Points clés
- L'action de Cleveland-Cliffs a bondi après que son EBITDA ajusté du T3 ait atteint 612 millions de dollars, dépassant les prévisions de la direction de 575 millions de dollars.
- La direction s'attend à ce que l'EBITDA ajusté 2027 dépasse 4 milliards de dollars, soit plus du double des quelque 1,7 milliard de dollars implicites pour 2026.
- Les estimations de TIKR montrent environ 3 milliards de dollars d'EBITDA en 2027, illustrant l'ambition de la direction, bien que les mesures diffèrent.
- Un endettement élevé et la volatilité des prix de l'acier restent des risques majeurs, faisant de la génération de trésorerie du quatrième trimestre un test crucial.
Que s'est-il passé ?
L'action de Cleveland-Cliffs (NYSE : CLF) a bondi le 19 octobre après que le sidérurgiste a publié ses meilleurs résultats trimestriels depuis trois ans et détaillé des perspectives de rentabilité ambitieuses.
Selon le communiqué de résultats du T3 de l'entreprise, l'EBITDA ajusté a atteint 612 millions de dollars, dépassant ses prévisions de 575 millions de dollars et plus du double des 286 millions de dollars du T2.
Le BPA ajusté a atteint 0,28 $, tandis que les prix de vente moyens sont passés à 1 177 $ par tonne nette contre 1 032 $ un an plus tôt.
Le PDG Lourenco Goncalves a qualifié ce trimestre de "plus fort trimestre de l'entreprise depuis trois ans".
La direction a également donné des prévisions pour environ 715 millions de dollars d'EBITDA ajusté au quatrième trimestre, indiquant une amélioration supplémentaire attendue de la rentabilité.
Cleveland-Cliffs peut-il générer 4 milliards de dollars d'EBITDA en 2027 ?
La direction s'attend à ce que l'EBITDA ajusté dépasse 4 milliards de dollars en 2027, soutenu par de nouveaux contrats clients signés et les prévisions de prix de l'acier en vigueur.
L'ajout des 993 millions de dollars d'EBITDA ajusté générés au cours des neuf premiers mois de 2026 à ses prévisions de 715 millions de dollars pour le T4 implique environ 1,7 milliard de dollars pour l'année.
Les perspectives pour 2027 représentent donc plus du double du niveau implicite pour 2026.
Selon les estimations de TIKR, Cleveland-Cliffs devrait générer environ 3 milliards de dollars d'EBITDA en 2027, avec des marges d'EBITDA attendues autour de 13 %.
Les estimations d'EBITDA de TIKR ne sont pas nécessairement calculées de la même manière que les prévisions d'EBITDA ajusté de la direction, les chiffres ne doivent donc pas être considérés comme directement équivalents.
Plus tôt ce mois-ci, Wells Fargo a relevé sa recommandation sur CLF à Surpondéré, avec une prévision d'EBITDA 2027 de 2,65 milliards de dollars.
Pour le contexte sectoriel, Steel Dynamics a rapporté 921 millions de dollars d'EBITDA ajusté au T2 2026, bien que ses résultats couvrent un trimestre de reporting différent.
Pourquoi la réduction de la dette est importante pour l'action CLF
Le bilan de Cleveland-Cliffs reste un risque significatif.
Selon les données de TIKR, le ratio dette nette sur EBITDA de Cleveland-Cliffs est passé d'environ 1,6x en 2023 à près de 81x en 2025, reflétant principalement un EBITDA exceptionnellement faible. Cette mesure historique peut différer du calcul de levier ajusté sous-jacent à l'objectif de la direction d'un ratio inférieur à 2,5x d'ici mi-2027.
La direction s'attend à une réduction majeure de la dette au T4 et vise un levier inférieur à 2,5x d'ici mi-2027.
Avec environ 7,6 milliards de dollars de dette nette fin septembre, une génération de trésorerie plus forte sera cruciale. L'entreprise prévoit également de mettre indéfiniment à l'arrêt les lignes de galvanisation de Stelco face à la surcapacité du marché canadien.
Que nous dit la valorisation de l'action CLF ?
Cleveland-Cliffs se négociait à environ 9,2x les bénéfices futurs à la clôture du 16 octobre, avant son rebond lié aux résultats.
Cependant, le graphique montre des multiples de valorisation extrêmes, positifs et négatifs, lorsque les attentes de bénéfices approchent ou tombent en dessous de zéro, rendant sa moyenne historique un référentiel peu fiable pour déterminer la juste valeur.
Le rebond de Cleveland-Cliffs semble justifié par des résultats trimestriels plus solides et des prévisions améliorées, mais ses perspectives d'EBITDA ajusté de 4 milliards de dollars en 2027 ne rendent pas automatiquement l'action sous-évaluée.
Les perspectives ambitieuses de la direction pour 2027 dépendent de prix de l'acier favorables, de contrats clients et d'une amélioration opérationnelle continue.
CLF semble plus convaincant comme opportunité de reprise des bénéfices que comme une action clairement sous-évaluée. Les investisseurs devraient surveiller si l'EBITDA ajusté du quatrième trimestre approche les 715 millions de dollars et si la direction réalise une réduction significative de la dette.
Si les deux objectifs sont atteints, le scénario haussier se renforcerait. Cependant, des prix de l'acier plus faibles ou une réduction de la dette décevante pourraient rendre difficile le maintien du rebond de l'action.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Cleveland-Cliffs ?
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