Points clés
- Le directeur financier Agustin Izquierdo a déclaré aux analystes lors de l'appel sur les résultats du T2 2026 que le dividende reste « un élément important » de l'allocation du capital, mais l'a classé derrière le bilan de qualité investment grade et les dépenses d'investissement de maintenance.
- Le dividende trimestriel s'établit désormais à 0,69 $, contre 1,37 $ maintenu pendant trois trimestres consécutifs auparavant.
- Le ratio de distribution de l'action LyondellBasell s'élève à 40,14 % pour le trimestre clos en juin 2026, bien en deçà des écarts de 390,35 % et de -311,97 % enregistrés plus tôt sur la période, tandis que son rendement sur les douze derniers mois de 6,30 % reste inférieur à sa moyenne historique de 7,33 %.
- Le scénario central du modèle TIKR établit un prix cible de 71 $ pour l'action LyondellBasell contre 65 $ aujourd'hui, pour un rendement total de 8 % et un taux annualisé de 2 % jusqu'à la date de réalisation du scénario fin 2030.
Le dividende de l'action LyondellBasell passe au second plan derrière l'assainissement du bilan, selon le directeur financier
Le directeur financier de LyondellBasell (LYB), Agustin Izquierdo, a tracé une ligne claire lors de l'appel sur les résultats du T2 2026 entre ce que représente le dividende pour l'entreprise et sa place dans la file d'attente pour les liquidités. Interrogé sur l'appétit pour les fusions-acquisitions dans le secteur, il a déclaré que le dividende « continue d'être un élément important » de l'allocation du capital, mais seulement après le bilan de qualité investment grade et les dépenses d'investissement de maintenance.
Izquierdo a indiqué aux analystes que la priorité de l'entreprise « pour l'instant est de reconstruire le bilan, d'améliorer nos ratios de crédit et de consolider » sa position, les dépenses de croissance et les acquisitions opportunistes venant après le dividende dans la file d'attente, et non avant.
Cet ordre de priorité fait suite à un trimestre qui a donné à l'action LyondellBasell toute latitude pour justifier l'une ou l'autre approche. Le PDG Peter Vanacker a déclaré que l'entreprise avait dégagé une marge d'EBITDA de 23 % au deuxième trimestre sur un EBITDA de 2,1 milliards de dollars, ce qui, selon lui, représente plus du triple en séquentiel, les perturbations d'approvisionnement liées au conflit au Moyen-Orient ayant fait monter les marges pétrochimiques.
L'entreprise a clôturé le trimestre avec 2,6 milliards de dollars de trésorerie et 7,1 milliards de dollars de liquidités totales. Vanacker a indiqué que les 3,4 milliards de dollars de trésorerie que l'entreprise détenait plus tôt dans le cycle de ralentissement constituaient le niveau que la direction souhaite retrouver.
Le flux de trésorerie d'exploitation s'est établi à 752 millions de dollars pour le trimestre contre 270 millions de dollars de dépenses d'investissement, et Izquierdo a déclaré que LyondellBasell avait converti l'EBITDA en trésorerie à un taux de 80 % sur les douze derniers mois, en ligne avec son objectif à long terme. L'entreprise a retourné 224 millions de dollars aux actionnaires sous forme de dividendes au cours du trimestre.
La direction a également signalé un plan d'amélioration de la trésorerie en bonne voie pour générer 500 millions de dollars de flux de trésorerie supplémentaires d'ici fin 2026, reposant en grande partie sur une réduction d'effectifs d'environ 3 400 employés, soit 17 % des effectifs, depuis le début de l'année dernière.
La réduction du dividende de l'action LyondellBasell a rendu le ratio de distribution à nouveau soutenable
L'évolution du dividende montre exactement pourquoi le classement d'Izquierdo est logique.
LyondellBasell a maintenu son dividende trimestriel à 1,34 $ pendant trois trimestres consécutifs jusqu'au début 2025, puis l'a relevé à 1,37 $ et a maintenu ce niveau jusqu'à fin 2025.
Le dividende a ensuite fortement chuté à 0,69 $ à partir du trimestre clos en mars 2026, un niveau que l'action LyondellBasell a maintenant maintenu pendant deux trimestres consécutifs. Il s'agit d'une entreprise qui a modestement augmenté sa distribution, puis l'a fortement réduite une fois que la volatilité des bénéfices a rendu le taux plus élevé hors de portée.
Le ratio de distribution explique pourquoi. Le ratio de distribution de LyondellBasell a été tout sauf stable : 76,53 % en septembre 2024, -72,23 % fin d'année, puis des pics à 247,43 % et 390,35 % jusqu'à mi-2025, avant de passer à -49,66 % et -311,97 % fin 2025. Des chiffres aussi élevés et aussi négatifs indiquent une période où les bénéfices publiés oscillaient près de zéro ou en dessous, ce qui a privé le ratio de distribution d'une grande partie de sa signification en soi.
Ce qui compte davantage, c'est là où il s'est stabilisé. Au trimestre clos en juin 2026, le ratio de distribution s'était établi à 40,14 %, son niveau le plus bas et le plus stable sur l'ensemble de la période. C'est le résultat arithmétique d'un dividende plus petit mesuré par rapport à des bénéfices qui avaient également cessé de fluctuer aussi violemment, et cela laisse à l'action LyondellBasell une marge de manœuvre réelle avant que le ratio de distribution ne redevienne préoccupant.
Le rendement raconte la même histoire de l'autre côté. Le rendement du dividende sur les douze derniers mois de l'action LyondellBasell s'établissait dernièrement à 6,30 %, en dessous de sa moyenne de 7,33 % et loin du pic de 12,82 % que l'action a touché pendant la période la plus volatile du cycle. Le rendement sur les douze prochains mois, qui intègre le dividende futur plus faible, est encore plus bas à 4,23 %, contre une moyenne de 6,80 % et un pic de 12,16 %.
Un rendement qui est tombé aussi loin en dessous de son propre historique est la façon dont le marché dit qu'il a déjà absorbé la réduction. Les investisseurs en quête de revenus qui s'intéressent aujourd'hui à l'action LyondellBasell souscrivent à une distribution de 0,69 $, et non à celle de 1,37 $, avec un rendement futur plus proche de 4 % que des niveaux à deux chiffres que l'action offrait lorsque le dividende, et le cours de l'action, étaient tous deux sous pression.
Le ratio de distribution se situe désormais à moins de la moitié des bénéfices, la trajectoire montre un conseil d'administration prêt à réduire plutôt qu'à s'étirer, et le rendement s'est réajusté pour le refléter. Cette combinaison ressemble moins à un dividende en danger et plus à un dividende qui a déjà pris son médicament, laissant aux détenteurs une question moins sur la sécurité des 0,69 $ et davantage sur le fait de savoir si la direction reviendra un jour à 1,37 $.
Le modèle de TIKR prévoit que l'action LyondellBasell progresse lentement vers un objectif de 71 $ d'ici 2030
Le scénario central du modèle TIKR établit un prix cible de 71 $ pour l'action LyondellBasell contre 65 $ aujourd'hui, pour un rendement total de 8 % et un taux annualisé de 2 % jusqu'à la date de réalisation du scénario fin 2030.
Ce profil de rendement ressemble plus à celui d'une entreprise qui capitalise lentement plutôt qu'à une histoire de réévaluation, le dividende contribuant à une partie du rendement total aux côtés de l'appréciation du cours que l'activité sous-jacente peut dégager.
Les propres chiffres de la direction confortent une action capable de progresser lentement vers cet objectif. Une marge d'EBITDA de 23 %, 7,1 milliards de dollars de liquidités disponibles et un plan d'amélioration de la trésorerie en bonne voie pour générer 500 millions de dollars de flux de trésorerie supplémentaires d'ici fin 2026 indiquent tous un bilan solide pour soutenir les calculs du modèle.
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