Statistiques clés pour l'action Snap
- Prix actuel : $6.27
- Prix cible (milieu) : ~$9.90
- Cible consensus : ~$7.40
- Rendement total potentiel : ~58%
- TRI annualisé : ~11% / an
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Que s'est-il passé ?
Blue Duck Capital Partners affirme que les lunettes de réalité augmentée que Snap Inc. (SNAP) n'a pas encore commercialisées valent 5 milliards de dollars. Cela représente près de la moitié de la capitalisation boursière d'environ 10,6 milliards de dollars de Snap à la clôture du 19 octobre. Dans une lettre ouverte du 6 octobre, l'actionnaire a exhorté le conseil d'administration à vendre 20% de l'unité Specs à des investisseurs extérieurs pour 1 milliard de dollars. Il a soutenu que l'action pourrait atteindre 12 à 14 dollars.
La lettre est une proposition. Le communiqué du 8 octobre de Snap décrit toujours Specs comme une filiale à 100%. En mars, un deuxième activiste, Irenic Capital Management, a plaidé pour la solution inverse : céder Specs ou l'arrêter.
L'action a augmenté de 16,1% entre le 30 septembre et la clôture à 6,27 dollars le 19 octobre. Cette hausse a inclus une baisse de 4,81% le 16 octobre, alors que le Nasdaq perdait 2,1%, et un gain de 2,28% le 19 octobre. Les documents de relations avec les investisseurs de Snap montrent que la direction avait déjà pris position sur le financement de Specs en août.
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Barclays a posé la question de Blue Duck le 3 août
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 3 août, l'analyste de Barclays Ross Sandler a demandé si la création de Specs en tant qu'entreprise distincte de Snapchat était exclue. Evan Spiegel, PDG et cofondateur, n'a pas répondu directement à cette partie. Il a déclaré que la trésorerie disponible s'était suffisamment améliorée pour que "nous ayons la capacité d'investir simultanément dans l'avenir de Specs, de compenser la dilution et de renforcer notre bilan".
Michael Nathanson de MoffettNathanson a demandé pourquoi Snap ne construisait pas Specs avec un partenaire. Spiegel a évoqué l'intégration complète, des outils de développement au système d'exploitation et au moteur optique, affirmant que "tous ces éléments doivent fonctionner parfaitement ensemble". Cela plaide contre la confiance du matériel à un partenaire. Cela ne plaide pas contre un investisseur minoritaire qui fournit des liquidités et laisse la pile technologique intacte.
Specs, les rachats d'actions et les serveurs d'IA puisent dans le même pot de liquidités
Snap a déclaré 706 millions de dollars de trésorerie disponible pour les 12 mois se terminant en juin. Ce chiffre est net des coûts de Specs, que Blue Duck estime à près de 500 millions de dollars par an ; Snap ne divulgue pas ce montant.
Le directeur financier Doug Hott a donné des prévisions pour 2026 concernant la rémunération en actions d'environ 1,05 milliard de dollars, soit environ 10% de la capitalisation boursière de Snap au 19 octobre. Les rachats d'actions ont limité la croissance du nombre d'actions entièrement diluées à environ 2% sur cinq ans. Hott prévoit un nouveau programme pluriannuel pour maintenir ce nombre stable en 2027.
Deux autres coûts pèsent sur les mêmes liquidités :
- Infrastructure d'IA : Hott a relevé ses prévisions de coûts d'infrastructure pour l'année complète à 1,65-1,70 milliard de dollars, contre 1,60-1,65 milliard de dollars, pour la capacité en IA et apprentissage automatique.
- Contentieux : Le dernier dépôt trimestriel de Snap répertorie deux autres procès tests sur l'addiction des adolescents aux réseaux sociaux à Los Angeles, dont un impliquant Snap en octobre. Un procès consolidé avec Meta Platforms (META) est prévu pour le 28 octobre. Snap a réglé confidentiellement les deux premiers procès tests avant le procès, et les allégations ne sont pas prouvées.
Selon l'estimation de Blue Duck, une vente de Specs à 1 milliard de dollars couvrirait environ deux ans de dépenses de Specs sans nouvelles actions Snap. Cependant, avec une participation de 80%, les coûts de Specs continueraient probablement d'apparaître dans les résultats consolidés de Snap.
Le consensus des analystes compte 8 Acheter, 2 Surperformance, 29 Conserver, 2 Sous-performance et 1 Vendre, selon TIKR. UBS a relevé sa cible à 7 dollars le 14 octobre tout en maintenant une recommandation Neutre.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $6.27
- Prix cible (milieu) : ~$9.90
- Rendement total potentiel : ~58%
- TRI annualisé : ~11% / an
Le scénario médian de TIKR cible environ 9,90 dollars au 31 décembre 2030, soit environ 58% au-dessus de la clôture à 6,27 dollars du 19 octobre, ou environ 11% par an. La cible moyenne à court terme du consensus se situe près de 7,40 dollars, 19% au-dessus de cette clôture, donc les deux chiffres mesurent des horizons différents.
Le consensus TIKR prévoit une augmentation du chiffre d'affaires de 5,93 milliards de dollars en 2025 à environ 9,1 milliards de dollars en 2030, un TCAC proche de 9%, bien que seulement huit analystes projettent aussi loin. La marge nette normalisée passe d'environ 11% à environ 24%, et le résultat net GAAP devient positif en 2027.
Spiegel n'attend une adoption massive de Specs que vers la fin de la décennie, donc peu de cette trajectoire dépend probablement des ventes de lunettes. La hausse potentielle viendrait de capitaux extérieurs allégeant les dépenses de Specs sur la trésorerie de Snap. Si les coûts juridiques augmentent ou si la croissance publicitaire stagne, le scénario médian devient plus difficile à atteindre.
Conclusion
Snap tiendra sa conférence téléphonique du T3 le 4 novembre à 17h heure de l'Est. Un chiffre d'affaires égal ou supérieur au haut de la fourchette des prévisions à 1,74 milliard de dollars, ainsi que toute divulgation sur les dépenses de Specs ou l'ampleur du rachat d'actions de 2027, montreraient que le cœur de métier peut supporter toutes les demandes sur sa trésorerie. Un chiffre d'affaires proche du bas de la fourchette à 1,70 milliard de dollars rendrait les capitaux extérieurs pour Specs moins optionnels.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Snap ?
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