Points clés
- Merck a relevé ses prévisions de ventes pour 2026 le 4 août, le même jour où Amgen a annoncé un chiffre d'affaires du deuxième trimestre en hausse de 10 %.
- Les deux dividendes sont bien couverts, chacun utilisant 52 % du flux de trésorerie disponible sur les douze mois se terminant le 30 juin 2026.
- Le rendement d'Amgen est de 2,5 % contre 2,4 % pour Merck, et son dividende a augmenté de 8 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, contre 6 % par an pour Merck.
- Amgen est plus endetté, avec un ratio dette nette/EBITDA de 2,5x contre 1,6x pour Merck.
Le 4 août, Merck (MRK) a relevé et resserré ses prévisions de ventes pour 2026, les portant à 66,3 à 67,3 milliards de dollars. Le même jour, Amgen (AMGN) a annoncé un chiffre d'affaires du deuxième trimestre en hausse de 10 % à 10,1 milliards de dollars.
Pour les investisseurs en quête de revenus, ces résultats soutiennent deux dividendes qui semblent presque identiques : un rendement de 2,4 % pour Merck et de 2,5 % pour Amgen, chacun utilisant 52 % de son flux de trésorerie disponible sur les douze mois se terminant le 30 juin 2026.
Ce qui les distingue donc, c'est la vitesse à laquelle chaque chèque va croître à partir de maintenant, et ce qui le sous-tend. Lequel vous rapportera le plus sur les 10 prochaines années ?
| Métrique | Merck (MRK) | Amgen (AMGN) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 2.4% | 2.5% |
| Dividende annuel | $3.40 | $10.08 |
| Croissance du dividende, exercice 2020–2025 | 5.8% par an | 8.3% par an |
| Croissance du dividende, exercice 2015–2025 | 6.2% par an | 11.7% par an |
| Ratio de distribution en espèces (TTM au 30 juin 2026) | 52% | 52% |
| Dette nette/EBITDA (LTM) | 1.6x | 2.47x |
| Couverture des intérêts (LTM) | 13.47x | 4.14x |
Merck dispose d'une marge de manœuvre, la plupart des années
Les ventes de Merck ont dépassé celles de son médicament phare au deuxième trimestre 2026, augmentant de 5 % pour atteindre 16,6 milliards de dollars, avec Keytruda à 8,4 milliards de dollars, Winrevair en hausse de 75 % à 588 millions de dollars et la santé animale en hausse de 8 % à 1,8 milliard de dollars.
Lors de la conférence téléphonique du 4 août, la directrice financière Caroline Litchfield a déclaré : « Nous restons engagés envers le dividende avec pour objectif de l'augmenter au fil du temps. » Les liquidités lui donnent raison : le dividende a utilisé 52 % du flux de trésorerie disponible sur les douze mois se terminant le 30 juin 2026, un niveau bien couvert.
Le bilan sur le long terme est plus irrégulier, cependant. Les dividendes versés sont passés de 5,12 milliards de dollars à l'exercice 2016 à 8,18 milliards de dollars à l'exercice 2025. Le flux de trésorerie disponible a varié de 4,56 milliards de dollars à l'exercice 2017 à 18,1 milliards de dollars à l'exercice 2024, et il a été inférieur au dividende à l'exercice 2017 et à l'exercice 2020.
Le risque, c'est tout le reste qui réclame ces liquidités. Merck a finalisé son acquisition de Terns Pharmaceuticals pour 6,8 milliards de dollars avant la conférence téléphonique du 4 août, et elle est en passe d'effectuer environ 3 milliards de dollars de rachats d'actions cette année.
Amgen croît plus vite, avec plus de dette
Amgen couvre son dividende tout aussi bien que Merck, et son activité a progressé plus rapidement au même trimestre. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026 a augmenté de 10 %, et ses six moteurs de croissance clés, de Repatha aux biosimilaires, ont progressé de 26 %.
Le flux de trésorerie disponible s'est élevé à 3,5 milliards de dollars au deuxième trimestre 2026, contre 1,9 milliard de dollars au même trimestre de 2025. Le dividende trimestriel de 2,52 dollars était supérieur de 6 % à celui du même trimestre de 2025.
Sur la décennie, le dividende a augmenté plus vite que les liquidités qui le soutiennent. Les dividendes versés sont passés de 3,00 milliards de dollars à l'exercice 2016 à 5,12 milliards de dollars à l'exercice 2025. Le flux de trésorerie disponible était de 9,62 milliards de dollars à l'exercice 2016 et de 8,10 milliards de dollars à l'exercice 2025…
… bien que le flux de trésorerie disponible ait couvert le dividende pendant les 10 années.
Le risque majeur est la dette : Amgen en avait 57,3 milliards de dollars contre 14,0 milliards de dollars de trésorerie au 30 juin 2026. Sur les douze derniers mois, cela représentait un ratio dette nette/EBITDA de 2,47x et une couverture des intérêts de 4,14x, contre 1,6x et 13,47x pour Merck. Lors de la conférence téléphonique du 4 août, le PDG Robert Bradway a déclaré qu'une « structure financière solide » donne à Amgen « la flexibilité nécessaire pour investir avec discipline ». La structure est solide, mais elle offre beaucoup moins de marge de manœuvre que celle de Merck.
Alors, quel dividende l'emporte ?
Amgen vous rapporte plus sur les 10 prochaines années. Au taux de croissance du dividende sur 5 ans de chaque action, soit 8,3 % par an pour Amgen et 5,8 % pour Merck, un investissement de 10 000 dollars dans Amgen rapporte environ 3 668 dollars sur la décennie, contre environ 3 127 dollars pour Merck.
Même au rythme de croissance de chaque dividende à l'exercice 2025, soit 5,8 % pour Amgen et 5,1 % pour Merck, Amgen rapporte environ 3 261 dollars sur la décennie contre 3 037 dollars pour Merck.
Et Amgen semble en mesure de continuer à augmenter. Sa distribution lui laisse autant de marge que celle de Merck, et elle prévoit un chiffre d'affaires de 38,2 à 39,4 milliards de dollars en 2026.
Cela ne veut pas dire que le dividende de Merck est le pari le plus faible. Il est bien moins endetté, ses prévisions de ventes ont été relevées en août, et sa directrice financière s'est engagée à augmenter le dividende au fil du temps. Mais Amgen paie plus aujourd'hui, a augmenté plus vite pendant une décennie et couvre son dividende tout aussi bien. Sur 10 ans, cela se traduit par plus de revenus.
Bien sûr, le dividende d'Amgen a augmenté plus vite que son flux de trésorerie disponible depuis l'exercice 2016, donc surveillez sa prochaine augmentation. Une hausse nettement inférieure aux 6 % de cette année réduirait son avance.
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