Les actions de Cleveland-Cliffs (CLF) ont progressé d'environ 18% cet après-midi (négociées à environ $14) après que le sidérurgiste a publié son meilleur trimestre en trois ans et a indiqué que son EBITDA ajusté 2027 devrait dépasser les 4 milliards de dollars.
Cette perspective est la véritable nouvelle. Elle se situe environ 57% au-dessus de ce que Wall Street attend pour 2027, et l'action continue de se négocier avec une décote par rapport à ses pairs.
Ce qu'a rapporté Cleveland-Cliffs
- Un EBITDA ajusté de 612 millions de dollars, supérieur aux 575 millions de dollars indiqués en juillet et en hausse par rapport aux 143 millions de dollars de l'année précédente.
- Un BPA ajusté de 0,28 $ contre un consensus de 0,24 $ (le chiffre d'affaires de 5,6 milliards de dollars a manqué les estimations).
- Des prévisions d'EBITDA ajusté pour le T4 d'environ 715 millions de dollars.
- Une "réduction importante de la dette" prévue pour le T4, financée par la trésorerie disponible et la vente d'actifs.
L'écart de 4 milliards de dollars
Les analystes attendent environ 2,55 milliards de dollars d'EBITDA en 2027. La direction affirme que les contrats déjà signés et les prévisions de prix indicatifs dominantes soutiennent un EBITDA ajusté supérieur à 4 milliards de dollars, soit plus du double du consensus de 1,64 milliard de dollars pour cette année.
Si les contrats et les prévisions de prix se maintiennent tous deux, les chiffres de Wall Street pour 2027 sont au moins 1,45 milliard de dollars trop bas.
Toujours le moins cher
Cliffs se négocie à 5,78x l'EV/EBITDA prospectif, en dessous de sa moyenne quinquennale de 7,31x. Nucor (NUE) se situe à 7,52x et Steel Dynamics (STLD) à 7,75x, et les deux n'ont progressé que de 1% à 2% lors des négociations de lundi matin. Sur la base des 4 milliards de dollars de la direction, la valeur d'entreprise de Cliffs d'environ 15,7 milliards de dollars représente un multiple inférieur à 4x.
Ce que Cliffs doit encore prouver
L'objectif moyen des analystes était de 12,50 $ avant lundi, soit environ 13% en dessous du cours actuel de l'action. Les recommandations sont prudentes : 2 achats, 10 conservations et 1 sous-performance.
Il y a une raison à cela. La trésorerie opérationnelle du T3 était de 224 millions de dollars, soit seulement 37% de l'EBITDA ajusté, et la dette à long terme a augmenté pour atteindre 7,65 milliards de dollars cette année. Le faible multiple repose sur le fait que la direction a raison concernant 2027. La trésorerie disponible du T4 est le chiffre à surveiller : la réduction de dette prévue repose également sur la vente d'actifs, donc une réduction de la dette seule ne prouvera pas que cet EBITDA se transforme en liquidités.
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