- TRI annualisé : ~9%/an
- Réaction aux bénéfices : -3.63% (4/29/26)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
KLA Corporation (KLAC) a augmenté de 5,11 % pour atteindre 1 829,47 $ le 20 mai, le lendemain de la présentation de Bren Higgins, vice-président exécutif et directeur financier, lors de la 54e conférence mondiale annuelle de JPMorgan sur la technologie, les médias et les communications. Ce qu'il a dit a fait bouger l'action : Au cours de ses 13 années en tant que directeur financier de KLA, il ne se souvient pas d'avoir eu un tel niveau de visibilité sur l'année suivante aussi tôt dans le calendrier. Il parlait de 2027.
La question est de savoir si KLAC, en hausse de 147 % par rapport à son plus bas niveau de 52 semaines (740,44 $), peut maintenir cette remontée jusqu'à la feuille de route 2030 à laquelle la direction s'est publiquement engagée.
L'histoire de la mise à niveau de la WFE
Les perspectives du marché mondial des équipements de fabrication de plaquettes, ou WFE, pour 2026 ont été révisées trois fois à la hausse en l'espace de six mois environ. Elles ont débuté l'année avec une estimation basse à moyenne de 130 milliards de dollars, sont passées à 135-140 milliards de dollars lors de la journée des investisseurs du 12 mars, ont dépassé 140 milliards de dollars lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 29 avril, et M. Higgins a déclaré à JPMorgan que l'élan s'était poursuivi depuis lors : "Tout le monde veut ses outils plus tôt", a-t-il dit.
Cette urgence est importante pour deux raisons. Premièrement, elle signifie que le carnet de commandes et les délais d'exécution s'allongent, traduisant les commandes d'aujourd'hui en recettes futures. C'est pourquoi M. Higgins a déclaré à Harlan Sur, analyste chez JPMorgan, qu'il s'attendait à ce que la croissance de l'EFE en 2027 dépasse le taux de croissance de 2026. Le chiffre d'affaires de KLA pour le second semestre 2026 devrait être supérieur de 10 à 20 %, voire 20 %, à celui du premier semestre, car la capacité de la chaîne d'approvisionnement rattrape la demande qui s'est fortement accélérée à la fin de l'année 2025.
Pourquoi la complexité des puces d'IA renforce l'argumentaire
Le débat sur les dépenses d'investissement en IA porte sur la question de savoir si les dépenses en hyperscalers se maintiennent. La position structurelle de KLA dans ce débat est différente de celle de ses pairs, et c'est lors de la conférence de JPMorgan que M. Higgins a expliqué pourquoi.
Selon Harlan Sur de JPMorgan, plus de 100 conceptions de puces ASIC et XPU personnalisées sont en cours de développement à des nœuds de 3 nanomètres et de 2 nanomètres. Lorsqu'une puce de grande taille et de grande valeur se trouve sur une plaquette de silicium, tout défaut détruit une part proportionnellement plus importante du rendement. Les clients réagissent en augmentant les dépenses d'inspection, et non en les réduisant : "Si vous produisez quelque chose qui a beaucoup de valeur, vous allez passer beaucoup plus de temps à vous assurer que ce dispositif est non seulement productif, mais qu'il fonctionne également comme prévu", a déclaré M. Higgins. Pour une entreprise qui détient environ 7,5 fois la part de marché du contrôle des processus de son concurrent le plus proche, selon les données d'avril/mai 2026 de Gartner, cette dynamique est un moteur structurel de revenus, et non un moteur cyclique.
Trois moteurs de croissance
L'emballage avancé est le secteur qui connaît la croissance la plus rapide. Le chiffre d'affaires du contrôle des processus de KLA dans le domaine de l'emballage est en passe d'atteindre 1 milliard de dollars en 2026, avec un taux de croissance de 50 % par an. Le marché total de l'emballage avancé connaît désormais une croissance supérieure à 30 % pour l'année, alors que les estimations de janvier tablaient sur une croissance de plus de 20 %. À mesure que les architectures de chiplets et les techniques d'empilage de puces deviennent plus complexes, l'emballage dorsal adopte un contrôle des défauts de type frontal, attirant les outils d'inspection de KLA sur un marché où il s'est hissé à la première place en termes de parts de marché.
La part de marché de base s'élargit. Les données de Gartner sur le contrôle des processus publiées en avril et mai 2026 montrent que KLA a gagné environ 80 points de base de part de marché en 2025, étendant les gains cumulés à environ 360 points de base depuis 2021. Il occupe désormais la première place dans 7 des 10 sous-segments du contrôle des processus, avec des gains dans l'inspection par faisceau électronique, l'inspection des réticules et les plates-formes optiques avancées, y compris les systèmes Gen 4 adaptés aux structures de transistors "gate-all-around".
L'activité de services permet d'ancrer le modèle à travers les cycles. Les revenus des services ont augmenté de 16 % d'une année sur l'autre au cours du trimestre mars 2026. Quatre-vingt pour cent de ces revenus font l'objet de contrats à long terme, avec des taux de renouvellement supérieurs à 90-95 %. M. Higgins a fait remarquer que le revenu des services à vie d'un outil KLA typique dépasse désormais son prix de vente initial, alors qu'il représentait 40 à 50 % du prix de vente lorsqu'il a pris ses fonctions de directeur financier en 2013. L'entreprise vise un taux de croissance annuel composé de 13 à 15 % pour les services, évoqué lors de la journée des investisseurs, parallèlement à une autorisation de rachat d'actions de 7 milliards de dollars et à une augmentation du dividende trimestriel de 21 %. Un fractionnement des actions à raison de 10 pour 1, approuvé le 7 mai, prend effet le 12 juin, élargissant encore l'accessibilité au détail.
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Valorisation : Une prime qui mérite d'être interrogée
KLAC se négocie à 31,87x NTM EV/EBITDA et 38,79x NTM P/E. Sa valeur NTM EV/Revenue de 14,81x se situe au-dessus de ASML (NASDAQ : ASML) à 12,21x, Lam Research (NASDAQ : LRCX) à 12,58x, et Applied Materials (NASDAQ : AMAT) à 8,78x selon la page Concurrents de TIKR. En ce qui concerne l'EV/EBITDA, ASML se négocie à 29,88x, LRCX à 33,27x et AMAT à 24,59x.
L'argument en faveur de la prime : le contrôle des processus n'est pas une activité de commodité. La position dominante de KLA sur le marché se traduit par un rendement du capital investi de 43,9 %, un rendement des capitaux propres de 95,0 % et un flux de trésorerie disponible à long terme de 2 909,86 millions de dollars. Les entreprises dotées d'une telle structure économique et d'une base installée en expansion soutiennent historiquement des multiples élevés.
Le risque : La Chine. KLA a généré 4 042,57 millions de dollars de revenus en Chine au cours de l'exercice 2025, soit environ 33 % du total des revenus. Une récente lettre du ministère du Commerce ordonnant à KLA et à ses pairs d'interrompre certaines livraisons d'outils à Hua Hong Semiconductor a ajouté un risque à l'actualité. M. Higgins a qualifié l'impact de "relativement immatériel et envisagé dans les prévisions que nous avons fournies" lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 29 avril. Immatériel aujourd'hui ne signifie pas immatériel en permanence. Sur les 30 analystes qui couvrent KLAC, 14 portent l'action à l'achat, 5 la surperforment, 10 la conservent, 1 n'a pas d'opinion, 1 la sous-performe, et aucun ne la vend. L'objectif moyen de ~1 855 $ est proche du prix actuel, bien qu'au moins 11 sociétés aient relevé leurs objectifs après la publication des résultats du 29 avril, Citi passant à 2 064 $ et JPMorgan à 2 000 $.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 1 829,47
- Prix cible (milieu) : ~$2,650
- Rendement total potentiel : ~45%
- TRI annualisé : ~9%/an
Le modèle intermédiaire vise environ 2 650 $ par action au 30 juin 2030, soit un rendement total d'environ 45 % et un TRI annualisé d'environ 9 %. Deux moteurs sous-tendent le CAGR de 15% du chiffre d'affaires : le contrôle des processus d'emballage avancé composé à partir de sa base de 1 milliard de dollars, et l'augmentation de l'intensité de l'inspection dans les nœuds de logique et de DRAM de pointe, car la complexité des puces d'IA de grande taille augmente les exigences d'inspection par plaquette. Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel sur la R&D, car KLA adapte son chiffre d'affaires aux plates-formes tout en introduisant de nouvelles capacités dans l'ensemble de ses 13 segments de produits cette année. L'hypothèse la plus optimiste, avec une croissance de 16,5 % du chiffre d'affaires, produit des rendements nettement supérieurs. Le risque à la baisse est l'escalade de la politique chinoise, qui réduit la base de revenus dont dépendent les deux scénarios.
Conclusion
C'est le 30 juillet 2026 que la thèse de la visibilité en 2027 sera testée pour la première fois. KLA a prévu un chiffre d'affaires d'environ 3,575 milliards de dollars pour le quatrième trimestre fiscal lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du 29 avril. Le fait d'atteindre ou de dépasser ce chiffre confirme la thèse de l'accélération au second semestre. Les prévisions pour le premier trimestre de l'exercice 2027 publiées le même jour sont plus importantes : une croissance soutenue de plus de 10 % valide la conviction sans précédent que Higgins a exprimée au début du mois de mai à JPMorgan. Un guide qui tombe à plat relance la thèse baissière selon laquelle le prix actuel reflète déjà tout ce que la direction sait. Un jour de résultats, deux chiffres, une réponse.
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