Principales Statistiques pour l'Action Thermo Fisher
- Prix Actuel : $641.39
- Prix Cible (Milieu) : ~$839
- Cible du Marché : ~$645
- Rendement Total Potentiel : ~31%
- TRI Annualisé : ~7% / an
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Que s'est-il passé ?
Thermo Fisher Scientific (TMO) est devenu l'une de ces rares grandes capitalisations où trois analystes étudiant la même entreprise ne parviennent pas à s'accorder sur la direction. Le 3 septembre, CLSA a initié la couverture avec une recommandation Outperform et un objectif de $748. Le 9 septembre, UBS a rehaussé la recommandation à Achat depuis Neutre et a relevé son objectif à $730 contre $540, un changement intervenu alors que la firme reprenait la couverture sous un nouvel analyste plutôt qu'en tant que revirement de mi-cycle. Bernstein, quant à lui, a réitéré une recommandation Hold avec un objectif de $575. L'explication la plus claire de pourquoi les optimistes ont raison est venue six jours plus tard, lorsque le PDG Marc Casper a détaillé le cycle de financement lors d'une conférence Morgan Stanley.
La moyenne du marché se situe à environ $645, presque exactement à ce niveau, ce qui indique que la moyenne masque un véritable débat sous-jacent. Le désaccord ne porte pas sur le trimestre passé, que tout le monde concède avoir été solide. Il porte sur la question de savoir si la reprise de la croissance que la direction décrit est suffisamment durable pour justifier de payer l'action à son prix actuel.
L'Argument Haussier Repose sur 2027
L'analyse d'UBS mérite d'être lue attentivement. La firme a relevé son objectif à $730 contre $540 et a changé la recommandation en Achat depuis Neutre, mais ce changement est intervenu alors qu'UBS reprenait la couverture sous un nouvel analyste, et non en tant que banque se contredisant publiquement. Ce transfert a permis au nouvel analyste de réinitialiser la vision en une seule étape. Le fond, tel que rapporté par TheStreet, s'est appuyé sur le modèle 2027 plutôt que sur les récents résultats : un retour durable à une croissance organique de 5% à 6%, une expansion de la marge opérationnelle d'au moins 50 à 70 points de base, et une croissance du BPA à deux chiffres, soutenue par l'amélioration du financement pharmaceutique et biotechnologique, la bioproduction, la relocalisation, les dépenses de recherche stimulées par l'IA, et la stabilisation en Chine et sur les marchés académiques.
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a atteint 11,99 milliards de dollars, en hausse de 10,5% en glissement annuel avec une croissance organique de 5%, soit deux points au-dessus des prévisions données par la direction un trimestre plus tôt. Le BPA ajusté s'est établi à 6,03 $, en hausse de 12,5% et supérieur de 0,32 $ aux attentes du marché, et la société a relevé ses prévisions annuelles sur les deux lignes. Le maintien à Hold de Bernstein à 575 $ en est le miroir inverse : avec l'action à 24,42x le PER NTM, dans la partie haute de sa fourchette récente, la reprise pourrait déjà être intégrée dans le cours.
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Ce que Casper vient de dire et sur quoi la mise à niveau parie
Le mécanisme sous-jacent à l'argument haussier est apparu lors de la conférence mondiale sur la santé de Morgan Stanley le 15 septembre, où Casper a décrit le financement des biotechs passant du sentiment aux dépenses. « Habituellement, lorsque le financement se produit, il faut généralement 2 à 3 trimestres, selon l'activité, pour que ce financement se concrétise », a-t-il déclaré, retraçant l'argent qui passe d'abord dans la recherche clinique, puis dans les fournitures de laboratoire via Fisher Scientific, puis dans les réactifs à haute valeur ajoutée.
Deux moteurs sous-estimés s'y ajoutent. Sur la Chine, après sa deuxième visite de l'année en août, Casper a déclaré que l'industrie biotechnologique innovante y cherche de plus en plus des partenaires occidentaux pour réduire les risques des accords de licence, l'activité est revenue à la croissance au T2, et elle pourrait à terme croître au moins au rythme de la moyenne de l'entreprise. Puisque les prévisions supposent peu de contribution de la Chine, c'est un potentiel de hausse que le modèle ne prend pas en compte.
La relocalisation est l'autre : Casper a décrit une progression en trois phases, des contrats de CDMO qui ne nécessitent pas de nouvelles usines, aux extensions d'installations existantes, jusqu'aux constructions ex nihilo qui génèrent une demande ponctuelle en équipements et en fournitures de laboratoire jusqu'en 2027 et 2028. En tant que leader du secteur à travers les instruments, les réactifs et les services externalisés, Thermo Fisher dispose d'un large fossé économique (moat) qui maintient les clients dans son écosystème à mesure que ces dollars affluent.
Le ratio EV/EBITDA NTM de 21,26x pour Thermo Fisher se situe en dessous d'Illumina à 24,53x et près de Waters à 19,53x, tandis que son ratio EV/chiffre d'affaires NTM de 5,62x se situe dans la moyenne par rapport à IQVIA à 3,28x et Medpace à 5,83x. Pour la franchise la plus grande et la plus diversifiée du groupe, avec une croissance organique en reprise, cette prime n'est défendable que si les bénéfices continuent de progresser. Le mouvement de l'action dépendra désormais de la croissance des bénéfices, et non d'une hausse du multiple.
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Analyse du Modèle Avancé TIKR
- Prix Actuel : $641.39
- Prix Cible (Milieu) : ~$839
- Rendement Total Potentiel : ~31%
- TRI Annualisé : ~7% / an
Le scénario médian de TIKR valorise Thermo Fisher à environ 839 $, soit une hausse totale potentielle d'environ 31 %, ou environ 7 % annualisés sur les 4,3 prochaines années. Deux moteurs de chiffre d'affaires le portent : une croissance organique à un chiffre moyen réaccélérant vers l'objectif à long terme de 7 % de l'entreprise à mesure que le financement des biotechs se concrétise, et la contribution croissante des franchises Clario et bioproduction. Le moteur de marge est l'expansion de la marge opérationnelle ajustée, la marge nette étant modélisée pour s'élargir vers environ 21 %.
Le potentiel de hausse réside dans le fait que la Chine passe d'un contributeur nul dans le modèle à un véritable facteur favorable (tailwind) tandis que la relocalisation ajoute une demande ponctuelle jusqu'en 2027 et 2028. Le principal risque est le multiple : proche du sommet de sa fourchette historique, tout faux pas dans la reprise de la croissance comprimerait la valorisation plus vite que les bénéfices ne pourraient la compenser. C'est pourquoi la moyenne du marché d'environ 645 $ se situe près du prix actuel même si le modèle à plus long horizon pointe plus haut.
Conclusion
L'arbitrage viendra des résultats du troisième trimestre le 28 octobre. La direction a prévu une croissance organique d'environ 4 % pour le second semestre, donc un chiffre se maintenant à ce niveau ou au-dessus validerait la reprise de la croissance que CLSA et UBS anticipent, tandis qu'un glissement vers 2 % à 3 % donnerait raison à Bernstein. Un trimestre supplémentaire de commandes dépassant le chiffre d'affaires rendrait les optimistes précoces plutôt qu'en retard.
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