Thermo Fisher Scientific (TMO) a dépassé les estimations de Wall Street pour le troisième trimestre ce mercredi 21 octobre, et l'action a à peine bougé. Les titres ont progressé d'environ 1% à environ 695 $ en cours de séance de l'après-midi. Le BPA ajusté de 6,68 $ a dépassé le consensus de 6,40 $, et le chiffre d'affaires a augmenté de 9% pour atteindre 12,14 milliards de dollars avec une croissance organique de 6%, selon le communiqué du troisième trimestre de l'entreprise.
La réaction plate est compréhensible une fois que l'on décompose ce dépassement. Environ 0,15 $ de ce BPA proviennent de remboursements tarifaires ponctuels, donc plus de la moitié du dépassement de 0,28 $ ne se reproduira pas au prochain trimestre.
D'où vient le dépassement de Thermo Fisher
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, le directeur financier Jim Meyer a divisé les 0,26 $ de BPA supplémentaires par rapport aux propres prévisions de l'entreprise en trois parties : 0,08 $ provenant des opérations, 0,03 $ des effets de change et 0,15 $ des remboursements tarifaires qui n'étaient jamais inclus dans les prévisions. Les remboursements ont ajouté environ 60 millions de dollars de résultat opérationnel ajusté, soit 50 points de base de marge.
Si on les exclut, le trimestre rétrécit :
- BPA ajusté d'environ 6,53 $, un dépassement de 0,13 $ (2%) au lieu de 0,28 $ (4,4%)
- Croissance du BPA d'environ 13% au lieu des 15% affichés
- Expansion de la marge d'environ 70 points de base au lieu de 120 (la marge opérationnelle ajustée était de 24,5%, contre 23,3%)
Le dépassement sur la croissance tient mieux la route. Le chiffre d'affaires organique a dépassé les prévisions d'environ 2 points, tiré par une croissance organique de 10% dans les Produits de Laboratoire et les Services Biopharmaceutiques. La direction a indiqué qu'une partie de cela était due à des travaux de Services Pharmaceutiques réalisés au troisième trimestre au lieu du quatrième, ce qui explique pourquoi les prévisions de croissance organique pour le quatrième trimestre restent à 4%.
La révision à la hausse est moins importante qu'il n'y paraît
Thermo Fisher a relevé ses prévisions de BPA ajusté pour 2026 à une fourchette de 25,13 $ à 25,43 $. Le point médian a augmenté de 0,15 $ pour atteindre 25,28 $, et 0,05 $ de cette somme provient de l'argent des tarifs restant après environ 40 millions de dollars de dépenses supplémentaires au quatrième trimestre. Les opérations ont ajouté 0,09 $. La prévision de croissance organique pour l'année complète est passée à 4%.
La trésorerie est l'aspect le plus propre du rapport. Le flux de trésorerie disponible a atteint 4,6 milliards de dollars jusqu'en septembre, en hausse de 39% par rapport aux 3,3 milliards de dollars un an plus tôt, et l'objectif pour l'année complète a été relevé à une fourchette de 7,0 à 7,5 milliards de dollars.
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L'action TMO a déjà intégré la reprise
À 26,15 fois les bénéfices futurs, Thermo Fisher se négocie au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 23,64x et loin de son plus bas de 17,12x. En mai, alors que l'action était proche de 473 $, elle se négociait à environ 18,6x.
Les analystes ont suivi la hausse du prix. L'objectif de prix moyen est passé d'environ 591 $ en juillet à 690,62 $, ce qui est au niveau de l'action.
Une modélisation effectuée en juin estimait la juste valeur près de 725 $ d'ici fin 2030. Ce n'est qu'environ 4% au-dessus du prix actuel, avec encore quatre ans à attendre. Le marché a déjà payé pour la reprise à l'avance, et un dépassement sous-jacent de 2% ne lui donne guère de raison de payer plus.
La date que les détenteurs de Thermo Fisher devraient noter
Le 2 février est le prochain vrai test, lorsque Thermo Fisher publiera ses résultats du quatrième trimestre et donnera ses prévisions pour 2027. Le PDG Marc Casper a décrit la croissance organique comme évoluant dans une fourchette de 3% à 6% sur le chemin du retour à 7%, qu'il a qualifiée d'année normale, vers fin 2027 ou début 2028.
À 26 fois les bénéfices futurs, l'action a besoin de la moitié supérieure de cette fourchette. Une prévision de croissance organique pour 2027 de 5% ou plus soutient la valorisation actuelle. Une prévision à 4%, correspondant aux perspectives de croissance du chiffre d'affaires organique de cette année, laisserait TMO valorisée pour une croissance qui ne s'est pas encore matérialisée.
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